摘要：近兩年來(lái),新三板做市商制度遭遇了前所未有的寒潮,越來(lái)越多的已做市企業(yè)選擇由做市轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)回協(xié)議轉(zhuǎn)讓。文章從我國(guó)現(xiàn)行的股票發(fā)行制度出發(fā),實(shí)證檢驗(yàn)了掛牌企業(yè)退出做市轉(zhuǎn)讓的影響因素與經(jīng)濟(jì)后果。研究發(fā)現(xiàn),是否有IPO計(jì)劃會(huì)顯著影響新三板掛牌企業(yè)的退出做市傾向,擬IPO企業(yè)的退出做市傾向顯著更強(qiáng)。這個(gè)結(jié)論在運(yùn)用多種方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)后依然成立。同時(shí),受到市場(chǎng)普遍關(guān)注的股票流動(dòng)性并不是掛牌企業(yè)退出做市的主要影響因素。退出做市對(duì)擬IPO企業(yè)的股票流動(dòng)性存在顯著的負(fù)向影響,而沒(méi)有IPO計(jì)劃的企業(yè)股票流動(dòng)性則在退出做市后顯著上升,這兩類(lèi)企業(yè)在退出做市日前后都存在顯著為正的平均累積超常收益率。文章的研究對(duì)于我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)與新三板市場(chǎng)的制度改革具有一定的啟示意義。