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序論：在您撰寫投資價值分析論文時，參考他人的優秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發您的創作熱情，引導您走向新的創作高度。
什么是創業資本？在一個公司的融資階段中，它是處于公司創業階段的一種投資，恐怕大家都不否定，不管是在西方資本市場，還是在中國的資本市場，作為創業資本的需求者和投資者，都有不理性的情緒。那么作為投資者來講，是需要回報，但是這種回報更多的是看在二級市場的退出或者套現，當然這對于風險資本來講，是至關重要的。但是，資本市場的發展本身更需要創業資本追求這種價值實現的一種理性的過程，可以講，資本市場發展的根本在于創業資本。創業資本市場的形成，對我國金融和證券市場正在產生著深刻的沖擊，在這個意義上講，創業資本應該是生產力發展從某種程度上的一種創業資源，創業資本是一種有利的推動力。
那么，作為創業資本來講，它的投資既要體現公司的質量，但是問題的另外一個方面，創業資本的價格還在于它培育公司的價值。那么在資本市場上，對公司價值面的分析和理性的價值評估，應該講是資本市場現在最重要的一個方面，那么對于一個公司的質量怎么看，可以講，從投資者和監管部門、資本市場來看，有一致的地方，也有不一致的地方，不同的投資者，包括風險投資者、投資家來看，他當然要看公司業務的進展和所處的階段，這個公司經營的概念，它的商業模式，資產的盈利性，公司的成長性和持續性，還有公司的管理層，還有公司其他的投資計劃和發展規劃，等等這些因素。但是，作為公司的質量來講，從培育資本市場的角度來講，又要滿足資本市場對于公司質量的全方面的要求，除了剛才投資者所看重的這些質量的方面以外，所要關注的是公司的規范運作，或者叫合理性、規范性，這應該是公司質量一個很重要的方面。而我想公司質量和投資者追求的價值也應該是不矛盾的。
風險資本參與公司價值的培育，從中國的實際情況來看，很重要的一個方面，是參與公司IPO的改制重組和公司治理的改善重組，那么公司要進入資本市場，必須要公司化，進行公司化改造，基本上的企業，包括民營企業為背景的或者是國有企業為背景的，都需要進行規范的改制重組，規范的改制重組是公司進入資本市場實現它的價值的一個前提。我們發行上市所關注、所審核的，大部分是要求公司進行IPO的改制和重組，改制當然是建立起公司規范運作的這種機制和良好的公司治理結構，那么重組主要是涉及到公司的業務、資產、人員、機構、財務五個方面的一些有效的組合。那么改制重組，它要遵循的應該是這么一些目標，主要是公司要形成一個清晰的發展戰略目標和導向，積極的進行資源的合理的重組和配制。第二個原則，公司要通過改制重組起來起直接面向市場，自主經營、獨立承擔責任和風險的這么一個主體，公司還要建立公司治理的規范基礎，促進公司治理結構的規范運作，再一個公司要有效的避免同業競爭，盡量減少規范關聯交易，再有需要規范的就是突出主營業務，形成核心競爭力。
我想公司治理結構的建立，在我們國家現在，不管是從監管當局來講，還是從市場投資的需要來看，都是現在我們整個市場的一個核心問題，公司治理大家都清楚，它反映了市場經濟最本質的內涵，是公司作為一種特殊的資合結構的一種運行和保障，也是包括各種監管在內的，工商、稅務等等監管為基礎，公司治理是市場文化的一種微觀反映，可以講它是由股份有限公司這種有限原則、有限的特征所引申出來的市場經濟的民主、協作、信用、自律、開放、法制精神等等這些內涵，而這些內涵可以講是公司長遠發展的基礎，也是整個資本市場健康運行、賴以生存的基礎。因此，現在的公司治理聯同投資者教育是現在證券監管當局抓的兩項主要的工作。
公司治理的內涵非常豐富，我想作為創業投資資本家來講，不管是來自境外的風險資本，還是境內的風險資本，我想維護公司的治理，促進公司治理的持續改善，這應該是風險資本參與公司價值創造最重要的一個方面。
那么企業的創業投資及其價值的實現，往往是離不開中介，特別是在公眾公司要進入資本市場，離不開中介，那么可以講，由創業資本與包括投資銀行、律師、注冊會計師、評估師等等中介機構，共同的來輔導、培育、促進公司改善治理結構這方面，它們應該發揮更大的作用。
那么我想著重把我的講題引到下面一個部分，創業資本的價值實現，這個大家都清楚，我們特別關注的是資本市場，特別是在我們國家來講，主要是二板市場，聯系更緊密。可以講中國證券市場發展了十年，我們現在正在推行資本市場的發行制度的改革和創新，可以講，為我們創業資本價值的實現創造了前所未有的機遇，我們國家的證券市場經過十余年的發展，現在已經成為社會資源配制、結構調整的一個重要舞臺。資本市場的發展無疑為創業資本與整個社會生產力，與我們的企業家，與高新技術、與具有創新的經營的理念、與整個生產力發展最先進的部分，可以說這種結合已經提供了一個重要的市場的基礎。那么，我們國家資本市場的功能，現在不光是在資源配制的方面，可以講在整個資源的運作方面，正在起著重要的作用，它影響著我們整個資本市場的運行，影響我們整個貨幣市場的運行，影響乃至我們的消費。因此，證券市場的發展，可以講現在已經處在一個新的歷史階段，根據這樣的發展階段的需要，現在我們國家正在經歷著一場整個證券法人制度的根本性的改革，這場改革，一方面促進證券市場的規范化發展，另一方面，也為創業投資價值的實現創造了歷史性的機遇。
大家都知道，我們國家的證券市場發展是在改革的過程中，是作為改革的產物發展起來的。但是，由于我們的環境和我們發展階段所限，我們過去的證券法人制度基本上還是一種政府推薦和行政審批這一套制度，我們希望這套制度在資源配制方面和選擇好企業方面發揮作用，但是這種作用它的局限性越來越大，并且市場上由于這樣的制度，積累了大量的風險。為了適應市場的發展需要，必須對制度進行改革，那么我們現在報章、媒介上說的比較多的是核準制，核準制就是在明確標準和規則的基礎下，或者在游戲規則非常清晰的情況下，使參與市場的各個主體各自對自己的言行負責，各自做到敬業、專業，從而保證各個市場的創新和效率，同時分散風險，強化責任，這么一個制度的改革，它的本質就是走向規范，讓市場發揮更大的作用。剛才講了核準制各自對自己的言行負責的這么一套制度，具體講的話，我們提倡是在明確標準和規則的基礎下，或者在游戲規則非常清晰的情況下，使市場的主體做到各負其責、各盡其能，各擔風險，就是由企業的董事在市場、在證券市場、在監管部門都能夠各自做好自己事情，那么這樣就各自做好各自的事情，這樣就監管明確，各有責任，那么核準制說到底是由過去行政本位的股票發行制度轉向以市場為本位的發行制度，剛才講了，它有利于明確責任，分散風險，同時增加整個市場的透明度，最終這個市場是能逐步實現進一步的市場化、規范化和國際化，那么這樣一個制度，我想它的特征是全面的市場化。
現在我們要回答一個問題，這恐怕也是所有投資者所關心的問題，特別是風險投資者關心的問題，即怎么保障優秀企業優先進入資本市場，如何把一些虛假、由重大溢漏的企業拒絕在門外，同時提高效率，降低風險，為了解決這樣三個問題，為此，現在的發行制度可以講打破了過去客觀上形成有利于國有企業融資和改制需求的一套制度，而體現了市場的公平，包括國有企業、私有企業、三資企業，都具有進入資本市場的資格，然后進行準備，可以進入現在的資本市場。在受理這些企業的發行申請的時候，我們建立了一個買方市場，或者是叫周轉通道的這么一個制度，也就是由市場主體，也就是由主承銷商和他進行配合，與進行工作的會計師、評估師、律師來對發行申請單位進行判斷，那么判斷之后讓這些優秀的企業進入審核，再進入發行市場。那么這樣的話，過去的審核制度就被廢除了。
這個制度有兩點重要的創新：第一，推薦人必須得要經過真正的勤廉盡責，真正的做了IPO的工作才能把這個企業推薦上來，具體講，主承銷商要對發行人進行輔導，要對發行人是不是具備發行條件，進行實質性的審核判斷，然后他們才能提出推薦，這樣就在市場、中介機構和發行人之間，實現了有效的制約；再把這個企業推薦上來。另外一個重要的創新方面，適應了我們現在證券市場一個特殊的矛盾，這個矛盾就是想要布票的發行人特別多，市場也特別旺，就是在供方和需方都比較旺盛、市場容量比較小的情況下，在發行中間來讓他們完成的過程。
在證券市場上，不管是主板市場，或者是創業板市場，誰對發行人的質量負責？這當然是投資者所關心的問題，現在，我希望通過這樣的發行制度的改革，有可能形成一種發行市場中介品牌的效應，因為發行證券和制造、銷售別的產品不一樣，發行證券這個產品有它的特殊性，在銷售的過程當中，中小投資者是弱者，中小投資者在投資的過程中，有可能不能對發行人進行準確的評估和判斷，那么他往往會看是誰在為發行人做評估和判斷，那么他可能和信譽比較好的發行人其管理人相結合，這樣市場就會形成一種差別化的價值結構，這樣我們資源的配制有可能與中介品牌實行一種配合。在這個意義上講，就像前面講的，我們的創業資本的投資者，恐怕是和一個好的中介的配合，和一個好的管理者的配合這個是至關重要的。
一、傳統凈現值法的局限性和解決方法
傳統的財務投資理論認為,用凈現值法(NPV法)來判斷一項投資項目是否可行是最主要的方法,其基本原則是:首先預測并計算投資項目的現金流入量的現值,并預測和確定該投資項目所需支出的現值;其次計算上述兩項現值之差額,即凈現值NPV;最后,如果項目為非互斥項目時,項目的NPV大于零,則接受項目,NPV小于零,則拒絕之。另外,如果項目為互斥項目時,還需比較不同項目NPV的大小,選其最大者。傳統NPV法面臨的挑戰主要來自于外部決策環境的變化和企業決策過程的轉變。眾所周知,我國企業的決策環境在過去幾十年里發生了重大變化,特別是近幾年,隨著我國市場經濟的深入發展和正式加入世貿組織以來,企業間的競爭變得越來越激烈,外部決策環境的不確定性變得越來越大。面對這種劇烈變化的市場環境,作為企業的決策者就必須有足夠的決策靈活性,在錯綜復雜的環境中隨時可以根據環境的變化而調整決策選擇。決策環境的變化強烈要求決策者的決策過程由靜態決策轉變為動態決策,決策的重點從一般決策轉移到戰略決策。在這種環境中,傳統NPV法的決策有效性就受到嚴重質疑。
(一)傳統NPV法忽視了項目投資中決策柔性的價值所謂決策柔性,是指當項目的外部決策環境發生變化時,決策者可以改變或調整原先初始選擇本論文由整理提供的靈活性,這種決策柔性是具有價值的。傳統NPV法假設未來的變化總是按決策之初既定的環境發生,不論是對未來的現金流還是所需采用的風險折現率,都未考慮管理者對未來變化的適時調整,也就是說傳統NPV法認為某項目一旦作出決策,就按原先的選擇方案不折不扣的繼續到底。事實上,很多項目的投資運營都有一定的期限,在這過程中,面對不確定的市場環境,管理者可以現在或將來根據市場條件的變化對項目的運營進行調整,也就是說項目決策的過程由靜態決策轉變為動態決策。如項目投資建成并運營后,如果市場環境有利,決策者可以追加投資,擴大項目規模;而如果市場環境不利時,可以縮減生產或者轉產,當項目產品價格低于產品可變成本時,甚至可以暫時停止經營或轉賣項目。這種經營決策靈活性的存在為未來現金流的精確預測帶來了很大困難,它既改變了項目運營的風險,也為風險的規避提供了可能。然而,傳統NPV法并沒有考慮項目投資過程中的決策柔性,決策柔性的價值也無法進行評價。
(二)傳統NPV法忽視了項目投資中等待的價值傳統NPV法在對某一特定項目決策時有一個假設,那就是在某一時點上若項目凈現值大于零則執行項目,若項目凈現值小于零則拒絕該項目,永不執行。NPV法只對是否進行投資進行決策,而不考慮項目投資時本論文由整理提供機的選擇問題。然而,很多項目投資具有可延遲性,項目非競爭性的特征決定了對某個企業來說,項目可以現在投資,也可以等待一段時間,當項目有關的不確定信息進一步明朗以后,再行決定投資與否。許多信息的不確定性會隨時間的推延而最終得以消除,因此,選擇投資的時機不同決策時得到的信息支撐就不同,項目的風險和收益就會發生變化。一方面,延遲投資可以保留未來投資獲利的機會;另一方面,延遲投資可以規避風險,使決策者有更多的時間和信息來檢驗自身對市場環境變化的預期以及提供不利環境下規避重大損失的機會。例1,某企業考慮一項建設投資,簡單起見我們假設項目生命期僅為一年,初始投資額為I=110,一年后根據產品價格的變化,項目產生的凈現金流有兩種可能,P=50%的概率凈現金流為242,另有P=50%的概率凈現金流為55,市場收益率為10%(假設這里我們就用市場收益率作為折現率)。如果現在投資,項目的凈現值為NPV0=-110+0.5×2421.1+0.5×1.1=25,根據傳統NPV法的決策標準,該項目的凈現值大于零就可以馬上執行。但是,該項目具有可延遲性,也就是說決策可以等待一年,當市場環境明朗以后再作決定。如果一年后市場出現第一種情況,那么那時決策者決定投資決策的現值為NPV0,1=0.5×(-1101.1+2421.12)=50;如果一年后市場出現第二種情況,那么該項目就不執行。這樣,我們就發現一年后投資的凈現值50要大本論文由整理提供于現在投資的凈現值25,一年后投資將變得更有經濟效率。在環境不確定的情況下,等待是有價值的,但傳統NPV法并沒有考慮這部分等待的價值,往往不能把握最佳的投資時機。
(三)傳統NPV法忽視了項目投資中戰略的價值對一個企業而言,項目投資可以分為一般項目投資和戰略項目投資。傳統NPV法的適用范圍僅限于一般項目投資,凈現值大于零接受,而凈現值小于零則拒絕。至于戰略項目投資,它與一般項目投資具有很大的差別,它并不十分注重現在或者短期內的經濟效率,而相對注重的是項目長遠的利益和長足的發展。對于一個戰略項目投資,用傳統NPV法對戰略項目初始投資進行評價,結果凈現值往往是負的,這不等于說該項目沒有投資意義,因為該項目投資中具有戰略價值,傳統NPV法對投資的戰略意義或間接價值及知識價值無法進行量化分析。在實際經營中,企業開展的投資活動并非都能立即獲益,而且投資的目的也不一定單純是為了獲得財務上的利益,尤其是短期性的利益。從長期來看,企業當前投入的資本是為了占有更多的市場份額,擁有某種專利或者是持有進入某個新興市場的機會等,它們都是企業戰略目標實現的重要組成部分。這些戰略項目投資都有一個共同特點,就是使企業獲得未來成長的機會。在當前瞬息萬變的市場環境中,生存和發展是企業的第一目標。
對大多數企業而言,未來的發展機會可能比眼前的收益更有價值。顯然,采用傳統NPV法不能為這些著眼于舉例來反映戰略的價值,例2,某企業有一戰略投資項目,首先進行試探性投資,試探性投資成功則進行主體性投資。初始投資的投資成本I=110,一年后的現金流入有兩種可能,經營順利有P=0.5的概率現金流為220;經營不順利則有另外P=0.5的概率血本無歸,凈現流為零。同時假設市場收益率為10%(這里我們同樣用市場收益率作為折現率)。如果運用傳統NPV法進行評估,初始項目投資的凈現值NPV1=-10+220×0.5+0×0.51.1=-10為負,應該拒絕項目。但是,正如前面所述,該項目是戰略投資項目,還必須考慮項目長遠發展的戰略價值。該項目試探性投資若成功,也就是說一年后項目的現金流為220,已經占領部分市場,接下去就可以進入主體性投資階段,該階段的投入成本是212,一年后現金流入情況是一半概率為440,另一半概率為220。這樣項目整體的凈現值為:NPV2=-10-0.5×2121.1+0.5×(0.5×440+0.5×220)1.12=-10+40=30,項目整體的凈現值又為正。在此例中項目的戰略價值為40,遠遠大于初始投資的損失10,所以該項目對企業是有益的。然而傳統NPV法卻會忽視這部分戰略價值,最終導致錯誤的決策。超級秘書網
二、解決局限性的方法
既然傳統NPV法面臨諸多挑戰,在很多情況下不是項目投資決策的最佳方法,那么有什么方法可以解決這一難題嗎?有,那就是實物期權方法。所謂期權就是擁有享受獲利機會而不必承擔損失的一種權力。其實上文中提到的決策柔性的價值、項目等待的價值和項目戰略的價值都是一種期權。決策柔性指的是當環境變化時決策者有調整初始選擇的權力,而當環境未發生變化時決策者可以保持初始選擇;等待價值指的是當項目具有可延遲性時,決策者可以在現在馬上投資和將來某一時點投資間進行選擇的權力,而選擇的結果要視決策環境的變本論文由整理提供化而定;戰略價值指的是當初始投資發生后,當市場發展良好,就有進一步投資的權力,如果市場發展很差,損失也會限制在初始損失很小的范圍內。在當今這樣一個高風險、不確定性日益增大的經濟環境下,傳統NPV法顯然已不能適應這些日新月異的變化,若仍然沿襲以往一成不變的方式進行投資項目可行性分析,常常會與機會擦肩而過。傳統的財務理論比較注重風險的回避,而未認識到不確定性的價值。實物期權作為一種選擇的機會,它之所以有價值,就在于未來的不確定性,未來不確定性越大期權價值越高。實物期權價值的計算雖然具有一定復雜性,但無論對理論工作者還是實踐工作者,實物期權這種決策思想在項目投資分析中至關重要,它能指導決策者在多變的環境中如何把握機會。不過,要真正實現實物期權的價值,審時度勢、靈活多變的決策者和決策機制是必不可少的,不然的話再好的機會也無法捕捉。最后需要注意的是,本文并不是全盤否定傳統NPV法存在的意義,至少從理論上來說它是一種很好的方法,而且對環境相對確定、風險相對較小的一次性項目投資,這種方法還是比較適宜的。
參考文獻:
論文摘要：軍工上市公司作為一個板塊受到人們的普遍關注。本文從整體上分析了國防費用增加、資產注入、民品業務需求旺盛、軍工企業高科技轉民用等因素對軍工上市公司投資價值的影響，同時提出了投資軍工上市公司的建議。
當前推動軍工上市公司投資價值上升的因素
（一）國防費用的增加
1998以后我國國防費的絕對額處于明顯上升階段，國防費占GDP的比重逐步上升。但和發達國家甚至世界平均水平相比，我國的國防費用從絕對數、占國民生產總值的比重、占財政支出的比重等角度看在世界上都處于較低的水平。2004年世界人均軍費為162美元，我國居民人均軍費僅為20美元；世界每平方公里陸地所占軍費為6946美元，而我國為2747美元。從絕對指標來看。2005年，中國軍費是302億美元，美國是4017億美元，英國是488億美元，日本是453億美元，法國是365億美元；中國軍費占GDP的比重是1.36%，而美國則是3.6%，英國是2.59%，法國是1.98%；中國軍費占財政支出的比重僅是7.43%，美國是17.8%，法國是11.4%，德國是9.25%。
2006年中國國防白皮書指出面對目前國際復雜的局面，政府需要提高國家的國防實力。為了增強國防實力，我國國防費用逐步提高，國防工業建設進入快速發展時期。
我國國防支出的項目包括：人員生活費、訓練維持費、裝備費。2006年中國國防白皮書指出逐年增加的國防支出中一個重要用途是“加大武器裝備和基礎設施建設投入”，也就是裝備費的增加。裝備費的增加就意味著軍工企業訂單的增加。隨著軍工企業股份制改革的加快，越來越多的軍品生產任務納入到上市公司的營業范圍內。上市軍工企業能夠分享到國防支出增加帶來的好處，為企業中長期業務和利潤穩步增長帶來了有力的保障。這將有利于提高企業投資價值。
（二）資本注入
在國家政策支持和引導下，軍工企業改革不斷深化，取得了一定成效。但由于多種原因，軍工行業整體改革步伐緩慢，多數企業產權結構單一、機制不活、效益不高等長期存在的問題沒有根本解決，這不僅嚴重制約了國防科技工業的持續、健康發展，而且難以適應我國特色軍革的需要。許多公司是出于上市融資、國企脫困的目的而打包上市，核心軍工資產在上市部分之外，上市資產質量較差，產品缺乏市場競爭力，盈利能力較低。
2007年6月國防科工委和國資委等部門下發了《關于軍工企業股份制改造的指導意見》，加上前期下發的《深化國防科技工業投資體制改革的若干意見》、《關于非公有制經濟參與國防科技工業建設的指導意見》和《大力發展國防科技工業民用產業的指導意見》，這四大綱領性文件構成了“十一五”我國軍工體制改革的基石。使上市公司的資本注入成為可能。
2007年以來，先后有多家軍工上市公司了融資公告，或者用于收購公司大股東的資產，或者用于建設新的項目。融資次數和融資金額都達到了歷史的新高。在資產注入的具體形式上，既有注入資產作為股改對價，如洪都航空、中國衛星，也有定向增發或自有資金收購大股東優質資產，如航天晨光、西飛國際、航天電器、力源液壓等；此外，還有借殼上市。在注入資產類別上，既有優質民品資產注入，也有優質軍品資產注入。在注入資產與產業鏈條的關系上，注入資產開始向總裝、重要的分系統方面延伸。
資本注入給軍工企業帶來了前所未有的發展機遇。主要表現在以下方面：一是有利于打破行業、軍民及所有制界限，拓寬融資渠道，充分利用社會各方面科技和經濟力量進行國防建設，提升國防科技工業的整體能力和水平，促進國防科技工業寓軍于民新體制和競爭、評價、監督、激勵機制的建立。二是有利于軍工企業建立規范的法人治理結構，轉換經營機制，增強軍工企業內在活力和自主發展能力，成為真正的市場主體。三是有利于軍工企業國有資本合理流動和重組，實現資源優化配置和軍工國有資產保值增值。
（三）民品業務需求的旺盛
2006年6月《國務院關于振興裝備制造業的若干意見》正式出臺，提出了關于我國基礎裝備的發展方向：“選擇一批對國家經濟安全和國防建設有重要影響，對促進國民經濟可持續發展有顯著效果，對結構調整、產業升級有積極帶動作用，能夠盡快擴大自主裝備市場占有率的重大技術裝備和產品作為重點，加大政策支持和引導力度，實現關鍵領域的重大突破。”國防工業成為國家重點支持的對象。
國家對裝備制造業的發展制定了一系列扶持政策。扶植產業主要包括航空航天器制造、船舶制造、機床、電力設備、農業機械、紡織機械、重型機械、石油化工機械、重型卡車等。軍工上市公司業務涵蓋船舶、航空、航天、兵器、機械等行業，在國家振興裝備制造業的大背景下，軍工上市公司成為國家這一戰略的最大受益者。國防工業與基礎工業的互動機制將是我國未來幾年振興裝備制造業的重要手段。
軍工上市公司的民品業務方面遇到了前所未有的發展機遇。大飛機計劃的確定、國際轉包業務的迅速發展、支線飛機需求旺盛等共同促進航空工業快速增長；船舶制造業持續景氣，世界造船中心來到中國，我國造船業爆發式增長態勢有望持續；國家大力發展核工業解決能源安全問題，核工業正在崛起；國家不斷加大對航天工業的投入，推動航天事業發展。
軍工上市公司的業務具有巨大的產業化空間。以衛星業務為例，2004年全球衛星工業總銷售收入為972億美元，其中：衛星制造業的收入為102億美元（占衛星相關產業的10.5%），發射服務業的收入為28億美元，衛星地面設備制造業的收入為233億美元，衛星運營服務業的收入為609億美元（占衛星相關產業的62.7%）。
（四）軍工企業先進技術轉民用
國防軍工產品用途特殊，對產品的質量要求極高，同時由于國家對軍工投入的長期積累，軍工類上市公司擁有大量先進技術，研發能力強。其研發能力和生產技術既可以用于軍品，也可用于開發民品，產業發展前景廣闊，這些都是民用企業所不可比擬的。如果把軍用的技術民用化，不僅可以提高相關企業的技術水平，還可以為經濟增長帶來新的增長點。“十一五”期間，軍工集團將把加快發展民品作為重大發展戰略，給予積極的扶持。這其中蘊涵著巨大的投資機會。
軍工上市公司個股投資建議
雖然軍工上市公司整體上有投資價值上升趨勢，但個股投資中要注意風險。
第一要注意上市公司在集團公司中的位置。在國有大型企業整合的大背景下，圍繞行業內的重點上市公司進行資本運作是軍工集團公司的基本思路。例如中航一集團圍繞西飛國際進行民機資產的整合；中國船舶工業集團公司圍繞中國船舶進行民用船舶資產的整合；航天科技集團以中國衛星為平臺進行小衛星研發及衛星應用的資產整合等，這些處于重要地位的上市公司其投資價值是很明顯的。
第二要注意企業所屬行業的發展階段和前景。就目前我國裝備制造業各個行業發展的現狀來說，集裝箱、港口機械等領域發展已經相對成熟；造船、工程機械、重型卡車等行業發展處于加速階段；衛星導航、載人航天、數控機床等行業國內已經具備一定的基礎，但是與發達國家相比還有不小差距；大型飛機等領域我國尚處于起步階段。
第三要注意上市公司注入資產的品質。注入不良資產對上市公司的盈利能力起到負面效果；同時資產整合會增大各種費用開支，帶有不確定性，整合不好的話，就會降低上市公司的盈利水平。
第四要注意非流通股減持。股權分置改革以后，流通股東和非流通股東同股同權，在渡過了鎖定期限后，非流通股東可以減持，在這種情況下，就會在二級市場上對股價造成較大的壓力。
摘要：隨著國家政策面逐漸回暖，投資者信心日漸恢復，A股價值逐漸凸顯的情況下，忽視價值投資理念而盲目的追漲殺跌必將被市場所拋棄，著重探討當前價值投資中的財務分析方面所存在的問題并提出了一些相應的解決措施，在一定程度上為投資者在A股市場上進行投資指明航向。
關鍵詞：財務分析；價值投資；上市公司
1當前財務分析指標體系
1.1償債能力分析指標
償債能力是指償還到期債務的能力，包括短期和長期償債能力。上市公司的償債能力取決于兩點：一是公司資產的變現速度，變現速度越快，償債能力越強；二是公司能夠轉化為償債資產的數量，這一數量越大，說明償債能力越強。主要包括：流動比率，速動比率，資產負債率，產權比率。
1.2營運能力分析指標
營運能力是指通過上市公司生產經營資金周轉速度的有關指標所反映出來的資金利用的效率，表明公司管理人員經營管理、運用資金的能力。生產經營資金周轉的速度越快，表明資金利用的效果越好效率越高，公司管理團隊的經營能力越強。營運能力分析包括應收賬款流動資產周轉情況分析、流動資產和固定資產周轉情況分析以及總資產周轉情況分析。主要包括：應收賬款周轉率，流動資產和固定資產周轉率，總資產周轉率。
1.3盈利能力分析指標
盈利能力是指企業獲取利潤的能力，是上市公司經營業績和管理效能的集中表現，主要取決于上市公司實現的銷售收入和發生的費用與成本等因素。可從企業盈利能力一般分析和股份公司稅后利潤分析兩方面來研究。主要包括：銷售利潤率、成本費用利潤率，資產總額利潤率、資本金利潤率、股東權益利潤率。
1.4可持續性發展能力分析指標
發展能力運用動態數據資料來反映上市公司未來年度的發展前景及潛力，概括了盈利能力、管理效率和償債能力，是上市公司實力的綜合體現。主要包括：凈利潤增長率，凈資產增長率，可持續增長率。
2在實際分析運用中存在著的一些問題
2.1假設前提存在的缺陷
流動比率、速動比率和資產負債率是反映企業償債能力的主要指標，但這些指標是以企業清算為前提的，主要著眼于企業資產的賬面價值而忽視了企業的融資能力及企業因經營而增加的償債能力，或者說這些指標都是以一種靜態的眼光看企業的償債能力的。另外，在速動比率指標的計算中假設企業的應付賬款的償債能力比存貨的償債能力強，有時實際情況并非如此，因為有些應付賬款需要幾年的時間才能收回，有些甚至根本不能收回。
2.2指標的定義缺乏統一性
許多財務指標本身并不能說明什么問題，例如，某企業的凈資產收益率為10%，或者某企業的主營業務收入1000萬元，這些指標并不能說明企業的什么問題，而只有通過與別的企業比較（橫向比較）或和自己的歷史情況進行比較（縱向比較）才能反映企業目前的財務狀況或者經營狀況。也就是說財務指標必須具有很強的可比性，而可比性的前提指標的定義必須統一。例如，主營業務利潤率是用利潤除以主營業務收入凈額得到的，而企業的利潤至少有主營業務利潤、營業利潤、利潤總額和凈利潤等形式，到底應該采用哪種利潤卻并未有統一的界定，這使得主營業務利潤率缺乏統一性。
2.3絕對指標與相對指標被割裂
絕對指標和相對指標各有優劣，而在實踐中，財務分析往往將絕對指標與相對指標割裂開來，并過分重視相對指標而忽視絕對指標。而實際上，有些絕對指標是非常重要的，例如：主營業務收入凈額、凈資產、凈利潤等，其中主營業務收入凈額可以分析一個企業的銷售規模，凈資產可以反映該企業的資產規模，凈利潤可以反映該企業的獲利能力。這些問題對分析企業的財務狀況是非常重要的，所以在進行財務分析時，最好將絕對指標和相對指標結合起來，更加全面地反映企業的財務狀況。如果我們只知道某企業的主營業務利潤率為30%，就不能對該企業的盈利能力和經營規模有很深的了解，但如果同時知道了該企業的主營業務收入為10000萬元時，就會對該企業的盈利能力和經營規模有了比較具體的了解。
2.4財務指標沒有反映其內容結構
財務指標是由各種數字表達的，但這些數字往往只是反映了該企業有關項目的表面現象，對于數字背后的真實情況是很難知道。例如：應收賬款這一常指標，在報表中告訴我們的只是一個總數，到底有多少是剛剛發生的，有多少已經逾期，更重要的是有多少是難以收回的，企業外的人是無從知道的，而這些對于分析該企業的應收賬款的質量具有重要的影響。
2.5財務指標容易被內部人控制
由于目前會計制度采取權責發生制的基本原則，內部人可以利用這一制度虛構某些交易與事項，從而達到內部人希望達到的財務數據，于是各種操縱財務指標的現象便應運而生了。在我國目前上市公司中嚴重地存在這種現象，幾乎使人們喪失了對股票市場的信心。
3應對之策
3.1熟練運用財務報告信息的組合分析方法
上市公司公布的財務報告中有多種不同類型的信息，投資者應該對各種信息進行組合分析，而不能停留在單項信息或主要財務指標數值表面上。財務報告信息組合分析方法的重點主要有:
（1）數值與經營相結合。
財務報表只對企業的經營成果作出綜合的反映，僅從財務指標數值上無法看出企業經營的具體情況，這些數值本身的意義是有限的。只有詳細分析董事會報告及其他信息來源中與該企業經營情況有關的信息之后，把經營情況與財務指標結合起來分析，才能對財務報表數據作出更深層次的理解。
（2）總數與結構相結合。
財務報表中的數據都是匯總數據，要了解這些數據的具體內容，必須詳細分析會計報表附注中的細分內容，這樣才不會被匯總數據表面所蒙蔽。比如，從債權資產的項目結構和賬齡結構，可以分析其質量狀況；根據投資項目的構成與變化可以分析各投資項目的真實價值。此外，指標與指標之間的關系也十分重要。比如，應收賬款與營業收入的關系，存貨總額與生產、銷售成本的關系，每股收益與每股現金流量的關系等，都可以對企業的真實經營狀況和實際盈利能力作出有力的說明。
（3）增減與同化相結合。
財務指標的增減變化隱含著十分重要的意義，但是，如果不對財務指標數據的可比性進行分析，就很容易被數據的變化所誤導。除了企業的經營好壞會影響財務指標的增減外，會計政策的變化、正常經營業務之外的偶然事件的發生都會使財務指標數值產生影響。因此，在分析財務指標的增減變化時，必須充分考慮其可比性。
（4）亮點與隱患相結合。
上市公司公布的主要財務指標如每股收益、凈資產收益率等，可以在一定程度上被人為操縱。有時，它們可能被做成一個耀眼的亮點，但是，如果深入分析下去，就很可能會發生后面有陷阱。因此，在對上市公司的進行財務分析時，一定要注意看它是否有陷阱或隱患。比如，也許一家上市公司的每股收益很高，但是它卻沒有相應的現金流量配合，這樣的“高盈利水平”是不太可靠的。又比如，也許某家上市公司表面的現金流量很好，但是這種“面子”卻是建立在重大承諾的基礎上，這就隱含著極大的風險。
3.2運用超數據的財務分析技術推斷企業的發展前景
投資面向未來，因此，財務分析的關鍵在于正確判斷公司盈利能力的穩定性和增長性。只有其利潤能夠穩定增長的企業才有投資價值。財務分析不能只停留在數據表面，而要透過財務報表數據看到公司的資產質量、經營狀況、盈利能力，并準確把握其發展趨勢。（1）從收入的結構及變化趨勢分析企業主營業務的穩定性與成長性。
營業收入的主要構成項目反映了企業的主營業務狀況。如果企業主營業務突出，則其營業收入必然由主營業務收入占據最重要的地位。如果企業的收入構成與上年比有較大的不同，則反映了公司主營業務發生了變化。主營業務的盈利能力直接決定著公司的整體盈利水平的高低。
（2）從資產項目的構成分析企業資產的實際質量和真實價值。
公司資產的盈利能力與真實價值直接決定著該公司的投資價值。但是，僅從財務報表的匯總數據上卻無法看出公司資產的實際盈利能力與價值。比如，帳面成本價為500萬元的庫存材料，由于質量不同、庫齡不同，其盈利能力與可變現價值可能大于或小于500萬元。從財務報表附注中可以清楚地看到各類資產的主要構成情況及帳齡結構，甚至還可以看到一些資產的技術特點和用途，這些資料為投資者分析公司資產的實際質量與真實價值提供了十分有用的信息。
（3）公司利潤的風險性分析。
企業主營業務的穩定性與成長性決定了企業收人的發展變化趨勢，但是，企業利潤的高低卻還受制于許多其它因素的影響。比如，大額損失或費用發生的可能性、歷史遺留問題爆發的可能性、利潤來源萎縮的可能性、偶然事件發生的可能性等等，這些因素都會在很大程度上影響公司的利潤數額，從而使公司利潤預測的準確性大大降低。一般說來，公司的整體素質和經營環境對公司利潤的風險性影響最大。
（4）資產重組的可能性分析。
受多方面原因的影響，我國企業界的重組現象不僅十分頻繁，而且還十分復雜、多變。勿庸置疑，無論對經營陷入困境的企業，還是對經營良好的企業，為了爭取更好的發展機會和更大的發展空間，進行實質性的資產重組都是一條不可多得的捷徑。然而，資產重組的成功與否卻要受制于許多不確定因素的影響。只有實質性資產重組取得成功，企業才能有較好的成長性，否則，資產重組可能會給公司的發展帶來更大的不確定性。
4結語
財務分析之父格雷厄姆曾經說過，獲取收益所進行的操作不應基于信心而應基于算術。在A股價值逐漸凸顯來臨之時，僅僅有充分的自信是不夠的，掌握財務分析這一價值投資最基本的工具將是我們獲取收益最基本的起點。
參考文獻
(一)新企業會計準則的規定
投資性房地產，是指為賺取租金或資本增值，或兩者兼有而持有的房地產。包括(1)已出租的土地使用權；(2)持有并準備增值后轉讓的土地使用權；(3)已出租的建筑物。
(二)企業所得稅相關法規的規定
納稅人的固定資產，是指使用期限超過一年的房屋、建筑物、機器、機械、運輸工具以及其他與生產、經營有關的設備、器具、工具等。無形資產是指納稅人長期使用但是沒有實物形態的資產，包括專利權、商標權、著作權、土地使用權、非專利技術和商譽等。
(三)投資性房地產在企業所得稅上確認為固定資產和無形資產
在會計上確認為投資性房地產的土地使用權，在企業所得稅上確認為無形資產，應按無形資產的相關規定進行稅務處理。
二、投資性房地產發生后續支出會計和企業所得稅處理比較
(一)投資性房地產后續支出新會計準則的規定
企業會計準則規定，投資性房地產發生后續支出時，如果該支出將會引起相關的經濟利益很可能流入企業而且該支出的成本能夠可靠計量，就應該將其資本化，計入投資性房地產的成本；如果不能滿足上述條件的，應當在發生的時候直接計入當期損益。
(二)企業所得稅相關法規的規定
企業所得稅相關法規規定，符合下列條件之一的固定資產修理，應視為固定資產改良支出：(1)發生的修理支出達到固定資產原值20%以上；(2)經過修理后有關資產的經濟使用壽命延長2年以上；(3)經過修理后的固定資產被用于新的或不同的用途。
納稅人的固定資產修理支出可在發生當期直接扣除。納稅人的固定資產改良支出，如有關固定資產尚未提足折舊，可增加固定資產價值；如有關固定資產已提足折舊，可作為遞延費用，在不短于5年的期間內平均攤銷。
(三)會計準則和企業所得稅規定的比較
對作為投資性房地產管理的建筑物發生的后續支出，會計準則和企業所得稅法規都做出了規定，需要根據不同情況進行資本化或費用化處理。但對作為投資性房地產管理的建筑物發生的后續支出，資本化處理和費用化處理的判斷標準，會計準則和企業所得稅的規定不同。
三、投資性房地產后續計量會計處理和企業所得稅處理的比較及差異分析
(一)采用公允價值計量模式的會計處理在企業所得稅上不予確認
會計準則規定，對于采用公允價值計量模式投資性房地產，平時不計提折舊，也不進行攤銷，應當以資產負債日投資性房地產的公允價值為基礎調整其賬面價值，公允價值與賬面價值之問的差額計人當期損益。
采用公允價值計量模式的會計處理在企業所得稅上不予確認。
(二)采用成本計量模式的會計處理與企業所得稅處理部分一致
1.沒有減值跡象，采用成本計量模式的會計處理與企業所得稅處理基本一致
會計準則規定，在成本模式下，應當按照《企業會計準則第4號——固定資產》和《企業會計準則第6號——無形資產》的規定，對投資性房地產進行計量，計提折舊或攤銷。如果沒有減值跡象，采用成本計量模式的會計處理與企業所得稅處理基本一致。
2.存在減值跡象，采用成本計量模式的會計處理與企業所得稅處理不一致
存在減值跡象的，應當按照《企業會計準則第8號——資產減值》的規定進行處理。需要對其賬面價值進行復核，并根據需要計提減值準備，其具體做法與固定資產準則和無形資產準則的規定一致。
企業所得稅相關法規規定：對固定資產和無形資產計提的減值損失不允許扣除。
四、投資性房地產轉換會計處理和企業所得稅處理的比較及差異分析
(一)投資性房地產轉換為一般性固定資產或無形資產會計和稅務處理的比較
1.企業將原采用成本計量模式計價的投資性房地產(沒有提取減值準備)，轉換為一般性固定資產或無形資產時，會計和企業所得稅對資產的計價基本一致。
2.企業將原采用成本計量模式計價的投資性房地產(已提取減值準備)，轉換為一般性固定資產或無形資產時，會計和企業所得稅對資產的計價不一致。
3.企業將原采用公允價值計量模式計價的投資性房地產，轉換為一般性固定資產或無形資產時，會計和企業所得稅對資產的計價不一致。
新企業會計準則規定，轉換前采用公允價值計量模式的投資性房地產轉換為自用房地產時，應當以其轉換日的公允價值作為自用房地產的賬面價值。(二)自用房地產或存貨轉換為投資性房地產會計和稅務處理的比較
1.會計準則規定
新會計準則規定，在自用房地產或存貨等轉換為投資性房地產時，應根據轉換后的投資性房地產所采用的計量模式分別加以處理。在轉換后采用成本計量模式進行計量的，將轉換前資產的賬面價值直接作為轉換后的投資性房地產的入賬價值。在轉換后采用公允價值模式進行計量的，按轉換當日的公允價值計價，轉換當日的公允價值小于其賬面價值的，其差額計人當期損益；轉換當日的公允價值大于原賬面價值的，其差額作為資本公積計入所有者權益。
2.企業所得稅相關法規規定
企業所得稅相關法規規定，開發企業將開發產品轉作固定資產應視同銷售，于開發產品所有權或使用權轉移時確認收入(或利潤)的實現。
3.會計處理和稅務處理的比較
當房地產開發企業將開發產品轉作固定資產(投資性房地產)，無論企業采取成本計量模式還是采取公允價值計量形式對投資性房地產進行計價，企業所得稅處理為：(1)當期確認視同銷售；(2)按開發產品公允價確認為企業所得稅固定資產的原始計價。
五、投資性房地產處置會計處理和企業所得稅處理的比較及差異分析
新會計準則規定，當投資性房地產被處置，或者永久性退出使用且預計不能從其處置中取得經濟利益時，應當終止確認該項投資性房地產。企業出售、轉讓、報廢投資性房地產或者發生投資性房地產毀損，應當將處置收入扣除其賬面價值和相關稅費后的金額計人當期損益。
企業所得稅法規對投資性房地產處置確認為固定資產或無形資產轉讓，按取得收入與計稅成本和相關稅費進行配比的差額確認損益，計入當期應納稅所得額。
企業在增加會計上確認為投資性房地產之初，應記錄企業所得稅確認為固定資產和無形資產的原始計稅成本；在投資性房地產持有期間，記錄企業所得稅前可以扣除的土地使用權的攤銷額和固定資產的折舊額，同時記錄會計和稅收處理的差異。
參考文獻：
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[3]高立法，趙桂娟，張建偉.《企業會計準則與涉稅處理精解》.經濟管理出版社.
論文關鍵詞：復合實物期權，3G投資，項目投資價值
一、事件及背景分析
中國已經逐漸進入廣泛使用第三代移動通信技術（俗稱3G）的時代，但對電信運營商而言，3G網絡的建設和運營具有規模大、分階段、周期長和未來不確定性較高等特點。如何評估3G項目的投資價值一直是廣為關注的焦點。傳統的項目投資價值分析方法不能滿足對不確定性較高的項目進行定價的要求。復合實物期權定價模型能更貼切地反映在3G項目中的多重期權特性，更適合對階段性較強的項目進行價值分析。本文將運用復合實物期權模型對澳門基于CDMA技術的3G項目進行定價分析。
澳門3G項目（CDMA技術標準）的建設具有明顯的階段性，其投資歷程如下：
表1-1 澳門CDMA投資歷程
時間
事件
意義
投資計劃
2005年3月10日
中國聯通中標獲得澳門CDMA牌照
正式進入澳門移動通信市場
-
2005年5月27日
中國聯通獲準經營采用CDMA2000 1X系統的公共地面流動通信電信網絡及提供跨地域流動電信服務，有效期為8年。
中國聯通獲準提供CDMA漫游服務的權利
首年投資1.71億澳門元，建成CDMA 1X制式網絡，以提供漫游服務
2005年10月18日
CDMA澳門流動電信網絡開通
開始提供CDMA漫游服務
-
2006年8月10日
中國聯通獲準經營采用CDMA2000 1X系統的公共地面流動通信電信網絡及提供兩個頻段內運作的公用地面流動電信服務
中國聯通獲得本地運營CDMA服務牌照。CDMA2000 1X可平滑升級到3G網路。
2006年計劃增加投資4800萬澳門元，在后續二年內累計投資額不低于4000萬元
2007年5月29日
中國聯通獲正式建立及運營3G的牌照
建立及運營CDMA2000 1X EV-DO系統，真正提供3G服務
為建立3G業務，首年將投資4000萬澳門元；隨后三年累計投資超過9000萬澳門元
2008年7月27日
中國聯通將包括中國聯通（澳門）有限公司100%股權在內的CDMA業務轉讓予中國電信
【關鍵詞】滬市 煤炭板塊 上市公司 投資價值 主成分分析
一、研究目的及意義
我國煤炭資源關乎國民經濟發展，是我國最重要的基礎能源產業，也關系到國計民生，同時也是當今全球很多國家戰略發展之重點。由于目前世界各國能源資源的緊張，對諸如煤炭等資源的需求量必將有巨大增加，這也將會促進整個煤炭行業的發展。
二、上市公司投資價值指標體系及主成分分析方法在投資價值評價中的應用
考慮從上市公司定期公布的財務報表來分析公司的投資價值。由于不能做到全面分析，這里擇選行業常用的幾個具有代表性的指標構成指標評價體系。
主要評價指標體系主要包括以下七個指標：主營業務利潤、凈資產收益、每股收益、總資產周轉率、資產負債率、流動比率、主營業務收入增長率。
根據上述指標建立研究煤炭板塊企業市場價值分析指標體系，收集整理上交所煤炭板塊21家企業的相關指標數據。利用SPSS17.0統計軟件得出指標的累積方差貢獻率，并且進一步提取了主成分，再根據主成份綜合模型計算綜合主成分的值，并對這21家企業按綜合主成分值進行降序排序，就能對上市煤炭板塊的21家公司進行綜合評價比較。
三、滬市煤炭板塊上市公司投資價值評價的實證研究
本文采用多元統計分析中的主成分分析方法來降維指標，這種方法實質上是將原來的所有指標結合為綜合指標，使得這一個集成指標能充分反映原來的指標的信息，也能使得這幾個指標之間相互獨立。
本文采用SPSS17.0統計分析軟件對所搜集處理的數據進行降維處理。經分析得到相關系數矩陣的特征值和特征值的方差貢獻率及其累積方差貢獻率。如表1所示，在累積方差貢獻率達75.024%的情況下可以提取3個主成分。
表1
Component Initial Eigenvalues Extraction Sums of Squared Loadings
Total % of Variance Cumulative % Total % of Variance Cumulative %
1 2.520 35.996 35.996 2.520 35.996 35.996
2 1.560 22.282 58.277 1.560 22.282 58.277
3 1.172 16.746 75.024 1.172 16.746 75.024
Extraction Method: Principal Component Analysis.
依據主成分綜合模型就可以算出上交所煤炭板塊21家上市企業的降維到3個綜合指標的市場價值指數以及它們的綜合指數，并且可以對它們進行綜合指標的順序排列，并對滬市煤炭板塊各公司排名，即可對21家滬市煤炭板塊上市公司進行綜合評價比較，結果見表2。
表22007年12月―2011年3月滬市煤炭板塊21家上市公司投資價值綜合評價表
股票代碼 公司名稱 主營業務
利潤 凈資產收益率 每股收益 綜合得分排名 綜合
排名
601101 昊華能源 1.20 0.5 1.631 3.354 1
601666 平煤股份 1.29 0.0 1.309 2.589 2
600348 國陽新能 0.05 -0.2 1.865 1.682 3
601699 潞安環能 1.29 -0.1 0.337 1.570 4
600188 兗州煤業 -0.04 2.2 -0.768 1.393 5
600395 盤江股份 -1.18 1.4 0.964 1.168 6
601088 中國神華 0.61 1.3 -1.437 0.519 7
601898 中煤能源 0.16 1.3 -0.933 0.509 8
600997 開灤股份 0.95 -0.4 -0.012 0.500 9
600546 山煤國際 0.41 -0.7 0.379 0.060 10
600123 蘭花科創 1.11 -0.5 -0.645 -0.012 11
600121 鄭州煤電 -1.26 -0.2 1.386 -0.038 12
601001 大同煤業 0.18 0.8 -1.104 -0.085 13
600508 上海能源 0.17 -0.7 0.379 -0.137 14
600740 山西焦化 -1.08 0.3 0.046 -0.700 15
601011 寶泰隆 0.52 -0.7 -0.487 -0.718 16
600408 安泰集團 -1.13 0.4 -0.031 -0.778 17
600971 恒源煤電 0.69 -1.8 -0.997 -2.108 18
600179 黑化股份 -1.87 -0.5 0.188 -2.191 19
601918 國投新集 -0.48 -1.1 -1.435 -3.013 20
600197 安源股份 -1.60 -1.3 -0.637 -3.565 21
從表1明顯顯示各個主成分的貢獻率以及各主成份特征值載荷量來看,第一個主成分對公司市場價值的影響是最大的,其單個貢獻率達到35.996%。這第一、第二成分中最重要的因素是主營業務利潤率、凈資產收益率,說明此兩個成份反映和集中體現了公司的盈利能力。
運用SPSS分析系統求出λ1、λ2、λ3的特征向量。該矩陣即是原始數據進行一定標準化后的數據矩陣。進而可以列出三個主成分的線性表達式：
F1=λ1F1＋λ1F2＋λ1F3
F2=λ2F1＋λ2F2＋λ2F3
F3=λ3F1＋λ3F2＋λ3F3
以各個主成分中的方差貢獻率作為權重計算主成分綜合模型：
F＝[λ1/(λ1＋λ2＋λ3)]F1+[λ2/(λ1＋λ2＋λ3)]F2+[λ3/(λ1＋λ2＋λ3)]F3
表2中綜合得分是通過以與每個主成分相對應的特征值占所提取主成分總的特征值之和的比例，主要是將方差貢獻率作為權重計算從而得到主成分綜合模型。市場表現出的企業投資價值。分析結果如下：
a. 總體上 601101昊華能源、601666 平煤股份、600348 國陽新能排名在前三，很大程度上說明其財務能力較好；
b. 在實際價格與股票的內在價值有所差異，這影響因素比較多，主要是價值規律和政策的共同作用；
c. 上述公司中，601088 中國神華、600508上海能源等股票的價值有可能被低估，主要是這幾只股票近段時間走勢起伏跌宕，但是由于這幾個公司資金實力雄厚，盈利能力以及償債能力較好，所以總的來說具有長期投資價值；
d. 排名靠前的幾家企業主要是在不失去原有的優勢上，加強內部技術改造與引進，拓寬融資渠道、銷售渠道等措施，使得其經營能力較好，因而具有較好的投資價值。
四、結論
本文結合上交所煤炭板塊實際，對該板塊的21家企業進行基礎分析后，在運用計量模型和方法對其進行市場價值分析，結合其市場表現對其進行投資價值分析，這對投資者來說具有一定參考價值。
參考文獻
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