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【關鍵詞】股票 債券 風險 購買力 利率
一、投資風險表現形式
（一）購買力風險
購買力風險，是指由于通貨膨脹使得投資者實際收益率的不確定所引發的風險，因此又稱通貨膨脹風險。
（二）利率風險
利率是經濟運行過程中的一個重要經濟杠桿。按照一般的金融規律，銀行利率上升，股票價格下跌，銀行利率下降，股票價格反而上升，因此利率的變動會給股票市場帶來明顯的影響。
（三）操作風險
操作風險是指由于投資者本人的主觀因素所導致的風險，具體包括貪婪、盲目跟風的趨勢、計算失誤、誤判當前形勢引起不必要的恐慌、像癡迷的股市賭徒一樣、錯過了銷售時間等。盲目跟風和貪得無厭，這兩個是最常見的風險。盲目跟風者和不必要的恐慌者往往成為受害人，是大炒家操縱股市的犧牲品。一些大手筆的投機者往往利用投資者的市場心理，通過炒熱股市，讓投資者認為這是一個賺錢的項目，所以促使他們熱烈追捧起來這些項目。
（四）市場本身各種因素引起的風險
證券價格突然的變化往往是由于多種因素造成的影響，股市本身綜合變化的結果。證券市場的迅速變化，會直接影響供給和需求之間的關系，讓證券市場掀起軒然大波的情況，主要包括政治動蕩、貨幣供應緊縮、政府干預金融市場、投資大眾心理產生波動以及大型投機者興風作浪。
（五）稅收風險
稅收風險的具體形式體現在以下方面：一是投資免稅的政府債券的投資者面臨著稅率下調的風險，稅率越高，免稅的可能性就越大，如果稅率下調，免稅的實際價值就會相應減少，債券的價格就會下降。二是投資于免稅債券的投資者面臨著所購買的債券被有關稅收征管當局取消免稅優惠的風險。
二、如何減少風險
（一）避開購買力風險
在通脹時期，應該注意那些市場中的商品，特別是那些有較高上漲價格的商品，應該挑選在生產這類商品的企業中那些高利潤水平的企業，生產的產品。一旦帶來了不尋常的高比率的通貨膨脹，應該考慮對沖通脹的主要因素，以保持和提高產品的股票應該買，例如，黃金礦業公司，黃金和銀器制造公司的股票，這樣就能夠避開通貨膨脹所引起的購買力風險。
（二）盡量避免利率風險
一般情況下利率升高時，借款較多的企業或公司會有較大困難，從而影響股票價格，而對那些借款較少、自有資金較多的企業或公司卻影響不大，因此應該盡量了解企業營運資金中自有成份的比例，當利率趨高或變化無法預測時，應優先購買那些自有資金較多企業的股票，少買或不買借款較多的企業股票，這樣就可基本上避免利率風險。
（三）分散系統風險
“不要把雞蛋都放在一個籃子里”是經濟學中耳熟能詳的一句俗語，非常恰當地體現了風險分散的理論。金融學專家研究相關數據后發現，把資金平均的分散開，盡可能地多購買幾家公司的股票，這樣的話，總投資風險能降低很多。專家通過研究后還發現，從股票市場隨機挑選60種股票進行組合投資，就可把風險控制在12%左右。因此，如果你現在有一筆金額又不算大而又暫時不用的現金，同時你又能承受可能帶來的損失，那么你投資的對象就可以是那些有高收益的股票；如果你掌握的是一大筆的巨額現金，并且損失不得，那你最好采取分散投資的方法來降低風險，即使某一公司的股票有損失，其他股票也會有一定收益，不至于“全軍覆沒”。
（四）回避市場風險
需要運用多種方法才能回避市場風險。第一是我們必須把握趨勢。如果想了解股市實時的變化，就需要對每只股票的歷史價格數據進行詳細的分析。第二是搭配周期股。很多企業由于各種原因，主要是由于自身的生產條件、經營等原因的限制及消費市場的變化，在每年都會有較長的一段時間處于停工停產的狀態，在停產待工的時間段里，股票價格基本都會下跌。第三是選擇買賣時機。應該以股價相關變化的歷史統計數字為基準，選擇股票的買進賣出的最佳時間?？梢运愠鱿嚓P數據的標準誤差，當股票的價格低于標準誤差的下限的時候，可以考慮購進股票。而當出現股價高于標準誤差上限的時侯，就應該馬上把手頭的股票賣掉。第四是注意投資期。一般情況下，經濟不景氣的時候，股市交易容易出現交易量銳減，而經濟繁榮時，股市交易量就會大增。
（五）防范經營風險
在購買股票前，要認真研究企業或者公司現在的經營情況，以及它在競爭中處于何種地位和以往的盈利情況，并且要認真分析企業或公司的財務報告，如果能深入分析有關企業或公司的經營資料，發現其中的破綻和隱患，并作出冷靜的判斷，則可完全回避經營風險。而和那些經營狀況不良的企業或公司保持一定的投資距離，就能較好地防范經營風險。
三、結論
[關鍵詞] VaR 方差風險 Markowitz組合投資模型
一、引言
1993年G30研究小組在《衍生產品的實踐和規則》的報告中首次提出VaR模型,之后在巴塞爾銀行監管委員會和國際證券委員會的推動下,VaR模型逐漸成為金融風險管理的主流方法。關于VaR模型在股票組合投資決策中的應用，國外學者做了大量研究。例如,Alexander,Baptista(2002)對比研究了均值-方差模型和均值-VaR模型對于股票組合投資決策的經濟意義。Campbell,Huisman,Koedijk（2001）在VaR模型框架下研究了最優證券組合投資問題。Consigli(2002)應用均值-VaR模型研究了不穩定金融市場中的證券投資組合選擇問題。
關于VaR模型在金融風險計量和管理中的應用，我國學者也作了一些研究。例如，戴國強、徐龍炳、陸蓉(2000)探討了VaR模型對我國金融風險管理的借鑒意義及其應用方法。寧云才、王紅衛(2002)探討了Markowitz投資組合有效邊界的程序化解法。
本文首先探討了基于GARCH模型的股票投資組合VaR風險計量方法，然后將VaR風險替代Markowitz投資組合模型中的方差風險，通過求解非線性數學規劃問題得到股票投資組合的另一種最優投資策略。
二、模型與方法
1.VaR的定義
根據Jorion的定義VaR指給定置信區間下金融資產或資產組合在持有期內的最壞預期損失。若用V表示資產組合在持有期末的價值，E(V)表示資產組合在持有期末的期望價值，表示給定置信區間c下資產組合的最低價值,則VaR值如(1)式所示。
（1）
其中,V*滿足(2)式所示的條件。
P(V|V>V*)=c 或（2）
其中,f(v)表示持有期末資產組合價值的概率密度函數。
計算VaR需先確定以下三個因素:資產組合持有期的長短、置信區間c的水平和持有期內資產組合價值的分布特征。VaR值計算通常有三種方法:歷史模擬法、方差-協方差法和蒙特卡洛模擬法。本文的研究采用方差-協方差法。
2.計算VaR值的方差-協方差方法
假設投資組合由n只股票組成，記為第i只股票的價值在投資組合總價值中所占的比例,并滿足(3)式所示的約束條件。
令S表示投資組合收益率的方差-協方差矩陣,表示股票投資組合的投資策略向量,則投資組合收益率的方差可由(4)式計算得到。
(4)
假定資產組合的收益率服從正態分布,由正態分布的分位數進一步計算得到投資組合的VaR值,如(5)式所示。
(5)
其中,表示投資組合的初始投資額,表示標準正態分布在置信水平c下的分位數。
由于根據歷史數據計算的收益率方差不能準確反映未來持有期內收益率的波動性,為克服這一的缺點,本文應用GARCH模型對股票未來持有期內的波動率進行預測，在波動率預測值的基礎上計算投資組合在未來持有期內的VaR值。
3.GARCH模型及其對股票收益波動率的預測方法
對金融時間序列收益波動率的研究一直是金融研究的重點問題之一,1982年Engle提出了ARCH模型,即自回歸條件異方差模型，1986年Bollerslev在此基礎上提出了GARCH模型，即廣義自回歸條件異方差模型,用以對金融時間序列收益波動率進行建模。對股票收益波動率的建模經常采用GARCH(1,1)模型,例如宋逢明、江婕(2003)對中國股市波動率特征的實證研究,趙留彥、王一鳴(2004)在對中國股市收益率的時變方差與周內效應的研究，本文的研究采用GARCH(1,1)模型。
GARCH(1,1)模型的具體設定如公式(6）、(7)所示。
(6)
(7)
其中,rt表示股票在第t期的收益率，u表示股票收益率的均值，εt表示第t期股票收益率偏離均值的殘差,σt表示第t期股票收益的波動率。α0 、α1和β為待估參數。
GARCH(1,1)模型實際上包含了一個遞推公式。根據rt和公式(6)可計算得到εt ,將εt 和σt代入公式(7),可對σt+1進行預測,依次類推。預測使用的第一期的收益波動率通常由歷史波動率法計算得到。
4.基于VaR的最優股票組合投資策略
令表示投資組合各成分股票收益率的相關系數矩陣,s表示由各成分股票收益率方差預測值構成的列向量,其中收益率方差的預測值由GARCH模型得到，則投資組合在預測期內收益率的方差可由(8)式計算得到。
（8）
在股票收益率服從正態分布的假定下,將代入公式(5）,可計算出投資組合的VaR值。將投資組合的VaR風險值替代Markowitz組合投資模型中的方差風險值,可得下述非線性數學規劃問題。
(9)
(10)
求解上述非線性數學規劃問題，可得到最小化投資組合VaR風險值的最優投資策略向量和最優投資組合的VaR值。
三、實證算例
本文選取上海證券交易所上市交易分屬不同行業的6只股票構成樣本股票投資組合,這6只股票的名稱見表1。本文收集了上述股票2006年9月7日至2007年4月30日的日收盤數據,根據日收益率數據應用Eviews5.0軟件估計各成分股票GARCH模型的參數,參數估計結果見表1。
應用GARCH模型預測各成分股票在下一個交易日里的收益波動率,預測結果列示于表2。
根據樣本股票日收益率數據可計算成分股票間收益率相關系數矩陣。在給定各成分股票投資比重的條件下，應用公式(8)計算投資組合收益波動率的預測值， 再根據公式(5）計算投資組合在下一個交易日里的VaR風險值。利用Excel中的規劃求解功能求解公式(9）、（10)所示的非線性規劃問題，得到各成分股票的最優投資比重，求解結果列示于表2。
為比較上述最優投資策略降低投資組合VaR風險值的程度，本文同時計算了等比例投資策略下投資組合的VaR風險值，計算結果列示于表3。
表3顯示,如果投資者的初始投資為1000000元,則在下一個交易日里,在5%的置信水平下,最優投資組合的最壞損失約為36443元,等比例投資組合的最壞損失約為39748元。在1%的置信水平下,最優投資組合的最壞損失約為51462元，等比例投資組合的最壞損失約為56130元。在兩種置信水平下,等比例投資組合的最壞損失均大于最優投資組合的最壞損失。
參考文獻:
[1]Alexander G. J.Baptista A. M.2002,Economic implications of using a mean-VaR model for portfolio selection:A comparison with mean-variance analysis [J],Journal of Economic Dynamics & Control 26,1159～1193
[2]Campbell R.Huisman R.Koedijk K.2001,Optimal portfolio selection in a Value-at Risk framework[J],Journal of Banking & Finance 25,1789～1804
[3]Consigli G.2002,Tail estimation and mean～VaR portfolio selection in markets subject to financial instability [J],Journal of Banking & Finance 26,1355～1382
[4]戴國強 徐龍炳 陸 蓉:2000,VaR方法對我國金融風險管理的借鑒及應用[J],金融研究,第7期
[5]寧云才 王紅衛:2003，Markowitz組合投資模型的程序化求解方法[J],數量經濟技術經濟研究,第10期
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[7]宋逢明 江 婕:2003，中國股票市場波動性特性的實證研究[J],金融研究,第4期
關鍵詞：股票投資 收益性 風險性 對策
股票是市場經濟發展的必然產物，更是企業參與市場集資的有效方式，利用股票籌集資金已經成為一種普遍的方式。另一方面，由于社會群眾收入水平持續提升，手中持有資金額度越來越多，參與市場投資也成為了創造收益的有效方式。但是，面對情況多變的社會主義市場，股票投資行為依舊存在著巨大的風險性，投資者不能僅限于股票投資的收益預測，還要顧及風險發生所造成的經濟損失。
一、企業股票作用
股票是股份證書的簡稱，是股份公司為籌集資金而發行給股東作為持股憑證并借以取得股息和紅利的一種有價證券。每股股票都代表股東對企業擁有一個基本單位的所有權。伴隨著市場經濟體制的深化改革，企業向市場投放股票已經成為日常經營中的業務決策，借助股票投放市場可以發揮出多方面的作用。一方面，股票是企業籌集資金的主要方式，作為投資者參與企業集資的一種憑證，方便了資金持有者參與各項投資活動；另一方面，股票是資金流通的經濟介質，由不同額度股票參與買賣交易，實現了企業資金市場流通的持續運轉。
二、股票投資的收益性與風險性
股票投資是指企業或個人用積累起來的貨幣購買股票，借以獲得收益的行為。鑒于國內人均收入水平的持續提高，越來越多的資金持有者參與市場投資活動，以求在規定周期后獲得相應的資金報酬，增加原有資金的儲備額度。我國社會主義市場經濟尚處于改革階段，金融市場系統依舊處于不穩定狀態，股票投資的收益性與風險性特點十分顯著。以下對股票投資收益與風險進行綜合評估。
（一）股票收益性
股票投資的收益是由“收入收益”和“資本利得”兩部分構成的。收入收益是指股票投資者以股東身份，按照持股的份額，在公司盈利分配中得到的股息和紅利的收益。
1、收入收益
收入收益是指股票投資者以股東身份，按照持股的份額，在公司盈利分配中得到的股息和紅利的收益。一般情況下，股份制企業會在每年收益分配中按照股份占有比大小，為投資者提供相對應的利息、分紅。
2、資本利得
資本利得是指投資者在股票價格的變化中所得到的收益，即將股票低價買進，高價賣出所得到的差價收益。股票持有人可根據市場價格的漲跌情況，選擇對外出售股票，市場價格高于買入價格時，便能賺取豐厚的收益。
（二）股票風險性
股票投資風險具有明顯的兩重性，即它的存在是客觀的、絕對的，又是主觀的、相對的。當股票為投資者帶來收益的同時，其本身也面臨著巨大的市場風險，這種風險是不可預測的。
1、系統風險
是指由于某種因素的影響和變化，導致股市上所有股票價格的下跌，從而給股票持有人帶來損失的可能性。系統性風險主要是由政治、經濟及環境等宏觀因素造成。
2、非系統性風險
一般是指對某一個股或某一類股票發生影響的不確定因素。如上市公司的經營管理、財務狀況、市場銷售、重大投資等因素，它們的變化都會對公司的股價產生影響。
三、股票投資風險控制的綜合對策
“效益優先”是企業現代化經營的先進理念，其要求企業在日常經營中以創造最佳收益為目標，促進內部經營機制的深化改革，帶動行業經營收益水平的持續增長。對于股票集資來說，風險預測是調控造價的有效方式，企業借助風險評估決策降低資金的浪費率，從而提高了股票投資后期的總體收益。
（1）風險管理?；谏鐣沙掷m發展戰略實施以來，企業對股票集資建設提出了多套方案，重點解決了傳統資金籌集與調控面臨的風險隱患，提出以股票風險預測管理為中心的調控方式。企業需全面發揮財務部門的經濟職能，為地區股票市場改造提供可靠的意見。基于股票投資風險預測管理平臺下，需根據實際市場情況擬定風險監管機制，對市場股票集資采取宏觀性的管理決策。
（2）資金監管。企業應根據固有資金執行監管決策，借助預算操作流程控制好資金的收支狀況。例如，擬定市場股票投放方案之后，財務部門需安排專業人員對股票投放數量及市場總額實施預算，從風險系數、回收周期、收益額度等方面預算出投資總額。財會人員要根據市場股票行情的實際情況，對每一筆資金鏈操作進行監督管理，防止股票資金流失而引起的經濟損失。
四、結束語
股票投資是市場經濟活動的常見形式，能夠為企業提供廣闊的集資平臺，并且為資金持有者創造更多的收益。由于社會主義市場本身的缺陷，股票投資在創造經濟收益過程中，也面臨著巨大的市場風險，如何識別風險是每一位投資者應當考慮的問題。企業是股票投放市場的主要經濟組織，其應當借助風險識別體系強化股票管理，對每一筆股票周轉資金實施綜合監控，從而保障股票投資收益最優化。
參考文獻：
[1]王強松.中國股市中個體投資者處置效應的實證研究[J].經濟論壇.2009（15）
[2]賴兆東.中國證券市場投資者處置效應的實證研究[J].經營管理者.2009（15）
關鍵詞：股票市場；投資風險；特點；對策
改革開放以來，我國經濟社會快速發展，帶動了股票市場的發展。尤其是加入WTO 以后，外資的進入刺激了我國股票投資的增長，隨著我國社會主義市場經濟體制的確立和完善，刺激了股票投資市場的活躍。⑴股票市場是一種將股票作為交易對象的市場，法人或者自然人對股票進行買入和賣出，從中獲取差價或者紅利、股息等投資行為，是股票市場直接投資的重要方式。當前，股票市場發展并不成熟，大量投資風險存在于股票投資市場上，嚴重威脅著股票市場的穩定和投資者的資金安全，因此，加強對股票市場投資風險的研究，可以正確的指導投資者的投資，規范股票投資市場，有效規避投資風險，為有關部門提供股票市場管理依據。本文分析了股票投資市場的風險性特點，并提出相應的完善對策。
一、股票市場的風險性特點
（一）股票市場的風險分類
根據風險的不同，可以將股票市場的風險分為系統性風險和非系統性風險。所謂的系統性風險，主要是指因為某種因素的影響和變化，導致股票資本市場中的某一種商品或者市場整體產生了不良的影響，而且這種不良的后果不能通過技術手段消除，并且會導致多個其他市場的連鎖反應，導致股票市場陷入經營困境，投資者也會因此遭受利益的損失的風險。股票市場的系統性風險也稱不可分散風險，其對市場上所有的股票都會產生影響，包括經濟風險、自然風險、市場風險、政治風險、購買力風險、政策風險等，是單一證券所無法拒的風險，不能通過投資組合分散。⑵
所謂的費系統性風險也成特有風險，主要是因為市場的參與主體的市場行為導致的，其影響的是某一種具體的證券，并不會導致整個投資市場的系統性波動。主要包括上市公司風險、交易中介風險、投資者風險和監管方風險等，可以通過投資組合將其分散。⑶
圖1 股票投資市場分類簡圖
（二）股票投資市場存在的問題
當前，我國股票投資市場存在大量的問題，導致投資市場的風險性居高不下，主要的股票投資市場問題主要有以下幾個方面。第一，股權結構的不合理。目前，我國很大一部分的上市公司的法人結構并不合理，上市公司的股價遠遠高于非流通股票的價格，經營管理層并不是以股東的利益最大化作為經營目標，正是由于這種股票價格差別的存在，導致股票市場上出現很多的投機投資者，增加了股票投資市場的系統性風險；⑷其次，利潤操縱問題。一些上市公司為了達到某種經營目的，往往會通過更改會計賬目來提高自己的業績，進而提高自己的股票價格，這種利潤操作行為導致股票價格虛高，增加了投資者投機行為發生的可能性，引起股票市場風險；再次，信息披露問題。作為一種信息產品，股票對信息的敏感程度加高，投資者往往是通過自己獲得的股票價格、上市公司經營狀況以及政策變化等信息決定自己的投資行為，因此，理性的投資是建立在完全信息披露的基礎上的，但是，由于各種因素的限制，股票信息并不被所有投資者掌握，導致投資盲目性的出現，引起市場投資風險；最后，政策風險嚴重，我國曾長期處在傳統計劃經濟體制，雖然社會主義市場經濟體制的確立刺激了投資市場，使市場的自由度增加，但是，我國宏觀經濟很大程度受到了國家經濟政策的影響，政策的調整往往會引起股票市場大幅的波動，因此造成的風險也遠遠超過其他國家。
表2 股票投資市場存在的問題
二、股票市場投資風險規避對策
（一）上市公司治理結構的創新
創建新的上市公司治理原則和標準，真正實現上市公司的經營轉制，才能建立真正的現代企業制度，使上市公司在決策激勵機制以及分配制度等方面按真正的股份公司體制運作，這樣才能真正發揮股份公司制度的優點。也只有通過這種創新才能保證中國股票市場平穩、健康的發展。⑸
（二）完善法律法規，加強市場監管力度
應該加強我國股票市場的法制建設，完善相關的投資法律法規，借鑒西方國家的成功經驗，在股票投資法律法規和制度制定時，努力與國際有關條款相吻合，這樣一來企業在發行上市和公司監督方面都能夠遵循先關準則，規范投資市場，加強市場監管，確保市場的安全穩定。⑹
（三）強化資本市場信息披露制度
信息披露制度對規范股票投資市場具有重要的作用，因此，必須強化資本市場的信息披露制度，建立健全信息披露的動態監管機制，加強資本市場的會計審計制度的落實，規范上市公司組織結構，以此來消除利潤操縱行為的發生，加強對企業所募集資金使用和投向的監督。
三、結語
股票市場投資風險影響著股票市場的穩定以及投資者的收益，因此，必須對股票投資市場進行合理的規范，確保市場的穩定運行，保護投資者的收益，為股票投資市場建立一個穩定的環境?！?/p>
參考文獻
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3、張同信. 我國資本市場發展的冷思考[J].現代經濟探討，2012（9）.
4、王 益.中國資本市場的全面分析（上）[J]. 管理現代化，2011（7）.
5、張中華.資本市場的創新與風險防范[J].經濟管理，2009 （7）.
1，股票是上市企業發行的具有較高投資價值的產品，它的特點是收益性高，風險性大。
2，基金是由基金公司通過募集而發行的投資組合產品。他的特點是根據基金投資組合的不同，風險和收益也不同，一般相對于股票收益性較低，風險性較小。
3，股票如果在高點位出現大量資金贖回時，股票由于大量資金贖回會出現下跌。
4，基金如果凈值較高時出現大量贖回，基金不會由于大量贖回出現下跌，這是因為基金的漲跌與基金的投資組合虧盈相關。
5，股票產品由于收益性高和風險系數大的特點。比較適合激進型和穩健型投資者，不適合保守型投資者。
Abstract: To well resolve the problem of stock long-term investment, based on the analysis of the characteristics of the stock long-term investment, the paper analyzes the factors that affect the decision making of the stock investment from the perspective of macroeconomic environment background，industrial status，management state and stock value, further, the evaluation index system is established. The TOPSIS method is introduced into the application of the decision making for the long-term stock investment which provides a new way to tackle the similar problems.
關鍵詞： 股票投資；投資決策；層次分析法；逼近理想解方法
Key words: stock investment；investment decision；AHP；TOPSIS
中圖分類號：C645 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2012）21-0175-02
0 引言
企業投資決策，是企業決策者根據企業自身的發展規劃以及國家經濟建設的相關方針和政策，綜合考慮與投資項目有關的各類信息，采用科學分析的方法，對投資項目進行技術經濟分析和綜合評價，選擇項目最優投資方案的過程。股票投資是指投資者(法人或自然人)購買股票以獲取紅利及資本利得的投資行為和投資過程，隨著我國證券市場的不斷發展和相關配套法律政策的不斷完善，股票投資已經成為企業直接投資的重要渠道之一。本文的研究，以企業股票長期投資決策問題為研究對象，通過對股票長期投資問題的特點分析，構建基于層次分析法的指標賦權模型和基于TOPSIS的綜合評價模型，進而通過示例說明了方法的具體應用過程。
1 股票投資特點分析
股票投資的特點主要包括收益性、長期性和風險性：①收益性。進行股票投資的目的，在于獲取包括股票升值、股息和紅利等在內的經濟收益；②長期性。股票投資的長期性指的是，購入某項股票的同時意味著認可該企業的經營管理水平，認為反映該企業價值的股票價格在未來的某個時點會有較大的上升空間；③風險性。股票投資的風險來源主要來自于企業經營和收益的變化，同時，股票投資的風險也受到股票市場本身波動性的影響，即使企業本身經營狀況良好，國家宏觀政策的調整也會給股票市場帶來巨大沖擊。
2 股票投資決策影響因素分析
股票投資決策需要考慮的因素很多，概括起來可以歸納為以下方面：
2.1 宏觀經濟環境 國家的經濟周期、財政政策、貨幣政策、法律政策等對股票價格走勢影響很大，例如，當宏觀經濟處于繁榮期的時候，市場總體需求量大，有助于促進股票市場的繁榮，反之，當經濟處于蕭條期或衰退期的時候，整個市場需求降低，企業利潤減少，股票市場也會隨之萎靡；又如，當國家實施寬松的貨幣政策時，有助于促進股票價格的上升，反之，當國家實施緊縮的貨幣政策時，會抑制股票價格的上升。由于宏觀經濟環境對整個股票市場產生影響，因此，宏觀經濟環境分析屬于股票投資決策的外部因素。
2.2 行業狀況分析 行業狀況主要包括行業的政策、行業生命周期和行業競爭。行業政策是政府對該行業發展的一系列政策的總和，對行業的發展、行業結構的調整和行業的組織等產生影響；如同經濟周期理論一樣，任何行業或產業的發展都會經歷一個從初創期、成長期、成熟期到衰退期的全生命周期。一般而言，處于成長期和成熟期的行業，盈利能力較強，而處于初創期和衰退期的企業盈利能力則比較弱；另外，行業內的競爭強度也是影響行業業績的一個重要因素，在完全壟斷的市場環境中，壟斷者容易獲得超額利潤，而在完全競爭的市場環境中，各參與主體只能獲得平均利潤率，因此，行業競爭強度越高，該行業內企業股票價格相對較低，反之，行業競爭強度越低，企業股票價格相對較高。
2.3 公司經營狀況分析 就影響股票價格的決定因素而言，宏觀經濟環境和行業狀況只是外部因素，而公司的經營狀況才是股票價格的決定因素，盡管短期內股票價格可能由于投資者預期等因素背離由公司經營狀況決定的股票價值，但是從長期來看，股票價格必然是其價值的具體體現。公司的經營狀況可以由一系列財務指標反應，主要指標包括：
①資產負債率。資產負債率是負債總額除以資產總額的百分比，衡量企業在清算時保護債權人利益的程度。資產負債率=（負債總額/資產總額）×100％。
當成熟市場遭遇經濟危機，發達經濟體開始尋求用“國有化”解決金融業面對的問題……中國投資者開始困惑：投資全球是否為明智之舉?兼之前期推出的ODII產品實在難以差強人意，更使得我們對走向海外信心不足?？墒橇硪环矫?，股神巴菲特說他“已經開始購買美國市場上的股票了”，還有紐約、倫敦，首爾那些原本價格驚人的物業現在的價格竟然低過國內。更別提冰島、印度、澳大利亞這樣“受災”嚴重的國家了。
危機能否成為中國人投資全球的契機?機會和風險在《危機下的全球投資之道》中已經闡明，但機會永遠只留給有準備的人，下面這篇文章就是教您如何成為―個“有準備的人”。
由于世界經濟局勢動蕩不安，國內推出的QDII產品業績普遍令投資者失望。許多基民只等解套后逃離市場，沒有投資QDII的基民大多也都談虎色變，對投資全球敬而遠之a筆者認為，通過實例來參考一下美國的基金業是如何對基民進行投資全球的教育，可以成為國內基金業朋友們的參考，亦可以為目前有投資需求的個人提供一定借鑒。
美國的基金業開始大規模的推動全球投資大概有十幾年的時間?？v觀這十幾年，美國基金業對基民們的教育一般集中在五個方面：
1……通過實際數據解釋投資國際與只投資于國內市場相比所提供的優勢和必要性；
2……投資海外市場的獨特風險；
3……向基民們提供現實可用的全球資產投資配置建議；
4……解釋如何進行全球范圍內的股票投資；
5……解釋如何在全球范圍內進行債券的投資。
投資全球究竟好也不好?
在向基民們解釋投資全球的優越性方面，美國基金業一般強調三點：投資全球能夠進一步提高投資回報的潛在可能性；能夠提供更廣泛的分散風險的機會；進一步減少投資回報的波動性。比如，使用下面的圖表來顯示完全只投資于美國國內股市和在投資組合中包括一部分全球投資所獲得的回報及風險性進行歷史性的對比(見圖1)。
80％投資于美國20％投資于海外的投資組合代表了一般美國投資者投資于海外的資產配置的典型的比率?？梢钥吹?，出現在時間線左側的數據顯示了兩種不同組合的標準差，標準差是用來衡量投資回報中的風險波動性或波動程度。標準差越高，波動程度就越大。比如，標普500指數的組合在截至2007年底為止的5年持有期內的標準差是8.54。這就意味著在這5年時間里，該組合的投資回報曾超過5年平均回收率12.83％的8.54，也低于該平均值的8.54。這一標準差同全球組合的8.66的標準差相比要稍微低一些。
在強調投資全球的優越性的同時，美國的基金業也注意指出投資海外的獨特風險性。雖然投資全球能夠分散風險、在長時間內減少整個組合的投資風險，但是投資于本國股市和全球股市有本質性的區別，會直接影響投資的短期波動性和風險性：外國政治和經濟體制的不穩定能夠對投資、特別是新興市場的投資產生負面的影響；不斷波動的外匯兌換率能夠提高或減少以美元為基準的投資的價值；在新興市場，想獲得準確透明的關于某家公司的財務數據可能很困難。美國基金業還會指出，分散投資并不能保證投資的回報，也不能保證在市場下跌時資產的保值。
投資海外可作為原本投資的延伸
在對投資者進行投資全球的優勢和獨特風險教育的同時，美國基金業還注意為基民們提供切實可用的投資全球資產配置的具體方案和實用的引導。
通常，業內促使基民們將投資于海外的組合作為自己國內組合的一個延伸：同投資于國內基金市場的組合一樣，應該包括股票型、債券型和兩種相混合的基金組合，并應根據自己的財務目標不斷隨著時間的推移而進行調整。同樣的，一個基民對全球組合的投資也應該反映出他所預定的投資年限和投資目標。
圖二示范了美國基金業根據不同的投資目標建議的適當的全球投資資產配置實例。
該圖表試圖通過幫助基民根據投資目標來較為容易的制定海外投資組合。表格的左邊的方格顯示了一個投資者的投資目標，確定了這一投資目標之后，相應的確定自己的投資年限。在其投資年限和目標確定之后，該表格就顯示出了適當的投資組合的配置。
優勢一 以實例和數據顯示投資全球的優越性 美國基金業對基民們在投資全球優越性方面的教育和宣傳不是僅限于講空泛的大道理或艱深難懂的理論，而是通過實際的例子和數據進行有說服力的教育和引導。如：二戰以后的多年來，美國的經濟在全世界一直占統治地位。但近幾年，日本經濟的復蘇，中國和印度作為全球經濟強國的崛起，在東歐和拉美市場經濟改革的成功以及歐洲工業化國家經濟穩步的發展進一步促進了全球經濟的增長并同時開闊了在全球范圍內進行投資的機會。
數據說明。投資海外所能夠提供的更廣闊的是投資機會。在當今世界中。世界上股票投資機會的58％，以市值來計算，是在美國的股票市場以外。在美國以外的海外投資市場中，投資者會發現：10個全球最大的汽車生產公司有9個是在美國以外的國家；10家最大的金屬和礦業公司中的9個是在海外；10家多業務、多渠道的通訊公司中的8家是在美國以外的地區和國家；全球最大的10家電子設備和產品中的7家生產商是在美國以外的海外市場。因此，如果投資者將自己全部的投資組合僅限于在美國市場。那就將會完全錯過投資于增長迅速和最具發明潛力的一些企業之中。
盡管美國的股市長期以來有著卓越的投資收益，但是在某一個特定的年限中，美國的股市很少會在全球范圍內獨領。即便是在20世紀90年代末期的牛市中，美國的股市也被世界其他一些國家的股市表現所超出。因此，投資于海外的股市可以為一個投資者提供得益于海外牛市的良機。圖三顯示了在一個滾動的持續期限內，海外股市和美國股市相互表現和超出的數據。
優勢二 提供全球資產配置的實用建議和引導
為了幫助基民制定一個長期的投資策略，美國基金業注意引導基民們根據其接受組合每天價值波動的程度來制定策略。這一策略必須使投資者能夠感到適應其長期的投資目標，并且不會過早放棄。制定這一投資策略應從確定其全球股票投資的配置開始。美國基金業在這一方面注意向投資者強調制定該策略取決于其投資目標、投資時限、和對風險波動性的容忍程度。
在幫助基民確定了其整個投資組合中對全球股票進行的資產配置比例之后，美國基金業會幫助他根據其風險承受程度和投資的時間表進一步確定適當的具體投資混合組合。這樣做的一個范例是為基民根據風險/回報的比率提供3個具體全球股票投資的組合。這3個具體的投資混合組合一般包括以下3種：1)核心組合；2)核心組合加新興市場股票基金；3)核心組合+新興市場+地區\專業主題性股票基金的混合組合。就核心組合而言，基民在選擇時，應該考慮主要投資于成熟股市中大型公司的有充分分散投資的外國股票或全球股票基金。一般來說，美國基金業將全球投資基金分為兩大類：一個是“國際”或“外國”股票基金，這類基金只投資于美國
以外的外國公司；第二類即“全球”股票基金，這類基金既投資于外國公司也投資于美國境內的跨國公司并一般來講比只投資于外國公司的股票基金的波動性要小。
必須向基民們指出如果選定投資于“全球”股票基金，其對外國公司股票進行投資的資產配置就很可能少于它已經制定外國投資資產配置的比例，因為“全球”股票基金中的一部分也會投資于美國國內的市場。選擇一個核心國際股票基金可以成為投資者配置于國際股票投資的部分的主要組成部分。這樣做的好處是將主要投資于有很好業績歷史的，成熟的，較為穩健的外國公司，為長期資本增長的潛力提供一個較為中和的風險度的投資風格。而這樣做的風險則表現在投資于美國以外的海外市場要比投資于美國國內市場更具風險性，主要是由于匯率波動的風險，政治地理的風險和潛在的新興市場各種不穩定因素的風險。
如果一個投資者所制定的資產配置中投資于全球股票市場的部分更大，他就應該考慮在投資于核心國際組合的同時也將一部分資產配置于一個專門投資于新興市場的組合，作為一個相輔的配置，以進一步擴大其投資的分散程度。專投于新興市場的股票基金一般會投資于拉丁美洲、非洲、東歐和亞洲的新興市場。這些地區正在經歷前所未有的經濟和政治改革，因此會為投資者長期的資本升值提供很好的潛力。采取這一種投資于核心組合+新興市場投資的混合投資組合的益處是：投資于新興市場股票基金的部分會由于這些地區的國家快速的經濟發展投資提供更高的回報潛力。一般來講，新興市場國家的股票市場同發達國家的股票市場有很低的關聯性，這樣就會為投資者的全球股票投資提供更高的分散性。而采取這種投資混合策略的風險則是投資于新興市場的部分會有更大的波動性，因為這些國家的經濟發展會很不規律，因此股票市場的波動和下跌會更為劇烈。
如果一個投資者的風險承受能力更強的話，在選擇了投資于大盤核心組和新興市場的混合組合之后，他還可以選擇再將一部分資產配置于一個國際小盤股基金或專投于某一個特定地區，如歐洲，或某一個國家，如日本這樣的主題性基金。這類專投于某一地區或國家的股票基金一般來講都會將80％或更多的資產投資位于這個特定的國家或地區的公司，目的也是長期的資本升值。將這類特有的地區或國家的主題基金加入自己的資產配置的好處是會進一步增加其投資組合的潛在回報率。而風險則也顯而易見：投資分散度會減少而風險性和波動性則會相應的提高。另外，雖然小盤股會進一步提供分散性，但投資于小盤股的內在風險性也會更大。一個投資者如果對某一地區或板塊更為看好的話，應該采取這種投資策略。
優勢三 投資于國際債券的益處
數字同樣顯示，全球資本市場中，美國以外的外國債券市場占全球固定收益投資機會75％以上，而20年前只占38％。
外國債券市場增長的主要原因很簡單，即新興市場和非政府機構(如企業)在過去的20年中隨著其經濟的不斷發展越來越多的開始發行債券。由于各國之間利率的波動不同，投資于國際債券是平衡美國債券市場中下跌風險的一個有效方法。下一個圖表中表現了1988年和2007年兩個年份之間世界債券市場中美國債券市場及外國債券市場的不同比例。
投資于外國債券可以進一步提高投資回報率的潛力。在過去的15年中，美國的債券市場的投資回報率只有兩次占全球之首。因此，將外國債券包括在一個投資者的固定收益投資組合之中將進一步增加他在全球范圍內投資于投資回報率和業績表現更出色的地區的債券市場。此外，投資于外國債券還會幫助一個投資者在貨幣投資方面更為投資多元化并使其抵消本幣有可能出現的長期貶值的可能性。
同股票市場的走向一樣，外國的債券市場一般在長期的投資時限內，不會同美國的債券市場同步而行。這就進一步證明了將一部分資產配置于海外債券投資以進一步減少整個投資組合風險程度的合理性。下邊這張圖表顯示了美國和主要外國債券市場在從1992年到2007年這15年間的關聯性。
根據圖五，日本的政府債券會為一個投資者提供最大的投資多元化的可能性，因為在這一時期中，日本的政府債券同美國政府債券的關聯度最低。同其他國際投資一樣，外國的債券也會受匯率波動影響，一個投資于國際債券的基金價值很可能比只投資于美國債券的基金的價格波動性要大。因此，美國基金業也會幫助投資者制定較為合理的國際債券投資策略。
圖對一個投資于美國債券90％和投資于國際債券10％的虛構組合的投資回報率同完全投資于美國債券市場的投資組合的回報率在1992年到2007年這15年的投資時期內進行比較。所選擇的是大通摩根的非美國政府債券指數，它代表了12個非美國政府債券的市場；另外選擇的是雷曼的美國綜合債券市場指數，以代表美國的債券市場。
美國基金業一般會采取同股票投資組合的構建相同的方式和方法。首先幫助投資者確定其在國際債券市場下跌的情況下對風險的承受力和相應的資產配置比例，還會進一步指導具體的投資選擇。
提供給投資者的三個“標準”策略
在指導投資過程中，一個范例是為投資者提供3個基本的投資策略。
第一個策略是所謂核心債券投資組合：即投資于一個較為廣泛的，多元化的外國債券基金。這一核心投資組合應該投資于一個成熟市場的主要的投資級別的債券的外國債券基金(投資級別債券一般是指那些能夠如期按約支付以使銀行能夠投資其中的債券。投資于主要是購買高質量的國際政府和企業債券的債券基金能夠為一個投資者長期的資本升值提供較為穩妥的投資風格。而其風險是投資于海外的債券往往比投資于美國國內的債券更具風險性。主要是在貨幣，地理政治和新興市場所特有的風險。
對能承受更大投資風險的投資者來說，還可以再將一部分資產投資于質量稍差的新興市場政府債券。這一做法的主要益處是新興市場國家的債券由于這些國家的政府在經濟發展的同時大力擴建其基礎設施的建設及這些地區中的公司由于經濟的增長而迅速拓展其業務會為投資者提供更高回報率的潛力。
但同時，投資于這類債券的風險也由于這些地區的政治，經濟，社會的不穩定性和更可能發生的貨幣貶值而帶有其特殊的風險性。特別是債券的價格會由于這些國家所特有的違約和信用上的質量的下滑而更容易受到影響。因此，投資于新興市場債券的投資者就更需要有耐心和更長遠的投資期限。
