摘要：梳理國內外文獻中識別金融綜合經營風險效應的7種方法,基于2012—2017年大型銀行、中小銀行、保險公司和券商企業這4類上市金融機構的相關數據,比較了單個機構和兩兩合成機構的破產風險(由Black-Scholes模型估計),研究發現:4類金融機構的破產風險均非常低,其中中小銀行的破產風險相對高;對于降低破產風險,保險業務最有吸引力,中小銀行和證券業務的吸引力較低;保險業務與證券業務有較好的風險對沖效果。關于系統性風險,通過對合成的全能銀行樣本的兩階段和三階段回歸分析發現:商業銀行兼營保險業務會降低對股市風險、利率風險和匯率風險的暴露,兼營證券業務會增加股市風險暴露和利率風險暴露,兼營房地產業務會降低股市風險暴露和利率風險暴露,但會增加匯率風險暴露;整體而言,股票市場沒有對綜合經營改變3種系統性風險的單位溢價要求,僅對綜合經營中房地產業務的利率風險有所擔心。