時間：2022-05-04 09:43:16
序論：在您撰寫企業(yè)負債經營論文時，參考他人的優(yōu)秀作品可以開闊視野，小編為您整理的1篇范文，希望這些建議能夠激發(fā)您的創(chuàng)作熱情，引導您走向新的創(chuàng)作高度。
摘 要：負債經營作為大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的重要經濟活動，是商品經濟發(fā)展到一定程度的必經之道，也是其適應市場經濟的必要手段。適當?shù)呢搨洜I能夠幫助企業(yè)實現(xiàn)合理配置資本結構、適度擴大經營規(guī)模追求利潤最大化和健康持續(xù)發(fā)展的目標。就此，以負債經營為理論基礎，具體分析了目前我國大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)在負債經營方面所出現(xiàn)的問題，并對其問題提出相應的解決對策。
關鍵詞：負債經營 ；創(chuàng)業(yè)企業(yè)；大學生
隨著近幾年大學畢業(yè)生就業(yè)壓力的日益增大，自主創(chuàng)業(yè)逐漸成為有夢想有激情的一部分大學畢業(yè)生的不二選擇。根據(jù)人力資源和社會保障部的統(tǒng)計，2012―2014年大學生的就業(yè)狀況不是很理想，所以許多大學生都選擇參加全國青年創(chuàng)新商業(yè)人才培養(yǎng)工程來實現(xiàn)就業(yè)。為鼓勵大學生創(chuàng)業(yè)，我國也推出了相應的扶持政策，如中小微企業(yè)扶持基金和青年創(chuàng)業(yè)引領計劃公益扶持基金。正因如此，大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)占有舉足輕重的地位。在如今國家大力扶持大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的同時，該類企業(yè)也存在著自己的機遇和挑戰(zhàn)[1]。大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的核心問題就是生存問題。資金是關系企業(yè)生存和發(fā)展的重要命脈。財務融資是大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的一項重要方式。但是企業(yè)在使用負債經營這種財務杠桿的同時也增大了企業(yè)的財務風險。
本文通過分析大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)負債經營的缺點和潛藏的風險，提出相應的建議，希望能夠幫助大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)在負債經營的過程中學會應當怎樣規(guī)避風險，使大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)負債經營能趨利避害，進而達到其企業(yè)能夠穩(wěn)定持久發(fā)展的目標。除此之外，通過對大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)負債經營的探討，可以給相關的政府部門提供相應的參考和依據(jù)。政府可以借助這些依據(jù)來制定扶持大學生創(chuàng)業(yè)的政策，并且為大學生創(chuàng)業(yè)提供優(yōu)越的外在環(huán)境，進而促進大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)快速健康發(fā)展。
一、負債經營的概念及特點
1.負債經營的概念
負債經營，是企業(yè)因資金短缺而進行籌資，再將該資金用于生產經營。資金的短缺因素有很多，例如企業(yè)計劃新項目的開發(fā)、生產規(guī)模擴大或者僅僅是因為企業(yè)日常運營的需要。企業(yè)可以通過向銀行等金融機構或非金融機構借款，或者向租賃公司進行日融資租賃，亦或是借助發(fā)行債券或者股票來進行資金的籌集活動。通過負債經營這種現(xiàn)代企業(yè)的經營策略可以使企業(yè)的資產得到不斷的更新、增值或者補償[2]。負債經營可以解決企業(yè)的現(xiàn)金缺乏問題。在財務風險條件水平一定的情況下，為獲取經濟利益的最大化，可以利用借入的資金投入到大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的生產經營中。
2.大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的概念
大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)是指全日制的專科、本科和研究生在校學生或畢業(yè)群體所創(chuàng)立的企業(yè)，并且一般以盈利為目的。這種企業(yè)作為法人或者其他經濟組織，一般以小微企業(yè)為主，向市場提供服務或商品。在生產經營過程中運用各種生產要素，其中包括資本、勞動力和土地等，進行獨立核算和自主經營，并且自負盈虧。大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)是一類具有創(chuàng)新性的開拓性企業(yè)，并且具有較高的風險性和成長性。國家和各地方政府為了加強對大學生自主創(chuàng)業(yè)的支持力度出臺了很多優(yōu)惠政策。這些優(yōu)惠政策涉及融資、開業(yè)、稅收、創(chuàng)業(yè)培訓、創(chuàng)業(yè)指導等諸多方面[3]。大學畢業(yè)生在畢業(yè)后兩年內自主創(chuàng)業(yè)，到創(chuàng)業(yè)實體所在地的工商部門辦理營業(yè)執(zhí)照，注冊資金（本）在50萬元以下的，允許分期到位，首期到位資金不低于注冊資本的10%（出資額不低于3萬元），1年內實繳注冊資本追加到50%以上，余款可在3年內分期到位[4]。
3.負債經營的特點及產生原因
負債經營，是商品經濟發(fā)展到一定階段的必然產物[5]。同時負債經營也是大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)在一定階段發(fā)展的必由之路。大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)不排除完全靠自有資金進行生產經營的，但是大多數(shù)大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)不具備這種條件。此外，完全使用自有資金來滿足企業(yè)的擴大和再生產是很難的，企業(yè)可能會因此喪失很多發(fā)展機會。負債經營在很大程度上具有和借雞下蛋相同的原理，其融資過程具有成本低、彈性豐富、速度快捷和風險較高的特點。負債經營的產生原因主要分為內在原因和外在原因。內在原因包括：第一，財務意識薄弱，管理能力不足；第二，企業(yè)規(guī)模較小，資金實力不足；第三，企業(yè)融資信譽不強。外在原因包括：第一，大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)市場競爭力薄弱；第二，融資渠道的局限性；第三，外部支持體系不健全，缺乏必要的政策支持。
二、大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)負債經營存在的問題
1.缺乏適度負債經營的觀念
當前，大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)由于缺少負債經營經歷和相應監(jiān)管約束，很多企業(yè)一味地高負債，導致深陷嚴重的債務死角。一些運營者總是想充分使用負債經營途徑完善企業(yè)的經濟效益，最終造成債臺高筑。另一部分大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經營者過于規(guī)避風險而舍棄利用負債經營來快速發(fā)展企業(yè)的機會，進而延緩了企業(yè)的發(fā)展，甚至被后起之秀擠出競爭市場。大多數(shù)大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)在負債經營過程中存在欠缺調研和科學論證、人云亦云、盲目投資和債務目的不確定的問題，管理層欠缺適度負債的管理理念，風險防范意識弱，財務制度不科學。
2.籌資方式單一
大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)負債經營，無非是通過貸款和發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用等來實現(xiàn)[6]。由于大多數(shù)大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經營規(guī)模不大，按《公司法》規(guī)定，發(fā)行證券在條件上、額度上及用途上都受到諸多限制。利用融資租賃籌集資金購買設備，這種方式比借款靈活快速，并且籌集資金的限制條件較少，不過其成本要遠高于借款的利息費用。商業(yè)信用雖然容易取得，但是資金占用期限短、數(shù)量有限。目前，對大多數(shù)不進行風險融資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)來說，向銀行等金融機構和非金融機構貸款，成為大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)實現(xiàn)負債經營最有效的路徑。在大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行貸款的過程中，貸款超過所需金額就會增加企業(yè)的財務費用和超出那部分資金的閑置，甚至在貸款期限到期時因負債過多而無法償還。相反，大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)也有可能因為不能及時足量地得到資金補充而使企業(yè)的業(yè)務運營出現(xiàn)問題，甚至破產。因此大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)在進行融資時應該量力而行。
3.資本結構不合理
資本結構，一般是指企業(yè)股權資本和債務資本兩者之間的比例。在企業(yè)籌資管理活動中，如何合理安排企業(yè)資金構成比例關系，確定最佳資本結構，是保證企業(yè)正常運行的關鍵。債務融資的作用具有兩面性，一方面增加了企業(yè)的財務費用，另一方面可以使企業(yè)的加權平均資金成本變低。所以，企業(yè)必須權衡財務風險與資成本的關系，確定最佳資本結構。大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的最佳資本結構，是指在一定條件下，企業(yè)可以用最低綜合成本的資本結構獲得最大的企業(yè)價值。很多時候，企業(yè)的沉重財務負擔和不能及時償還債務等財務危機的發(fā)生都是因為其資本結構的不合理而導致的。如果一個企業(yè)的短期債務很多而長期債務很少，那么說明這個企業(yè)非常依賴銀行。當該企業(yè)對銀行的依賴超出某一水平時，一旦企業(yè)不能按約定償付借款，企業(yè)將因自身信譽不好而使企業(yè)的財務風險大大增加。
4.風險意識薄弱，預警機制不健全
在日益激烈的市場競爭中，對企業(yè)的風險預防要求變得越來越高。但是由于大學生涉世未深，致使其風險防范意識相對薄弱，有的甚至把財務風險管理直接忽略。由于大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)在設立初期且管理者經驗不足，在管理過程中直接省略了風險管理機構的設立，造成了企業(yè)不健全或者根本不存在的風險預警機制。風險管理的缺失是大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)在當今越來越激烈的市場競爭中最奪命的弱點，因此盡早建立企業(yè)自身的財務風險預警機制是非常必要的。因為我國剛剛進入社會主義市場經濟初期，還沒有制定出非常規(guī)范和成熟的市場經濟制度，也沒有全面確立完整的市場風險機制。完整的市場風險機制的理想狀態(tài)應該是：企業(yè)如果面對的風險較高，那么它所獲得的利潤也要相對較高，并且面對風險的各項預警機制要相對更完善。
三、解決對策
1.適度負債經營
大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)在資本市場日漸成熟、市場體系日益完善的有利環(huán)境下建立的，要對傳統(tǒng)經營觀念秉持取其精華去其糟粕的態(tài)度，在此基礎上借鑒成熟的現(xiàn)代管理理念，為企業(yè)更高更遠的發(fā)展提供動力。負債經營作為現(xiàn)代管理理念的成員之一，可幫助企業(yè)迅速籌集資金，捕捉市場時機，降低機會成本，為企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展提供保障。但企業(yè)應選擇適應自己的籌資渠道，采取最經濟的方法舉借所需資金。首先要考慮經營策略，一個企業(yè)的富有程度不能簡單地看自有資金，還要看企業(yè)如何去運用社會借貸資本與償還債務的能力大小。企業(yè)選擇負債經營的前提條件應該是其借款利率低于息稅前利潤率。如果借款利率高于或者等于息稅前利潤率則不應該選擇借款的方式籌集資金，同時盡量降低當前債務規(guī)模，轉而選擇股權籌資的方式。
2.轉變經營觀念，多方融資
由于大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期規(guī)模都比較小，融資結構比較簡單。在當前資本市場已經較為成熟的條件下，大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資的方式已經從單一的向銀行借入貸款，逐步走向擁有多種籌資渠道可供選擇。大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以根據(jù)自身資金需求量的多少、資金使用時間的長短和期望借款利率的多少來選擇不同的籌資方式。無論是選擇銀行金融機構或非金融機構借款，還是發(fā)行商業(yè)票據(jù)，亦或是引進資金或借助創(chuàng)業(yè)基金，都是大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)不錯的選擇。一個企業(yè)的負債償還能力直接與企業(yè)的負債率有關，企業(yè)負債率一般以資產負債率來表示。通常情況下，在積極的杠桿率前提下，企業(yè)的利潤與負債規(guī)模呈現(xiàn)正相關，資本利潤率也相應更高。這種配置對于所有者來說是夢寐以求的，因為企業(yè)用別人家的雞為自己產下了蛋，增加了企業(yè)的所有者權益。不過對于債權人而言，這無疑增大了其債權的回收風險。債權人為保障債務的安全，往往會提前收回貸款，企業(yè)可能會因此出現(xiàn)資金周轉困難。因此企業(yè)在做出籌集資金決策之前，應結合自身實力和自身需求充分估計資金籌集規(guī)模和方式，做到量體裁衣。
3.合理配置資金，優(yōu)化資本結構
在市場經濟中，大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)必須保證合理的股權和債權的比例，使其自身的債務規(guī)模保持在相對穩(wěn)定安全的水平，并且始終保持在自身有利控制的范圍內，為企業(yè)健康穩(wěn)定的發(fā)展奠定堅實的基礎。假如一個企業(yè)的大部分資產都具有較強的安全性，同時擁有大量的應納稅所得額，那么該企業(yè)就可以使資產負債率保持比較高的水平。反之，如果企業(yè)的經營風險較高，為了降低其風險，就應該適當調整其負債規(guī)模，以降低資產負債率，優(yōu)化資本結構。若企業(yè)零債務資本，其零籌資風險換來的是高資金成本和低收益。反之，企業(yè)的零股權資本的結果是零負債能力。大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)立初期受到規(guī)模限制和相對較低的財務風險承受能力限制，所以合理負債、完善資本結構就變得更重要。
4.樹立風險意識
大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)由于受到內部環(huán)境和外部環(huán)境變化的影響，在生產經營過程中不可避免地會發(fā)生理想與現(xiàn)實不一致的狀況，若企業(yè)不能未雨綢繆就會處處被突發(fā)狀況所牽制，最終被現(xiàn)實困難所打敗。所以，企業(yè)在對各項財務風險和非財務風險進行詳細了解和充分認識的基礎上，應創(chuàng)建符合自身企業(yè)特點的風險預警機制和風險應對機制。負債風險主要由企業(yè)負債規(guī)模過大或政策和市場等因素的不確定性引起的，所以企業(yè)應充分考慮本企業(yè)與行業(yè)特征，考慮各種影響因素，把握企業(yè)負債經營的規(guī)模與結構，分析相關財務指標，對企業(yè)的債務風險進行實時監(jiān)控。因此，企業(yè)要建立一套完整的風險防范機制，對債務風險進行控制，當企業(yè)債務超過警戒線時，應采取相應措施調整其資本結構，力求將風險控制在可控范圍內。為了緩解大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)的還債壓力，企業(yè)要做好規(guī)劃，在各還款期限之間和還款金額方面設計一定的緩沖期。
結語
作為籌集資金的主要手段，負債經營也是大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)快速發(fā)展的必備選擇。企業(yè)負債經營的最終目的都是為了在最低綜合資金成本下獲得最大經濟效益，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)采用負債經營方式可以在承擔風險的同時，在市場經濟發(fā)展中力求自身經濟影響，實現(xiàn)利潤最大化。同時，作為企業(yè)必須嚴格、科學地遵循財務原理，建立科學的財務管理體系，樹立風險意識，準確把握負債經營的尺度，控制好負債結構，強化資金管理與合理調度資金，保證及時足額償還債務。我國要切實深化金融改革和市場化改革，減少政府對市場經濟的干預，從而給予大學生創(chuàng)業(yè)企業(yè)與國有企業(yè)平等競爭的機會。
[摘要]隨著市場經濟的發(fā)展和市場體系的完善，越來越多的企業(yè)走上了負債經營的道路。負債經營能有效彌補企業(yè)資金不足，使企業(yè)有充足的資金投入生產經營，促進企業(yè)的發(fā)展。但負債經營收益與風險并存。因此，企業(yè)應根據(jù)自身的實際情況，適度負債。
[關鍵詞]企業(yè)負債經營；適度負債；利弊分析
1 負債經營的概念
負債是指由于過去的交易、事項形成的現(xiàn)實義務，履行該義務預期會導致經濟利益流出企業(yè)，企業(yè)有到期還本付息的義務。負債經營是指企業(yè)自有資金不能滿足企業(yè)的生產經營的需要或不能滿足擴大企業(yè)規(guī)模促進企業(yè)發(fā)展的需要時，企業(yè)可以通過銀行借款、商業(yè)信用、發(fā)行債券、融資租賃等方式籌措資金，從而使企業(yè)資金得到補充，并運用這些資金進行生產經營的一種現(xiàn)代企業(yè)經營方式。負債經營是使用債權人的資金從事生產經營，目的是促進企業(yè)的進一步發(fā)展。負債經營籌集資金不同于股權籌資。股權籌資是隨企業(yè)經營的好壞支付股利，如果企業(yè)經營效益好，則相應支付股利多點，反之，則支付股利少點，甚至企業(yè)經營失敗，出現(xiàn)虧損時，可以不支付股利；而負債經營則必須到期支付一定的利息和相關費用，即資金成本。與企業(yè)經營的效益無關，無論企業(yè)經營是否成功都必須到期還本付息。英國有諺語：什么是金融家？就是天晴時借給你一把傘，下雨時再兇巴巴地把傘收回去。
2 負債經營利弊分析
2.1 負債籌資更方便、快捷
當企業(yè)面臨資金困難時，通常可以通過兩種方式來籌資：一種是負債，一種是發(fā)行股票。而與發(fā)行股票籌資相比，負債籌資相對來講更方便、快捷，不是每個企業(yè)都能通過發(fā)行股票上市融資。如果是向銀行貸款，只要有相關資產作抵押，并通過了銀行的考核，一般銀行就會放貸；而銀行就是通過存貸差生存的，特別是企業(yè)短期內資金不足，又急需資金時，就更應選擇負債籌資。可見，企業(yè)負債籌資通常比其他方式籌資更方便、快捷。
2.2 適度負債有利于擴大企業(yè)經營規(guī)模，增強企業(yè)競爭力
市場競爭優(yōu)勝劣汰，企業(yè)要在激烈的競爭中取勝，必須要有充足的資金作后盾。而負債經營則可以幫助企業(yè)籌集充足的資金，用于擴大企業(yè)的生產經營規(guī)模，提高企業(yè)的競爭力。企業(yè)有了充足的資金，才可以加強科技投入，研發(fā)出新產品，有了新產品再加之強勢廣告，就會吸引更多的消費者，提高市場占有率，形成規(guī)模優(yōu)勢，從而在市場競爭中處于領先地位。
2.3 適度負債經營有利于加強企業(yè)的經營管理，提高經濟效益
負債籌資的企業(yè)要面臨還本付息的壓力，所以企業(yè)經營者就更加注意企業(yè)生產經營的經濟效益。所謂好鋼用在刀刃上，企業(yè)必須加強資金的合理利用，樹立資金時間價值觀念，防止資金的閑置浪費。樹立成本意識，生產適銷對路的產品，提高產品的市場份額，盡量做到產、供、銷平衡，只有管理搞好了，才能使企業(yè)更上一層樓。
2.4 適度負債經營有利于保持所有者的控股權
相對于發(fā)行股票籌資，負債籌資不影響原有股東對企業(yè)的控制，能有效保護原有股東的權益。因為負債籌資，所有權和經營權相分離，債權人不參與企業(yè)的生產經營決策，沒有表決權，也不參與企業(yè)凈利潤的分配，只到期收回本息。所以，適度負債經營有利于保持所有者的控股權。但是否負債經營沒缺點呢？NO，有到期無力償還債務的風險。負債經營的企業(yè)都有還本付息的義務。如果不能實現(xiàn)預期收益，就有可能無法按期還本付息，必然造成企業(yè)資金鏈條的斷裂，資金如同企業(yè)的血液，沒血就會死掉。京東方科技集團股份有限公司曾經是中國大陸液晶領域綜合實力很強的高科技企業(yè)，但2002年京東方盲目負債，以3.8億美元收購現(xiàn)代液晶生產業(yè)務，使得京東方一度陷入巨虧泥潭，無法償還債務，2007年3月23日，京東方科技集團不得不出售其子公司京東方光電78.04%股份，用于償還其債務。京東方的失敗，從根本上說是因為過渡負債、沒考慮企業(yè)的自身承受能力，盲目擴張。可見，負債經營有無力償還債務的風險。另外，銀行的利率不是固定不變的，如果利率上調，則負債經營的企業(yè)要支付更多的利息，資金成本增加，企業(yè)的利潤就會減少，特別是借款數(shù)額大時，企業(yè)所背負的財務負擔就更重。
3 負債經營的措施和手段
3.1 正確把握負債的量與度
3.1.1 息稅前利潤率應高于借款時利息率
企業(yè)負債經營的目的是為了更好的發(fā)展企業(yè)，因此負債經營的前提是息稅前利潤率必須高于借款時的利息率，否則就會得不償失。息稅前利潤率=（利潤總額+利息支出）/平均資產總額×100%。這個指標反映的是企業(yè)每投入一元的資產所能獲取的利潤，當息稅前利潤率高于借款利息率時，表明企業(yè)通過負債經營，在支付了借款利息后仍能獲利，即發(fā)揮了財務杠桿作用，企業(yè)可以大膽地負債經營。
3.1.2 償債能力分析
（1） Bl資產負債率分析。資產負債率是指負債和資產之間的關系，它反映企業(yè)以其資產償還到期債務的能力。負債率為50%左右為宜。如果資產負債率太高，過度負債，則企業(yè)將背上沉重的財務負擔，嚴重的還可能使企業(yè)破產。
（2） B2流動比率分析。流動比率主要反映的是企業(yè)償還短期債務的能力。一般認為企業(yè)合理的最低流動比率為200%。這個比率越高，表明企業(yè)支付短期債務的能力越強；反之，則表明企業(yè)支付短期債務的能力越弱。短期償債能力越弱，企業(yè)越有可能破產。
（3） B3產權比率分析。產權比率是負債總額與股東權益總額之比，它反映企業(yè)基本財務結構是否穩(wěn)定，一般來說，4：6為宜，但不絕對，經濟繁榮時期，產權比率高，高風險高收益；經濟萎縮時，可采用兩低的財務結構。
3.2 負債的量與度要適應社會經濟環(huán)境
當經濟蕭條時，整個宏觀經濟不景氣，市場疲軟，消費不足，產品賣不出去，企業(yè)生產相對過剩，這時企業(yè)應盡量減少負債。
3.3 負債經營要考慮行業(yè)因素
不同行業(yè)有不同的特點，企業(yè)應根據(jù)不同行業(yè)的特點適度負債。經濟效益好，市場前景可觀的行業(yè)可以適度增加負債，以便發(fā)揮財務杠桿作用。當前環(huán)保企業(yè)應該是很有前途的行業(yè)，全球都在重視環(huán)保。而市場飽和的行業(yè)，則應該減少負債，目前中國的房地產過剩，房子賣不出而銀行利息照付，與之相關的建材行業(yè)就應盡量減少負債經營。
3.4 負債結構要適當
通常情況下短期負債的利息要低于長期負債的利息。但短期負債必須在短期內償還，這就要求企業(yè)在短期內資金周轉靈活，否則因經營風險進而導致財務風險。短期債務的風險較大，企業(yè)在選擇時要謹慎。長期負債不會在短期內給企業(yè)帶來還款壓力，企業(yè)可以長期使用。因此，企業(yè)在選擇負債經營時，一般以長期負債為主，短期負債為輔。
4 結論
總之，負債經營能有效彌補企業(yè)資金不足，是企業(yè)生存和發(fā)展籌資的有效途徑。但負債經營是收益和風險并存的。因此，企業(yè)應根據(jù)自身的實際情況，適度負債，發(fā)揮負債經營的優(yōu)勢，合理有效地規(guī)避風險，才能使企業(yè)在激烈的市場競爭中取勝。
摘 要：在市場競爭日益激烈的今天，企業(yè)經營過程中資金需要量不斷增加，籌資渠道和方式也不斷加，負債經營已是企業(yè)經營必要的策略。如何利用負債經營給企業(yè)帶來更多的收益，以及如何將此帶來的風險降至最低，是企業(yè)的當務之急，也是本文要探討的內容。
關鍵詞：負債經營；財務杠桿；風險
資金是企業(yè)生產經營的血液，籌集資金是資金運動的起點，企業(yè)可以發(fā)行股票等方式籌集權益資金，而為了考慮資金成本及資金結構等問題，負債經營也是企業(yè)籌資的重要渠道，以提高企業(yè)融資的綜合經濟效益。我國企業(yè)普遍存在著自有資金和債務資金比例不合理，負債程度較高的現(xiàn)象，甚至已經遠遠超過行業(yè)和國際上的評估標準，有些企業(yè)更是高風險負債，負債率大于警界線，盲目利用負債經營，忽視債務風險，長期持續(xù)過渡負債嚴重困擾著企業(yè)的生存和發(fā)展，使企業(yè)持續(xù)經營陷入困境 。
一、負債經營的含義與原因
負債經營是現(xiàn)代企業(yè)主要以營策略之一，是企業(yè)通過負債合理地利用債務，使企業(yè)獲得財務杠桿收益。把負債資金投入到企業(yè)生產經營中去，最大限度使用資金，給企業(yè)帶來經營上的優(yōu)勢，原因如下 ：
1、負債經營能給企業(yè)帶來財務杠桿利益。財務杠桿是指企業(yè)在制定資本結構決策時對債務籌資的利用。運用財務杠桿，企業(yè)可獲得一定大財務杠桿利益，同時也承受相應的財務風險，對此可用財務杠桿系數(shù)來衡量。不論企業(yè)經營利潤多少，在資金結構一定時，債務利息通常都是固定不變的。當企業(yè)EBIT（息稅前利潤）增大時，每1元盈余所負擔的固定財務費用就會相對減少，這能給企業(yè)股東帶來更多的盈余，這種現(xiàn)象稱之為財務杠桿利益。在資金結構一定時，債務利息保持不變的話，隨著EBIT的增長，稅后利潤增長的速度更快。
2、負債資金可以補充企業(yè)經營所需資金，提高市場競爭的能力。企業(yè)只靠權益資金的籌集往往不能滿足企業(yè)生產經營的需要，通過向銀行借款、發(fā)行債券等方式籌集資金能夠擴展更多的籌資渠道和方式，提供企業(yè)足夠的資金需要量，且負債籌資比較容易獲得資金，借款的彈性也比較大，使用靈活。
3、負債經營可以調整企業(yè)資金結構，降低企業(yè)籌資成本。資金成本關系到企業(yè)經營的長期發(fā)展，通過負債資金可以調節(jié)權益資金和負債資金的比例。債務的籌資費用比股權資本低，而且，負債的利息在會計賬務處理中計入到財務費用中，而財務費用是在稅前利潤中扣除的，所以，負債的利息起到了抵減稅款的作用，降低企業(yè)籌資成本。
4、負債經營保證了企業(yè)的控制權。企業(yè)的債權人是不參與企業(yè)經營管理的，無權干預企業(yè)管理事務，則債務的增加不會分散原有股東的控制權，他們只是獲取固定的利息回報。
二、負債經營面臨的風險
1、增加了企業(yè)的財務風險
負債經營有著時間、固定利息等因素的限制，給企業(yè)帶來了財務風險。財務風險是企業(yè)由于舉債而帶來的風險。因為借款利息費用固定，當企業(yè)資金緊張、經營狀況不佳時，將帶來所有者權益下將，導致企業(yè)無法按期支付到期債務本息，影響企業(yè)信譽，甚至會使企業(yè)面臨破產的危險。如上海航空公司，以負債為主要經營方式，主要依靠地方政府信用舉例經營，破產前三年的負債率都在90%左右，巨大的財務風險降低了自由資金的實際收益率，加上油價持續(xù)上漲，市場競爭激烈，造成企業(yè)的經營成本高，投資報酬率小于負債利息率。悲劇終于產生了，企業(yè)連年虧損、資不抵債，導致企業(yè)不得不退市摘牌。
2、財務杠桿的負效應產生企業(yè)收益降低的風險
由于財務杠桿的作用，當企業(yè)EBIT減少時，每一元盈余所負擔的固定財務費用就會相對增加，這就會大幅度減少普通股盈余，即稅后利潤下降得更快，從而給企業(yè)帶來風險。企業(yè)欲獲得財務杠桿利益，必須承擔由此引起的財務風險，因此必須在杠桿利益與風險之間做出權衡。
3、企業(yè)面臨再籌資困難的風險
資產負債率表明企業(yè)資產中負債的比重，以及企業(yè)資產對債權人權益的保障程度，此指標越低，表明企業(yè)債務越少，自有資金雄厚，財務狀況穩(wěn)定，其償債能力越強。負債經營使企業(yè)的資產負債率增加，增加財務風險，使債權人對企業(yè)償債的保證能力懷疑，降低企業(yè)信譽度，對以后企業(yè)的籌資能力產生影響。
三、降低負債經營風險的對策
負債經營以企業(yè)帶來更多的優(yōu)勢，但同時又給企業(yè)增加了風險，如何將風險降至最低，最大限度為企業(yè)創(chuàng)造更多價值，是企業(yè)要解決的。
1、準確預測資金需要量
資金需要量是籌資首要考慮的問題，確定企業(yè)籌集負債資金的數(shù)量要通過對企業(yè)生產經營實際情況，科學預測合理的負債資金需要量，既要保證流動資金的供應，又要保證固定資金的供應。需要大量的歷史資料和企業(yè)生產活動的現(xiàn)實資料，如資產負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等報表，為企業(yè)科學預測需要量提供充分的依據(jù)。考慮企業(yè)現(xiàn)金流量，對企業(yè)的不變資金、變動資金預測，對銷售情況變動產生的資金流量進行計算，得到負債資金的額度。
2、調整企業(yè)的資本結構，避免盲目擴張負債經營。企業(yè)負債水平高，利息負擔就嚴重，企業(yè)的生產經營所得還不夠還銀行的利息，這就是有人稱之為的企業(yè)為銀行打工。要制定合理的籌資方案，保證穩(wěn)定資金結構，分析權益資金和負債資金的比例，確定負債規(guī)模，當企業(yè)的投資利潤率大企業(yè)需要支付的利息率時，企業(yè)就可以適度擴大負債規(guī)模，提高負債資金比例，借入的資金會給企業(yè)帶來更多的收益，相反投資利潤率低于利息率時，則減少負債或放棄負債，否則威脅到企業(yè)的繼續(xù)經營。有的企業(yè)舉債之后，即保持原有的盈利能力，又降低了資金成本，優(yōu)化了財務結構；有的企業(yè)舉債之后，卻陷入的沉重的債務危機中。所以，舉債的先決條件是資收益率要大于負債成本。
3、確定負債的時間
資金具有時間價值，因此在籌集負債資金之前，企業(yè)財務人員必須根據(jù)企業(yè)生產經營活動的需要確定投放資金的時間，按資金價值的原理計算不同情況下的資金時間價值。合理、適時地安排企業(yè)資金籌集的時間，既能避免過早籌集資金導致資金閑置，產生無畏的利息支出，又能防止籌措資金的時間滯后，錯失資金投放的最佳時間，影響正常的生產經營。
4、加強企業(yè)經營管理，保障企業(yè)償債能力。企業(yè)籌措到資金后，選擇適當?shù)耐顿Y方案，加強財務管理，增加資金循環(huán)速度，提高資金使用效益和資產的運營效率，以確保資產的保值增值，能夠保證資金償還債務，從而能夠緩解負債經營給企業(yè)帶來的壓力和風險。同時，充分考慮企業(yè)投資項目可能面臨的風險，建立必要的財務預警系統(tǒng)。
總之，企業(yè)負債經營能給企業(yè)帶來更多的收益，但同時必須重視其帶來的風險，充分發(fā)揮其正面效應，盡可能避免或控制其不利因素，掌握防御措施，把握好財務杠桿的尺度。
摘 要：在市場經濟中，為市場份額最大化的利益所驅使，負債經營管理得到前所未有的發(fā)展，已成為滿足現(xiàn)代企業(yè)生產經營的有效途徑。與此同時，負債管理風險也不容忽視。本文將權衡其利弊，從企業(yè)的產品周期，資本結構，償債能力等角度探討經營策略，分析企業(yè)的負債管理。
關鍵詞：現(xiàn)代企業(yè)；負債經營；風險；策略
一、負債經營概述
企業(yè)通過借款方式并需付出籌集資金實際成本的債務資金是負債經營，而流動負債中的應付稅費、應付職工薪酬、應付利潤、其他應付款是不需要付出資金成本的項目，不屬于負債經營的內容。
二、負債經營的優(yōu)勢
1.彌補自有資金不足
企業(yè)通過產品質量升級、研發(fā)新產品等方式來擴大其生產經營規(guī)模以處于優(yōu)勢競爭地位時，必然需要大量的資金，通過借入資金的方式可以填補資金短缺的空位。
2.有利于企業(yè)抵制通貨膨脹
在當前通貨膨脹的經濟形勢下，錢不值錢了而償還企業(yè)債務的標準仍是賬面價值，使企業(yè)獲得貨幣貶值所帶來的好處。若能確定有效的經濟發(fā)展趨勢，公司將能夠作出適當?shù)娜谫Y方案，如面對通貨膨脹，企業(yè)可以借更多的長期債務。
3.不會使股東控制權多樣化
發(fā)行股票作為企業(yè)集資的一種方式，會弱化原有股東控制權。但是負債經營是采用到期還本的方式獲得資金，債權人只享有收回本金和利息的權利，不能參與公司的決策以幫助保持公司控制權。
三、負債經營的風險
債務管理要求公司必須按照期限支付本金和利息，增加了企業(yè)的經營成本，限制了債務融資的能力。如果加上還款期限相對集中的情況，巨額資金要求在短期內清償，企業(yè)資金的正常使用和周轉也會受到影響。
四、企業(yè)合理負債經營的策略
1.確定產品周期
（1）產品開發(fā)階段。此時因產品新開發(fā)，市場知名度相對較低，因而市場所占份額相對較小，企業(yè)一般是根據(jù)對產品發(fā)展前景的預測來決定其負債策略。如果企業(yè)預測新產品未來有比較大的發(fā)展空間，那么企業(yè)會傾向于采用長期負債或者發(fā)行股票的方式來獲得資金支持，如此就可維持原來產品的正常生產經營，又給予新產品充足的資金支持。
（2）產品營銷階段。此時新產品各方面的研發(fā)已基本完成，得力于前期市場的試水，如今產品銷量可觀，市場發(fā)展迅速，根據(jù)發(fā)展形勢，預測有良好的發(fā)展前景，這時企業(yè)可以大量引入長期負債，讓財務杠桿充分發(fā)揮其作用。
（3）產品成熟階段。此時新產品已成為成熟產品，產品的發(fā)展速度開始下降，企業(yè)也開始減少對該產品的資金投入，但這并不影響該產品成為企業(yè)重要的巨大的現(xiàn)金來源的現(xiàn)實。這時企業(yè)應盡量避免引入長期債券，偶爾出現(xiàn)的流動資金短缺的問題，應采用短期借款的方式來解決。
（4）產品衰退階段。此時產品的市場發(fā)展空間已極小，如果企業(yè)不對產品進行升級研發(fā)，那么，只需借入短期借款解決偶發(fā)的資金周轉困難的問題即可。但如果企業(yè)想對產品進行新一輪的研發(fā)升級，讓其繼續(xù)在市場上發(fā)揮后續(xù)力量，則可采取長期借款的方式，此時企業(yè)的負債比率可以在一個比較高的水平上。
2.分析企業(yè)的償債能力、營運能力、獲利能力
（1）企業(yè)償債能力的常用指標有：流動比率、速動比率、利息保障倍數(shù)、資產負債率等。①流動比率由流動資產和流動負債，對應的程度，揭示了安全債務償還的流動比率指標。一般而言，較高的比值說明有較強的企業(yè)短期償付能力。現(xiàn)實情況中，因為資產變現(xiàn)的不確定性及呆賬的存在，要求流動比率大于1，這樣在流動資產變現(xiàn)發(fā)生一定程度的障礙時，企業(yè)才有一定的緩沖余地。②速動比率是速動資產與流動負債，對應程度的比值且該比值需在同一時點上。較高的速動比率對應較強的企業(yè)償債能力。該指標的國際公認標準為1：1。③企業(yè)利潤總額、利息費用合計與利息支出之間的倍數(shù)關系構成了，利息保障倍數(shù)。且它們之間的關系發(fā)生在同一時期。它揭示了一種保障程度，反映了同期償還所有債務利息的水平。企業(yè)若想確保利息支付的正常進行，則要使該指標至少要大于1，而且較大的指標值對應較強的償付利息能力。④資產負債率是總負債對應總資產的比值，且該對應比值發(fā)生在同一時點。它反映物資保證程度，是對債務清償而言的。資產負債率更是一種指標，可以看出企業(yè)長期償債能力。從股東的角度看，只要率負債利率小于總資產收益率，加大債務比率就可以造福于股東。
（2）分析企業(yè)的營運能力。總資產周轉率和應收賬款周轉率、存貨周轉率等都屬于反映企業(yè)營運能力的指標。這幾個個比率均揭示了與其相應的周轉速度。較高的總資產、存貨周轉率和較少的應收賬款周轉天數(shù)對應較高的資產運營效率，以此帶來企業(yè)較強的資金流動性，緩解流動資金短缺的壓力通過短期負債的方式。
（3）分析企業(yè)的獲利能力。當負債利率小于企業(yè)總資產報酬率，且該種情況發(fā)生在同一時期時，企業(yè)就可以獲得超額報酬，該報酬是通過負債經營方式取得的。
3.加強企業(yè)經營管理，提高資金利用率
當企業(yè)成功負債融資后，該如何管理好資金，提高資金的使用效率呢？在企業(yè)做投資決策時應當采用合理的方式方法，比如對投資項目的可行性評估、提高存貨周轉速度來增加銷售利潤率，比如盡量選擇投資少、見效快、高收益的項目，實現(xiàn)資金快速周轉。
摘要：本文在傳統(tǒng)杜邦分析法的基礎上，將企業(yè)負債劃分為金融性負債與經營性負債，定義出經營性負債權益比率與經營性負債對權益乘數(shù)貢獻程度兩個指標，通過對萬科地產近年財務指標的縱向比較分析，以及與保利地產、招商地產、金地集團的橫向比較分析，研究得出充分運用經營性負債，有助于提升企業(yè)盈利能力，并且在維持同等權益乘數(shù)的情況下，經營性負債權益比率越大，所需的利息支出就越少的結論。
關鍵詞：經營性負債 盈利能力 杜邦分析法 權益乘數(shù)
在杜邦分析法的相關研究中，對資產報酬率的研究較多，在權益乘數(shù)方面的研究略顯不足。本文在將企業(yè)負債劃分為經營性負債與金融性負債的基礎上，從經營性負債的角度，探討其對企業(yè)盈利能力的影響。
一、經營性負債
根據(jù)企業(yè)資金來源與金融市場的關系，可將企業(yè)的負債劃分為金融性負債與經營性負債，其中，金融性負債是指企業(yè)從金融市場取得的負債，包括短期借款、長期借款、應付債券等，借入金融性負債時，通常會伴隨發(fā)生利息支出等財務費用；經營性負債是指企業(yè)因日常業(yè)務運營而產生的負債，包括應付賬款、應付票據(jù)、預收賬款、應付工資、其他應付款等，經營性負債發(fā)生時，往往不需要伴隨有利息支出，因而成本較金融性負債低。
（一）傳統(tǒng)杜邦分析法中的經營性負債。由于本文研究重點是經營性負債，為簡便起見，采用傳統(tǒng)的杜邦分析法公式：凈資產收益率=資產報酬率×權益乘數(shù)=資產報酬率×（總資產÷股東權益）=資產報酬率×[（股東權益+負債）÷股東權益] =資產報酬率×（1+負債÷股東權益）。
而權益乘數(shù)可以劃分為金融性負債與經營性負債，因此有：凈資產收益率=資產報酬率×（1+負債÷股東權益）=資產報酬率×[1+（經營性負債+金融性負債）÷股東權益]= 資產報酬率×（1+經營性負債÷股東權益+金融性負債÷股東權益）。
為了衡量經營性負債對企業(yè)盈利能力的影響，本文提出經營性負債權益比率與經營性負債權益比率對權益乘數(shù)貢獻程度的概念，即：經營性負債權益比率=經營性負債÷股東權益；經營性負債對權益乘數(shù)的貢獻程度=經營性負債權益比率÷權益乘數(shù)。
相應的，金融性負債也有金融性負債權益比率，即金融性負債權益比率=金融性負債÷股東權益，進而有：權益乘數(shù)=1+經營性負債權益比率+金融性負債權益比率；凈資產收益率=資產報酬率×（1+經營性負債權益比率+金融性負債權益比率）。
從上述公式可以看出，企業(yè)在資本報酬率維持一定水平的情況下，可以通過權益乘數(shù)的增加來擴大企業(yè)的經營規(guī)模，進而提升企業(yè)的營業(yè)利潤，而權益乘數(shù)的增加可以通過提升金融性負債權益比率、提升經營性負債權益比率或二者同時提升的方式進行。其中，金融性負債通常具有一定的融資成本，而經營性負債利息幾乎為零，具有成本低的優(yōu)勢，同時又具有不輸于金融性負債的運用效果，因此，企業(yè)可以充分利用經營性負債的成本優(yōu)勢，擴大經營性負債權益比率。
（二）擴大經營性負債策略的應用。擴大經營性負債的策略，主要是企業(yè)充分利用自身優(yōu)勢，增強與上游供應商、下游經銷商或客戶的議價能力，進而低成本或零成本占用產業(yè)鏈上下游的資金，擴大企業(yè)經營規(guī)模，增強企業(yè)盈利能力。在實際經營活動中，根據(jù)運用方式的不同，大致可以分為三種情況：
1.以占用上游供應商資金為主的經營性負債策略。運用此類策略的企業(yè)，往往具有規(guī)模較大、采購數(shù)量較多的特點，可以通過壓低上游采購價格、延期支付采購貨款等方式，降低自身的運營成本，典型企業(yè)比如蘇寧、國美等大規(guī)模流通企業(yè)。
2.以占用下游經銷商或客戶資金為主的經營性負債策略。運用此類策略的企業(yè)，通常具有產品受市場歡迎、品牌美譽度高的特點，可以采取向經銷商或客戶收取訂貨保證金、提前支付產品費用等方式，加快資金的回籠，如通信、教育等行業(yè)。
3.同時占用上下游資金的經營性負債策略。運用此類策略的企業(yè)，同時采取面向上游供應商、下游經銷商的資金占用方法，有效降低運營成本，房地產行業(yè)的企業(yè)是這一類型的典型代表。
二、經營性負債對萬科地產盈利能力的影響分析
（一）研究對象選取。基于房地產企業(yè)具有負債率高、建設周期長、資金需求量大的特點，同時，房地產行業(yè)又具有商品房預售、延期支付工程建設款、工程物資款等優(yōu)勢，可有效運用經營性負債策略，因此，房地產企業(yè)適合作為衡量經營性負債對盈利能力影響的研究對象。本文以萬科地產作為研究對象，并選擇A股上市的四大房地產企業(yè)：保利地產、招商地產、金地集團作為對比對象，探討經營性負債對企業(yè)盈利能力的影響。
（二）房地產企業(yè)經營性負債的構成。房地產企業(yè)的經營性負債主要包括應付票據(jù)、應付賬款、預收賬款、其他應付款、應付職工薪酬、應交稅費等，其中，應付賬款與應付票據(jù)主要是指支付給建筑商、建材商、設計公司、園林公司等上游供應商的資金，預收賬款主要是預收房款，雖然以流動負債的形式列于資產負債表上，但一般不需要還款，而是結轉成收入。
（三）經營性負債對提升盈利能力的影響分析。本文以2013年萬科地產、保利地產、招商地產與金地集團的財務數(shù)據(jù)為依據(jù)，計算出反映盈利水平的凈資產收益率，并按照杜邦分析法將其分解為資產報酬率、權益乘數(shù)（見表1）。
從表1可以看出，四家房地產企業(yè)中，萬科地產的凈資產收益率排名第一，其次為保利地產，而在資產報酬率方面，萬科地產與保利地產分列二三位，但在權益乘數(shù)方面，又并列第一位。根據(jù)杜邦分析法，一定程度上可以判斷出萬科地產在資產報酬率上不是很突出，但凈資產收益率又位列第一的主要原因是權益乘數(shù)對萬科地產的凈資產收益率貢獻較多，導致其盈利能力排在前列，因此，需要對權益乘數(shù)展開進一步分析。
將權益乘數(shù)劃分為經營性負債權益比率與金融性負債權益比例（見表2），萬科地產的經營性負債權益比率為2.81，位列四家房地產企業(yè)之首，而金融性負債權益比率為0.74，低于其他三家房地產企業(yè)，經營性負債權益比率對權益乘數(shù)的貢獻程度達到61.77%，遠高于保利地產、招商地產、金地集團， 從而可以合理推斷出權益乘數(shù)中的經營性負債權益比率是導致萬科地產的權益乘數(shù)排在四大房地產企業(yè)首位的主要原因，同時表明萬科地產作為國內業(yè)界的代表，在利用經營性負債、擴大經營規(guī)模、提升盈利能力方面做得較為出色。
從萬科地產近五年的經營性負債相關指標的變化來看（見表3），資產報酬率呈下降趨勢，一定程度上反映了土地價格、材料、人工等價格的上漲對凈資產收益率的負面影響。與此同時，萬科地產的凈資產收益率總體上卻呈上升態(tài)勢，其主要原因在于權益乘數(shù)的不斷上升。而權益乘數(shù)中，經營性負債權益比率的上升最為明顯，從2009年的1.31上升至2013年的2.81。從經營性負債權益比率對權益乘數(shù)貢獻程度的變動來看，經營性負債對總體權益乘數(shù)的貢獻程度呈增長趨勢，2013年已達到61.77%。同時期內，金融性負債權益比率卻維持在0.72至0.89之間，并無明顯上升態(tài)勢。
因此，可以認為萬科地產在資產報酬率呈下降的態(tài)勢下，仍能保持凈資產收益率的增長，其主要原因在于經營負債水平的提高對公司權益乘數(shù)的拉升作用。
三、研究結論
本文以萬科地產為研究對象，運用縱向比較與橫向比較的方法，充分探討了經營性負債對公司盈利能力的影響，得出以下結論：
（一）運用經營性負債的優(yōu)勢，有效提升企業(yè)盈利能力。通過萬科地產歷年的相關財務指標體系來看，其經營性負債權益比率對權益乘數(shù)的貢獻水平逐年攀升，而其資產負債率卻不斷下降，在成本上升、毛利空間縮小的形勢下，通過擴大經營性負債水平來提升企業(yè)盈利能力是非常重要的途徑。
（二）經營性負債權益比率越大，維持同等權益乘數(shù)所需的利息支出就越少。2013年萬科地產與保利地產的權益乘數(shù)相同，但萬科地產的經營性負債權益比率高于保利地產，而萬科地產的金融性負債權益比率又低于保利地產，考慮到經營性負債較金融性負債的成本低，因此，萬科地產因金融性負債而產生的利息支出與財務費用較保利地產低。
[提要] 隨著市場經濟的不斷發(fā)展，企業(yè)之間的競爭越來越激烈，負債經營逐漸變成了一種較為行之有效的經營方式，但在負債經營的過程中也為公司增加了負債帶來的風險。因此，企業(yè)必須從自身環(huán)境的綜合分析出發(fā)，進行全局考慮，樹立正確的負債經營觀，把握好時機，確定和選擇企業(yè)的最佳負債規(guī)模和結構，充分運用財務杠桿效應，選擇適當?shù)娜谫Y渠道，不斷促進企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。本文就企業(yè)負債經營的利弊展開討論，并提出相應意見。
關鍵詞：負債經營；財務風險；控制；利弊；建議
資金對于企業(yè)生產經營活動的進行就好比空氣之于人類，隨著市場經濟的不斷發(fā)展，要想在激烈的市場競爭中求得一線生機，就必須不斷擴大自身的經濟儲備，增強自身的經濟實力，因此企業(yè)在發(fā)展中必然產生對資金的需求。那么，資金從何而來就成了經營者們必須面對的一個問題。企業(yè)的資金一部分是投資者投入的和經營過程中形成的內部積累，另一部分是通過資金的借入來補充資金的空缺。通過多數(shù)企業(yè)常年的經驗累積以及經營實踐我們不難發(fā)現(xiàn)，以借款的方式為企業(yè)籌資，不單單成本較低，而且可以在短時間內補足企業(yè)資金鏈中的空缺，及時擴充企業(yè)的規(guī)模，提高企業(yè)的競爭力，但是如何借債就是企業(yè)經營者應該深思熟慮的問題。企業(yè)經營者必須明確且業(yè)的資本結構，明確債權比例關系，找到一個負債風險最低收益最高的平衡點來達到增收效益的目的。
一、負債經營的概念
負債經營是指企業(yè)在自有資金的基礎上，為了維系企業(yè)的正常營運、擴大經營規(guī)模、開創(chuàng)新事業(yè)等生產財務需求，發(fā)生現(xiàn)金流量不足，通過銀行借款、商業(yè)信用和發(fā)行債務等形式吸收資金，并運用這筆資金從事生產經營活動，使企業(yè)資金不斷得到補償、增值和更新的一種現(xiàn)代企業(yè)籌資的經營方式。
二、負債經營的優(yōu)缺點
（一）負債經營的優(yōu)點
1、有利于保持企業(yè)控制權。企業(yè)在經營過程中不免出現(xiàn)資金短缺的現(xiàn)象，那么企業(yè)就需要籌措資金，在面臨新的籌資決策時，如果通過擴股或增發(fā)股票籌措資金，往往會分散和削弱現(xiàn)有股東的控股權及其地位，勢必帶來股權的稀釋，影響現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權，或是出現(xiàn)產權不清、權力讓渡不足等現(xiàn)象。而負債經營所籌措的資金在增加企業(yè)資金來源的同時，并不影響現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權，并且債權人不享有表決權，不會干預企業(yè)的生產經營決策，有利于保持現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制。
2、保持企業(yè)的現(xiàn)金流適應運營情況。企業(yè)的日常財務管理的目標不單單是為了獲得大量的現(xiàn)金，而是在保證企業(yè)生產經營正常運轉的前提下，保持最適宜的現(xiàn)金流量，讓全部資金都能有效運作，獲取最大效益。采用負債經營后，當企業(yè)獲得大量利潤并有現(xiàn)金凈流入量時，既可以用多余現(xiàn)金償還債務，降低財務費用，維護企業(yè)信譽，又可以將閑置現(xiàn)金進行合適的投資，非常靈活方便。
3、抵制通貨膨脹的影響。在通貨膨脹環(huán)境下，物價上漲，貨幣貶值，但是償還企業(yè)的借債時只是根據(jù)當時借債時的債務賬面價值進行償還，并不考慮由于通貨膨脹造成的貨幣貶值，因此企業(yè)在進行還款時實際償還的價值將會低于借入時的真實價值，這樣也會使企業(yè)從中獲得一部分利益。
（二）負債經營的缺點。負債經營盡管具有以上的優(yōu)勢，但是負債經營并不是對于每一個企業(yè)都是適用的。負債經營帶來效益的同時也帶來了一定的風險，若企業(yè)運用不當就可能帶來巨大風險，尤其是對于那些資本結構不合理的企業(yè)，可能使企業(yè)陷入財務困境，反而阻礙了企業(yè)的正常發(fā)展甚至可能將企業(yè)推向死亡。
1、無力償付債務的風險。財務風險是指企業(yè)負債籌資帶來的風險，包括企業(yè)可能喪失償債能力和每股收益變動性的增加。如果企業(yè)負債進行的投資項目不能獲得預期的收益率，或者企業(yè)整體的生產經營和財務狀況惡化，企業(yè)短期資金運作不當?shù)鹊龋@些因素不僅會造成權益資本收效益大幅下降，增加了借債成本，而且會使企業(yè)面臨無力償債的風險。其結果不但導致企業(yè)資金緊張，而且影響企業(yè)信譽。企業(yè)也將喪失到期償債能力，所有者收益將會下降。對于上市公司而言，負債率越高，股票風險就越大，公司股票價格也必然隨著下跌，從而使股東的利益受到損失。而且當企業(yè)資產的整體流動性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產較多時，其財務風險就較大。很多企業(yè)因為其資產不能在短期內變現(xiàn)，不能按時償還債務，只得宣布破產。
2、負債經營規(guī)模過度。負債經營規(guī)模必須適度，過度擴張會引起財務杠桿的失衡。有的企業(yè)在資金緊缺的畸形狀態(tài)下規(guī)模急劇膨脹，不能滿足生產經營活動的需要，并會引起生產經營的中斷，窒息企業(yè)的發(fā)展，而且對還債也造成負面影響；有的企業(yè)根本就沒有自有資金，完全依靠負債維持經營。在財務杠桿作用下，當投資利潤率高于利息率時，企業(yè)擴大負債規(guī)模，適當提高借入資金與自有資金之間的比率，就會增加企業(yè)的權益資本收益率；反之，當投資利潤率低于利息率時，企業(yè)負債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業(yè)權益資本收益率也就越低，嚴重時企業(yè)發(fā)生虧損，甚至破產。
3、再籌資能力下降，籌資風險增加。負債經營使企業(yè)的負債比率增大，對債權人的債權保證程度降低。這就在很大程度上限制了企業(yè)以后增加負債籌資的能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。企業(yè)債務到期，若不能按期足額的還本付息，將會影響到企業(yè)的信譽，若是信譽好的企業(yè)，可以很容易地舉新債還舊債；但是信譽不好的企業(yè)，金融機構或其他企業(yè)不愿再給此企業(yè)提供資金，再籌資能力也就降低了。由于負債經營使企業(yè)的負債比率增大，對債權人的債權保證程度降低，這就在很大程度上限制了以后增加負債籌資能力，使未來籌資成本增加，籌資難度加大。
三、對于負債經營的相關建議
（一）建立和完善財務風險預警機制。企業(yè)要想在飛速發(fā)展的市場經濟中占有一席之地，建立一套規(guī)范、全面的預警管理程序和預警體系，加強風險的發(fā)現(xiàn)，監(jiān)控和預警管理無疑是一種行之有效的手段方法。財務信息的收集、傳遞機制，確保財務信息的及時性、準確性和有效性。財務預警組織機構，確保財務預警分析工作能有專人負責，并且不受其他組織機構的干擾和影響。財務風險分析機制，通過財務風險分析能夠迅速排除對財務影響較小的風險，從而將主要精力放在有可能造成重大影響的風險上。財務風險處理機制，包括應急措施、補救辦法和改進方案。將這些手段相互結合，及時對財務風險進行預測和防范，制定適合企業(yè)實際情況的風險規(guī)避方案，通過適當?shù)幕I資規(guī)模和合理的籌資結構來分散風險，將企業(yè)的債務風險降到最低。
（二）限定合理的負債數(shù)額，制定合理的負債規(guī)模。負債規(guī)模是指企業(yè)負債總額的大小，負債規(guī)模通常由資產負債率來表示，資產負債率的大小與企業(yè)的安全程度直接相關。企業(yè)經營者應該根據(jù)自身企業(yè)的特點進行規(guī)模制定而不是盲目的根據(jù)現(xiàn)有的客觀數(shù)字進行規(guī)劃，而是應該以數(shù)據(jù)為參考充分考慮企業(yè)企業(yè)未來時期銷售收入的增長幅度及穩(wěn)定程度、企業(yè)所處行業(yè)競爭的情況等因素，確定最佳負債規(guī)模，保持權益資金和負債之間適當?shù)谋壤P系進行規(guī)劃。同時，還要考慮不同籌資方式的特點，比如，長期借款可以固定其利息支出水平，但融資速度慢，而且還會有一些限制性條款；如果采用短期借款來籌資，則利息費用可能會有大幅度的波動，財務風險也會增加。因此，企業(yè)要關注長短期債務的匹配，這樣才能發(fā)揮債務的最大經濟效用。
（三）選擇適合的債務借入方式。隨著資本市場的發(fā)展，企業(yè)舉債的方式由過去的單一向銀行借款，發(fā)展到可多渠道籌集資金。那么，就需要企業(yè)經營者在成本收益和風險之間進行權衡。在具體項目上，企業(yè)所采用在籌資成本相同的情況下，選擇籌資風險最小的方案；其次，在籌資風險相同的情況下，選擇籌資成本最小的方案；最后，在籌資風險小但籌資成本大的方案或籌資風險大但籌資成本小的方案中，根據(jù)管理者對風險的態(tài)度和籌資收益效用的大小，選擇籌資風險和資金成本相對較小、籌資收益相對較大的方案。因此，企業(yè)應該將經營方案進行綜合考量，確定一個最佳配比方案來進行借債籌資。
四、結束語
綜上所述不難看出，負債經營既是一項財務策略又是一種經營戰(zhàn)略，也是降低企業(yè)成本和提高企業(yè)所有者投資報酬的有效手段，適當?shù)睦秘搨I資、負債經營，最大限度地實現(xiàn)企業(yè)權益最大化的財務管理目標。但是，在利用其提高經營效益的同時，也伴隨著企業(yè)所有者蒙受損失的風險。因此，企業(yè)應正確認識負債與效益的關系，實現(xiàn)負債經營的真正目的，根據(jù)自身的條件和客觀環(huán)境選擇適當?shù)呢搨嚷剩贫ㄒ粋€適合自己的目標資本結構并盡量貼近最佳資本結構，以實現(xiàn)企業(yè)財務管理的最終目標。如果企業(yè)可以適度負債經營，并對其經營風險進行有效控制，會給企業(yè)帶來較多的經濟效益。因此，我們必須明確負債經營只是一種手段，并非任何企業(yè)都能適用，也不能完全依賴它來給企業(yè)創(chuàng)造直接的經濟效益，要真正提高企業(yè)的綜合實力，一定要充分開發(fā)其他潛力，以到達企業(yè)的全面發(fā)展。
【摘要】 現(xiàn)代企業(yè)經營管理中，負債經營日漸普遍，給企業(yè)帶來了頗多好處，但收益與風險并存，負責經營所帶來的風險也不容忽視。因此，研究我國企業(yè)負債經營風險控制策略至關重要，能有效把握負債的尺度，提高收益，降低風險。本文從負債經營的相關理論和必要性入手，結合案例綜合分析了負債經營的利弊與潛在的風險，探討了如何規(guī)避風險并提出相應的政策與建議。
【關鍵詞】 負債經營 財務杠桿 潛在風險
企業(yè)資金對于企業(yè)發(fā)展的重要性，就像身體的血液一樣。隨著中國市場經濟的進一步發(fā)展，企業(yè)為了增強市場核心競爭力，擴大經營規(guī)模，實現(xiàn)業(yè)務的快速增長，必須有足夠的資金作后盾。足夠的資金可以用來更新技術，設備改造和擴展企業(yè)規(guī)模，能夠幫助企業(yè)抓住機遇，在競爭中立于不敗之地。因此，負債經營成為我國企業(yè)的一種普遍現(xiàn)象，負債成為企業(yè)資金的主要來源之一，在一定條件下可以發(fā)揮財務杠桿作用，有利于企業(yè)快速融資，彌補企業(yè)的資金不足。由此可見負債經營是一種有效的財務手段，但同時又具有風險。盲目的債務經營可能產生財務杠桿負效應，加重企業(yè)負擔，這樣的風險可能使企業(yè)的經營陷入危境，讓企業(yè)舉步維艱，甚至破產清算。如何進行合理的負債經營，風險控制成了關鍵，因此，企業(yè)在進行負債經營時需要結合市場和自身的具體情況，了解負債經營的方式方法，權衡利弊，進行一定的風險控制，降低風險，防范負面影響的產生。
一、負債經營的相關理論及必要性
負債經營是企業(yè)在經營過程中運用銀行貸款、發(fā)行債券、租賃或者商業(yè)信用等舉債方式籌集資本，以獲取利潤為目的，負有償還債務的責任與義務，支持生產經營活動，充分利用財務杠桿實現(xiàn)資源利用最大化的經濟行為。
1、負債經營特征
（1）所有權與經營權相分離
負債經營的基礎上，所有權和經營權是分離的，債權人雖然是資金所有者，但與權益性資金的所有者不同，不能參與企業(yè)的生產經營管理、決策和金融活動。
（2）負債的清償預期會導致經濟利益流出企業(yè)
負債應按照約定，在一定期限內通過資產或勞務的方式償還債務。債務人還款在法律上具有強制性，債權人的債權受到司法保護。
（3）負債經營的資金成本具有時間價值
資金成本的多少與資金使用時間成正比，資金占用時間越長，資金成本越高。所以企業(yè)應注重資金的時間價值和效益。
（4）負債經營的收益與風險并存
負債經營的收益高低，就是比較債務成本與資金利潤的高低。高負債盡管有更高的回報，但風險也較高。一般來說企業(yè)負債成本與企業(yè)獲利水平成反比，企業(yè)應依據(jù)自身獲利能力，適度的負債。
2、負債經營的意義
（1）為企業(yè)帶來財務杠桿效應
財務杠桿是指由于存在負債利息，導致普通股每股利潤變動大于息稅前利潤變動。企業(yè)可以利用財務杠桿提高權益資本的收益率，而企業(yè)對負債所需支付的利息是固定的，當企業(yè)的資產收益率和利潤增加時，企業(yè)的最終留存收益也會增加，獲取的資金利潤率大于舉債需要支付的借款利息率，這多出來的收益全部歸股東所有，即負債經營能為企業(yè)經營者帶來額外的收益，同時負債產生的利息在稅前扣除，可到達抵稅的效果。比如一家上市公司的凈資產收益率比同期銀行利率高10%，利用銀行的借款進行投資經營，仍有10%的額外利潤，這就是財務杠桿效應。
（2）使企業(yè)從通貨膨脹中獲利
近年來，隨著中國社會經濟的快速發(fā)展和世界經濟環(huán)境的不斷變化，國家面臨著貨幣貶值和物價上漲的壓力，同樣企業(yè)也面臨著通貨膨脹的壓力。在通貨膨脹期間，負債經營下企業(yè)的債務償還金額通常以賬面價值為準，并且在到期時才還款付息，通貨膨脹率越高，債務的賬面價值“越不值錢”，企業(yè)通過負債經營得到的貨幣貶值收益就會越大，這實際上也將資金貶值的后果轉移給了債權人。同時，企業(yè)還款方式比較靈活，到期無法償還，還可以與債權人協(xié)商處理，采取延遲還款期或者降低利息等方案，這也說明企業(yè)的負債比例在合理的范圍內，越高越好，長期債務比短期債務越多越好。綜上，通貨膨脹反而使企業(yè)從貨幣貶值上獲取好處。
（3）有利于保持經營者對企業(yè)的控制和增強其責任感
當企業(yè)選擇負債籌資就會產生相應的債務，債權人具有到期收回借款和利息的權利，債務人有履行債務契約的義務，除此之外，當債務人財務困難時，債權人還具有要求債務人優(yōu)先清償債務的權利，但是債權人沒有權利參與債務人企業(yè)的經營管理、組織決策和利益分配。除了負債，發(fā)行股票也是融資的主要手段之一，如果企業(yè)采用這個方式，將分散股權、降低原有股東對企業(yè)的控制力。相比之下，負債經營在增加企業(yè)資本來源的同時，不會分散股權，也就有利于保持原有股東對企業(yè)的所有權和控制力。
負債經營具有驅動作用，管理者不再是無償使用自我積累的資金，而要承擔還本付息的債務壓力。這種需要還款的緊迫感能夠使管理者樹立資金時間價值觀念，增加責任心，避免產生資金閑置浪費現(xiàn)象，提高資金利用效率和經濟效益。
然而，負債經營也存在潛在風險，如財務杠桿負效應、影響企業(yè)的信譽和再籌資能力、加重營運成本，對資金周轉不利、短期負債比和長期負債比帶來不同的風險等。
二、我國企業(yè)負債經營的現(xiàn)狀
1、過度負債、負債結構不合理
隨著市場經濟的深入發(fā)展，我國整體經濟成良好發(fā)展勢頭，但有一部分企業(yè)陷入了高負債、高風險和低效益的困境，舉步維艱。現(xiàn)代企業(yè)中，負債被普遍認為是籌集資金最高效快速的手段，得到廣泛的應用。認為負債越少越好的陳舊觀念已被淘汰，但過度的負債也存在巨大的風險，不容忽視。
資產負債比例是企業(yè)財務管理中衡量負債是否過度的一個常用指標，一般而言，50%被認為是相對合理的比率，高于50%被認為具有過度負債的風險，可能造成不良的后果。通過調查我國企業(yè)的資產負債率普遍過高，近五年來，根據(jù)對我國企業(yè)近5年來清產核資結果表明，企業(yè)的資產負債率已經達到75%左右，一些大公司的資產負債率乃至高達80%及以上。站在部分行業(yè)的角度來看，2009到2013年，我國房地產行業(yè)資產負債率平均值為69.6%，其中華僑城、保利、招商地產等24家上市房地產公司的指標均超過了75%。在鋼鐵行業(yè)，資產負債率平均值也在67%左右，尤其是在2013年，國內大型重點鋼鐵企業(yè)的財務費用增至786.3億元左右，約等于當年利潤的3.5倍，在2014年的頭一個季度，從中國鋼鐵協(xié)會的數(shù)據(jù)可以看到鋼鐵行業(yè)的資產負債率已上升到70%，并且共有34家企業(yè)超過了80%。一些高負債的企業(yè)，財務費用過高，利潤大大流失，資金周轉困難，難以維持正常生產經營，只能借新債補舊債，最終債臺高筑，甚至資不抵債。
另外，負債結構比也是衡量負債是否合理的重要指標，通常認為短期負債/長期負債達到50%較為合理。抽樣統(tǒng)計顯示我國絕大部分企業(yè)這一數(shù)據(jù)超過50%，存在短期負債過度，長期負債不足的問題。通常情況下，流動負債用以維持日常經營，長期負債則用以投資長期項目。如果企業(yè)有許多長期投資項目，過度的流動負債將無法滿足長期投資的需求，因為流動負債借款期短，需要不斷的舉新債，一旦后續(xù)借款沒有跟上，資金無法周轉，經營陷入困境。
2、缺乏現(xiàn)代融資意識
一些企業(yè)的管理水平較差，獲利能力不足，欠缺必要的市場運行機制，因而無法建立起有效的資金積累體系，當盲目擴張規(guī)模、資金周轉困難時，不得不走上過度負債的道路。甚至有的管理者欠缺現(xiàn)代管理理念，依然沒有轉變舊觀念，不能正確認識利潤與債務杠桿之間的關系，仍然依靠自身“滾雪球”的方式來“存錢”融資，或者融資渠道單一，過度依賴銀行，不熟悉其他現(xiàn)代融資工具，導致企業(yè)資金緊張、三角債問題嚴重，這是一種高風險的狀態(tài)，一旦資金鏈斷裂，企業(yè)將陷入財務危機。
三、企業(yè)如何合理進行負債經營
1、優(yōu)化資產結構
資本結構指企業(yè)各類資本所占的比例，狹義的資本結構則指債權人權益與所有者權益之間的比例。資本結構比率通常包括：
（1）股東權益比率（凈資產比率），其計算公式為：
股東權益比率=（股東權益總額/資產總額）*100%
反映了企業(yè)資本中有多大比例源于所有者，該比率應當適中，并非越大越好，對上市公司來說，股東權益比率最好維持在50%左右。過小表示企業(yè)負債過度，過大則意味著企業(yè)不善于運用負債經營方式，沒有充分利用財務杠桿正作用為股東賺取更大的利潤。
（2）資產負債比率，其計算公式為
資產負債率=（負債總額/資產總額）?100%。
該指標是指債務總額占企業(yè)總資產的比重大小，財務分析中的負債規(guī)模通常就是由上述比率來表示。它能夠反映企業(yè)利用債務資金進行負債經營的能力，也能反映企業(yè)償債風險的大小，即與企業(yè)的安全程度直接相關。負債經營的理想狀態(tài)即時在低成本、低風險下，獲取最多的債務資金，抓住投資機遇，實現(xiàn)利益最大化，這也是負債經營所追求的目標。對于投資者或股東而言，最想看到的是在財務杠桿效應下企業(yè)債務越增加、利潤越高，資本利潤率提高了也就能為股東帶來更多的利益。但站在債權人的角度，最想看到這個指標保持盡可能低的水平，否則他們債權人將承擔的較大的借款風險。通常來說，這一指標的經驗理想水平是40%至60%，當然這需要結合公司自身的實際情形來分析，如果企業(yè)沒有發(fā)生債務危機、且經營良好，應當盡量選擇高負債水平，這樣才能夠有效抓住投資機遇來發(fā)展壯大，又不必時刻面對財務危機。
（3）長期負債比率，其計算公式為：
長期負債比率=（長期負債÷資產總額）×100%
這個指標反映了長期負債占整個長期營運資金的比重，總體上反映了企業(yè)債務狀況。比重過小，表明公司負債的資本化程度低，但長期償債壓力小;過大則表明公司負債的資本化程度高，但長期償債壓力非常大。綜上，該指標不宜過高，一般應在20%左右。
（4）固定資產與股東權益比率，其計算公式為：
固定資產與股東權益比率=（固定資產÷股東權益）×100%
該比率表示權益資本中有多少資金是用于固定資產購置，這個比率若小于1，代表了企業(yè)的固定資產支出都是出自所有者資本，沒有借錢買固定資產，代表企業(yè)有穩(wěn)健的資本機構，公司經營較為穩(wěn)定。相反，固定資本與股東權益之比大于1，說明企業(yè)的固定資產支出不是全部出自所有者資本，而是有一部分是出自借款，這就會產生很大的財務風險，如果債務無法按時還清，就需要變賣固定資產來還債，所以這樣的企業(yè)的資本結構不夠穩(wěn)健。因此，該比率為2/3左右為宜。
此外，企業(yè)還可以參考利息保障倍數(shù)，即使用息稅前利潤（EBIT）與利息費用之比來分析資本結構是否合理，這個指標用以衡量企業(yè)的獲利實力對其償還債務利息的保障水平，它是公司高層在決策負債經營時考慮的重要前提。一般來說，對企業(yè)而言利息保障倍數(shù)最少應高于1才是合理的，對債權人而言，比例越高，其債權的安全程度越高。
資本結構之所以非常重要是因為它對企業(yè)的償債水平和再融資能力有非常重大的影響力，優(yōu)化資本結構能夠減少負債的成本，并且對企業(yè)實現(xiàn)利潤最大化的目標至關重要，真實反映了企業(yè)的財務管理水平。因此企業(yè)應順應市場變動，將資本結構調節(jié)到最適合公司實際的狀態(tài)。
2、優(yōu)化負債內部結構
合理的資本結構調整，把握債務規(guī)模是重要的，同時債務管理控制風險，企業(yè)應注重優(yōu)化負債內部結構，達到企業(yè)利潤最大化。負債的內部結構，是指各種企業(yè)債務的數(shù)量比例關系，特別是短期債務和長期債務比率，低成本，高風險的短期負債，成本高，彈性小，風險小的長期負債，企業(yè)在作出決策時，應結合企業(yè)財務水平，操作條件，確定兩者之間的比例關系的行業(yè)特點和市場的具體情況，尤其要注意短期債務的比例，避免了早期的還款期過于集中和還款高峰。
3、提高企業(yè)風險意識
企業(yè)面對國內外的激烈競爭與挑戰(zhàn)，實行負債經營是不可避免的。首先，企業(yè)經營者應該注重企業(yè)文化的建設，樹立企業(yè)的良好形象，建立有利的公共關系，這對降低籌資難度和成本十分重要。其次，企業(yè)在從事生產經營活動時，所處的環(huán)境交錯變換，很有可能發(fā)生這種現(xiàn)實的發(fā)展狀態(tài)與管理層預估的結果不一樣的情況，企業(yè)需制定風險規(guī)避方案，及時預測和防備負債經營風險。如果管理高層能建立財務預警機制有效，要么選擇降低經營風險的合理的債務融資計劃，并通過財務預警機制，降低融資風險，從而使風險減少到最小，避免金融危機。
4、提高資產的流動性
資產的流動性通常指的是短期資產與短期負債之比，提高資產的流動能力即提高企業(yè)的變現(xiàn)能力，有利于實現(xiàn)短期償債，使企業(yè)按期還款付息，因此高流動性能夠提高企業(yè)的償債能力，降低財務風險。分析資產流動性的指標有資產負債比率、流動比率、速動比率和資產的周轉率。一般而言，流動比率保持在2以上，速動比率保持在1以上最好。但也不是越高越好，應根據(jù)企業(yè)的實際情況來分析。
四、負債經營案例分析――萬科
1、企業(yè)簡介
萬科企業(yè)股份有限公司，簡稱萬科，于80年代末期開始投資房地產，并在短短3年內上市交易。作為目前國內規(guī)模最大的房地產企業(yè)，萬科創(chuàng)造了驚人的銷售成績，2010年至2013年，每年賣出6萬余套的住宅，截止2013年底，萬科銷售總量已達到了1890萬平米，銷售額高達1982億元。萬科作為房地產界的領頭羊，其產品遍布全國各地，國內主要城市都有萬科的住宅業(yè)務，并于2013年初，首次進軍海外市場，通過不斷的發(fā)展香港和美國的業(yè)務，海外市場也越做越大，受到社會各界廣泛關注。
除此之外萬科大力發(fā)展商業(yè)地產，建造了一系列的大型購物商場，打造了屬于萬科的商業(yè)品牌，如萬科廣場等，同樣取得了不錯的成績。萬科非常注重企業(yè)文化建設，不斷完善內部管理，優(yōu)化企業(yè)結構，持續(xù)攀升的業(yè)績和規(guī)范透明的企業(yè)環(huán)境，使萬科得到了投資者的廣泛認可。
近年來，房地產行業(yè)高速發(fā)展，積累了巨大的財富與資源，但是隨著政府不斷出臺新的調控政策，嚴格控制信貸條件，房地產交易量嚴重下滑，關于房地產轉折點的論斷不斷出現(xiàn)，房地產行業(yè)的負債風險問題也開始受到了各方關注。在這種對房地產行業(yè)不利的形式下，萬科企業(yè)依然保持良好的盈利勢頭，這得益于萬科成功的負債經營。
2、萬科的負債經營
通過圖表我們可以得出，2009到2013年，萬科經營規(guī)模不斷擴大，同時資產負債率逐年增高，依次為67%、74.69%、77.10%、78.32%、78%。說明在這五年里萬科的負債率保持在較大水平，通過舉債籌集到的資金很大，為企業(yè)的經營提供了較大的資金支持，萬科舉債的手段也多種多樣，銀行借款、發(fā)行債券都被合理利用。
但是較高的負債同樣存在較高的財務風險，在這五年里萬科負債不斷攀高，有良好的盈利作后盾，才敢于走這條舉債擴張的道路，通過舉債籌集了大量資金也為盈利創(chuàng)造了條件，使萬科在舉債在獲益匪淺。
從以上圖1和表2可看出，在房地產行業(yè)整體受到政府調控壓制的條件下，萬科利潤依然持續(xù)上升，擁有良好的盈利狀態(tài)。通過分析發(fā)現(xiàn)，萬科除了保持盈利外，還有以下負債風險控制策略。
從表3可以看出，萬科的股東權益比在2013年有小幅度增長，但總體呈下降趨勢，說明萬科負債增加，相應的償債風險也在增加。但是，近5年的長期負債比率均小于20%，可以降低一定的償債壓力，且股東權益總額遠高于固定資產總額，表面萬科資本結構穩(wěn)健，同時萬科利息保障倍數(shù)大于1，說明其履行債務合約的能力較強，財務風險較低。
五、結語
綜上所述，負債經營是現(xiàn)代企業(yè)經營管理的一種重要策略和手段，它是一個動態(tài)的理財過程，貫徹于整個決策之中。同時負債經營的收益與風險是并存的，企業(yè)必須注重加強和改進財務工作，強化風險管理，財務人員要從企業(yè)的實際情況出發(fā)，以生產銷售計劃為前提，以獲取利潤最大化為目的，以風險控制為條件，分析財務數(shù)據(jù)，運用商品經濟規(guī)律和市場規(guī)律，增強風險意識，研究和制定切實可行的風險控制策略，負債經營才能給企業(yè)帶來良好的收益，提高企業(yè)的市場競爭力。總之，在市場經濟的大潮中，努力研究企業(yè)負債經營中遇到的各種新問題，從失敗中總結教訓，從成功中總結經營，及時更新陳舊觀念，跟上時代的步伐，完善企業(yè)負債經營的風險控制策略。
引言：目前很多國內外的企業(yè)都選擇了負債經營方式，負債在一定條件下能為企業(yè)帶來利益，同時也伴隨著潛在的風險。那么如何規(guī)避負債經營的風險進而讓負債經營給企業(yè)帶來利潤最大化，本文就此問題進行粗淺的討論及合理解決策略的建議。
一、企業(yè)負債經營的優(yōu)勢
資金就像是一個企業(yè)體內的血液，如果沒有資金那么這個整體將無法運轉。在競爭日益激烈的市場經濟條件下，企業(yè)的正常運營，設備技術的改良創(chuàng)新，企業(yè)規(guī)模的擴大再建，都需要大量的資金，如果僅憑自己手中的資金將很難維持正常的營運開支，這樣不但不能使企業(yè)機制靈活運轉反而會束縛住自己的手腳，因此負債經營的出現(xiàn)不僅可以有效利用社會的閑散資金，同時也為企業(yè)注入了更多的活力，只要企業(yè)能夠合理控制負債數(shù)量并靈活使用，便會給企業(yè)帶來更廣闊的發(fā)展前景。
二、企業(yè)負債經營潛在的風險
（一）持續(xù)增長的負債最終會導致財務危機
企業(yè)債務增加了壓力，因為本金和利息支付是企業(yè)必須承擔的合同義務。如果企業(yè)無法償還，可能面臨財務危機，財務危機將會增加企業(yè)的成本，減少企業(yè)的現(xiàn)金流。財務危機的成本可分為直接成本和間接成本。直接成本是企業(yè)依法破產費用，企業(yè)破產債權人放棄資產的所有權過程中所發(fā)生的法律費用、律師和顧問費用。直接成本是顯而易見的，但宣布破之前產企業(yè)可能造成財務危機的間接成本。例如，由于企業(yè)債務能力和服務質量問題，放棄使用該企業(yè)的產品或服務，供應商可以拒絕提供商業(yè)信用，公司可能會失去大量的優(yōu)秀員工。所有這些間接成本不直接為企業(yè)現(xiàn)金支付，但給企業(yè)帶來的負面影響是巨大的。隨著企業(yè)債務的增加，影響會越來越大。
（二）負債經營將面臨利率變動的風險
如果在負債償還期間，當社會經濟正處于通貨膨脹，貸款利率的增長則會導致企業(yè)資金成本的增加，利息的支出加大，企業(yè)收益減少，那么負債經營的企業(yè)將陷入困境，給企業(yè)正常的運行和發(fā)展帶來嚴重的影響。
（三）過度負債有可能會引起股東和債權人之間的沖突
債權人投資的前提是自身利益的安全性，就需要被投企業(yè)的業(yè)務風險是可預測的并且在一定的范圍之內。在現(xiàn)實經濟生活中股東往往會投資高風險項目，如果項目成功，債權人卻只能獲得固定的利息和本金，其余的收入屬于股東，由此實現(xiàn)股東財富從債權人轉讓。如果高風險項目失敗，就要由股東和債權人一起承擔，而債權人的損失將遠遠超過股東的損失。盡管債務是一個強大的來解決機構管理者和股東之間的沖突的工具之一，但它也加深了股東和債權人之間的沖突，甚至降低企業(yè)價值。
三合理控制企業(yè)負債經營風險的策略
（一）合理選擇企業(yè)負債的來源
對于企業(yè)負債經營，一般都應提前做好風險預測，掌握負債經營能給企業(yè)帶來什么程度的報酬與風險。目前我國企業(yè)負債的途徑一般有以下幾種：1、銀行借款，在我國向銀行借款依然還是企業(yè)的首選方式，但對于貸款額度較大的企業(yè)來說，銀行貸款卻會受到一定的限制。2、向資金市場拆借。是通過資金市場將一些企業(yè)的閑散資金集中起來，通過金融機構將這些籌集的閑散資金借給需要短期使用的企業(yè)，但一般成本較高所以借用時間相對會短。3、發(fā)行企業(yè)債券。通過發(fā)行企業(yè)債券來吸收新的股東，速度快數(shù)額也大，但如果對外發(fā)行，到期可能會產生高額的資金成本所以對于發(fā)展前景不明朗的企業(yè)來說，一定要慎用。4、引進資金。在綜合分析考慮匯兌的因素之上，再決定是否引進資金，盡量降低企業(yè)成本，也不能盲目借貸。所以，企業(yè)在借貸的時候，應該合理搭配資金借貸，保證企業(yè)到期有錢可還，避免還款過于集中。
（二）按需舉債，量力而行
對于負債的取得，某些企業(yè)可能會只看到眼前的利益，卻將日后的債務成本拋于腦后，由于借入資金需要償還并且還有時間上的斷層，這樣就會讓企業(yè)盲目而沒有顧忌，最后造成企業(yè)虧本破產。因此，應該考慮以下幾方面因素。1.行業(yè)因素。對于可合理利用負債來抵扣稅前利潤的高稅率行業(yè)，可以適當提高自己的負債額度。對于處于發(fā)展緩慢，產品的研發(fā)需要大量時間和費用的企業(yè)，負債可能在短期內不會為企業(yè)帶來足夠的權益資本收益的企業(yè)來說應該減少負債的使用。對于具有行業(yè)優(yōu)勢，如壟斷或龍頭企業(yè)的公司來說，經營穩(wěn)定，可以相對提高負債額度。2.宏觀經濟環(huán)境。當經濟蕭條，社會購買力下降時，企業(yè)收益固然不好，因此應該避免負債。當經濟繁榮，市場需求旺盛，企業(yè)可以適當負債以加速企業(yè)發(fā)展。3.償債能力。企業(yè)負債的規(guī)模應當以自身償債的能力為依據(jù)，償債能力通常以短期、長期負債能力和現(xiàn)金流量的分析來決定企業(yè)負債的能力。
（三）當機立斷，靈活避險
為企業(yè)降低風險，企業(yè)應該合理制定降低風險的機制。如果企業(yè)由于資金匱乏，那么企業(yè)就應該通過促銷打折等方法積極減少庫存產品回收成本減。在企業(yè)要投建固定資產或者革新技術的情況下應適當提取稅前風險補償金。在企業(yè)長期經營中累計過多應收賬款時，應派專人專組進行回收，保證企業(yè)資金的充足。良好的社會形象也是企業(yè)的一項無形資產，在企業(yè)發(fā)展穩(wěn)健順利的時候，應該適當為自己塑造形象，多做公益事業(yè)，堅定公平誠信的企業(yè)原則，提升自身影響力，吸引更多投資者的目光，使企業(yè)做強做大。
【摘 要】本文首先分析了企業(yè)負債經營的優(yōu)勢是降低綜合資金成本、給經營者帶來杠桿效應，還能減少貨幣貶值的損失，接著分析了企業(yè)負債經營的潛在風險是無力償還債務的風險以及過度負債降低了企業(yè)的資金再籌能力等，最后從幾方面提出了企業(yè)負債經營的風險控制。
【關鍵詞】負債經營；風險控制；措施
企業(yè)負債經營主要是指企業(yè)通過進行銀行貸款或者商業(yè)信用、發(fā)行債券等形式進行資金的籌集，并且通過這些資金進行生產活動，導致企業(yè)資產補償、增值的經營手段。在自由資金相對有限的前提下，企業(yè)進行負債經營成為市場經濟發(fā)展過程中的一個趨勢，這種經營模式給企業(yè)帶來了很大的經濟效益，也不可避免的存在一些負面作用。要在企業(yè)發(fā)展以及負債經營風險控制中尋找最佳途徑，用比較小的成本在短時間內籌集到適當?shù)馁Y金，獲取經濟效益。
一、企業(yè)負債經營
1.企業(yè)負債經營的優(yōu)勢
（1）負債經營能夠降低綜合資金成本
這方面的效應主要表現(xiàn)在兩個方面：首先，對于資本市場的投資人員來說，債券性的投資具備固定的收益率，能夠在規(guī)定的時間內收回成本，跟股權性投資相比，風險比較小，其報酬率也不高。企業(yè)負債籌資的資本成本比權益資本籌資的資金成本要低。其次，企業(yè)負債經營能夠從“減稅效應”中獲取收益，因為一個企業(yè)進行負債籌資，其支出的利息是稅前支付，企業(yè)就能獲取減少所得稅繳納的利益，實際承擔的債務利益也比給投資者支付的股息低的多。在這個兩個方面因素的作用下，當資金總額度確定的時候，運用一定比例的負債經營能夠很好的減少企業(yè)的資金成本。
（2）負債經營能給經營者帶來杠桿效應
對于企業(yè)對債權人支付的利息來說，屬于跟企業(yè)盈利水平不相干的一項固定支出項目，當企業(yè)的總支出收益率發(fā)生變化的時候，就會給每一股受益帶來更大的變動，這就是財務管理所稱的“杠桿效應”。因為這種效應的存在，會在企業(yè)資本收益率比負債利率所有者的收益率大的時候取得更大程度的增加。所以，從某種程度上來說，企業(yè)負債經營在短時間內提高資本收益率有著很大的意義。
（3）負債經營能夠減少貨幣貶值的損失
當遇到通貨膨脹狀況的時候，企業(yè)利用擴大舉債的方式進行再生產比自我積累資本更加有效，因為這這樣的背景下肯定會出現(xiàn)貨幣貶值現(xiàn)象，借款跟還款時所出現(xiàn)的利率差異，導致債務人資金償還的實際價值要比沒有通貨膨脹時期小很多，也就是債務人把這個貨幣貶值產生的風險已經轉嫁到債權人的身上，這樣就能減少損失。
2.企業(yè)負債經營的潛在風險
雖然企業(yè)負債經營具備以上優(yōu)勢，但不是所有的企業(yè)都可以毫無節(jié)制的實行負債經營。負債經營是一把雙刃劍，企業(yè)獲取好處的同時也要承擔潛在風險，特別是那些資本結構不是特別合理的企業(yè)，負債經營不合理可能讓企業(yè)陷入財務困境。
（1）無力償還債務的風險
企業(yè)進行負債籌資，其法定責任就是在一定的期限內償還本金。假如企業(yè)負債進行的項目沒有獲得原定的收益，或者是企業(yè)的短期資金運用并不當，甚至企業(yè)的整個生產經營狀況出現(xiàn)問題的時候，都可能導致權益資本的收益出現(xiàn)大幅度的下降，讓企業(yè)面臨無力償還債務的狀況。這樣的結果就使得企業(yè)資金處于更加緊張的局面，還會對企業(yè)的信譽度產生影響，甚至導致企業(yè)破產。
（2）“財務杠桿效應”影響權益資本收益率
企業(yè)負債經營出現(xiàn)的“財務杠桿效應”能夠非常有效的提高權益資本收益率，但是眾所周知，收益一般都伴隨著風險，這樣的杠桿效益也可能導致權益資本出現(xiàn)大幅度下滑現(xiàn)象。當企業(yè)處在經濟發(fā)展的低潮階段的時候，或者是因為其他方面的因素導致經營不善的時候，因為固定額度的利息負擔的存在，當企業(yè)資本收益出現(xiàn)下降的時候，權益資本的收益率下降的速度會更加明顯。
（3）過度負債降低了企業(yè)的資金再籌能力
假如企業(yè)過度負債，就會導致債務負擔加大。如前文所述，當企業(yè)債務到期的時候，如不能夠按照原來約定的額度來還本付息，就會對企業(yè)的信譽產生惡劣的影響。假如是信譽比較好的企業(yè)，還能夠比較容易進行舉新債來償還舊債，而那些信譽不太好的企業(yè)，金融機構或者其他企業(yè)就不會輕易的給這個企業(yè)提供資金，所以，過度負債降低了企業(yè)的資金再籌能力。
二、企業(yè)負債經營風險控制策略
企業(yè)負債經營在市場經濟的初級階段是難以避免的現(xiàn)象，在計劃經濟條件下，國家是投資的主體，也是進行收益分配的主體，但是這種經濟模式已經不存在了。一個企業(yè)要想持續(xù)的發(fā)展，實現(xiàn)經濟的不斷增長就必須要有適當?shù)耐度搿．斊髽I(yè)自有資本出現(xiàn)短缺的狀況下，利用舉債進行投入便順理成章。要對企業(yè)負債經營進行風險控制，可以從以下幾個方面入手：
1.確定企業(yè)合理的負債規(guī)模
企業(yè)的負債規(guī)模跟所有者以及債權人的認同程度有著非常大的關系，而資產負債率跟企業(yè)經營的安全程度也有直接的關系。通常情況下，當處在正杠桿率的狀況下，企業(yè)的舉債越大，其利潤空間就越大，當然這種結構對所有者來說是比較理想的狀態(tài)。因為企業(yè)是在用別人的資金進行企業(yè)運營，增加了所有者的權益，但是對于債權人來說，企業(yè)的資產負債率越高，就需要承擔越大的風險。就開始想盡辦法來收回貸款，降低風險。這就導致了企業(yè)貸款比較困難，甚至出現(xiàn)資金周轉問題。所以，企業(yè)的負債規(guī)模要受到限制跟所有者以及債權人的認同程度相關。對于普通企業(yè)來說，資產負債率在百分之三十為安全，百分之四十合適，一旦超出五十就可能出現(xiàn)資金周轉難題。此外，還要關注企業(yè)的償債能力。這種能力可以用償債能力指標來表示，比較常用的指標有流動比率、速動比率、應收賬款周轉率以及存貨周轉率等。比如，企業(yè)的流動比率越高，說明企業(yè)具備比較強的支付能力。
2.確定企業(yè)適度的負僨結構
確定企業(yè)適度的負僨結構就要考慮企業(yè)借入資金的期限結構。在企業(yè)負債總額確定的情況下，要安排多少流動負債或者長期負債才更加科學，需要考慮以下幾個方面的因素：第一個是銷售狀況，假如企業(yè)能夠保持穩(wěn)定的銷售狀況，能夠提供相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，這樣在債務到期的時候能夠及時償還；相反，假如企業(yè)銷售處在一個相對比較萎靡的狀況，就需要很多短期債務同時要承擔比較大的風險。第二個是企業(yè)資產結構。對于長期資產占據(jù)比重比較大的企業(yè)來說，要盡可能的少利用短期負債，而流動資產占據(jù)比重大的企業(yè)則可以多利用流動負債的籌資方式。第三個是企業(yè)規(guī)模。企業(yè)的規(guī)模對企業(yè)的負債結構有著比較大的影響，在一些金融市場發(fā)展比較好的國家，經營規(guī)模大的企業(yè)持有的流動負債比較少，主要是因為這些大企業(yè)能夠發(fā)行債券，可以籌集到成本不高的長期資金。第四個方面是利率狀況。對比長期負債利率和短期負債利率，發(fā)現(xiàn)兩者差距不大的時候，企業(yè)一般都會選擇長期負債，這樣能夠減少資金成本。
3.樹立風險意識，健全財務風險機制
企業(yè)在經營過程中要強化財務風險機制，讓企業(yè)能夠承擔風險責任，進而形式控制財務風險的權利，獲取相應的收益。首先，要確立風險意識，從法律上明確風險職責，引導企業(yè)經營者能夠結合企業(yè)狀況認真籌劃，進而改善企業(yè)財務狀況。其次，要提高資金利用率。企業(yè)要充分利用資金需要量跟資金的使用收益，進一步開展技術方面的預測工作，抓住良好的機遇進行資金管理。充分利用資金供求存在的時間差以及價格方面的差異，進行資金效益的再分配。理清資金的信貸關系，使得資金使用效益增加。充分利用資金時間價值這個比較客觀的尺度，按照企業(yè)經濟發(fā)展的可行性，來選擇比較好的方案。再次，要給風險承擔者一定的權利，包括投資決策權利、資金分配權利等等。最后，要給風險承擔者一定的風險報酬，調動其積極性。此外，要健全企業(yè)財務風險機制，還要區(qū)分企業(yè)風險責任，確定風險損失補償?shù)那馈Ｆ髽I(yè)還要有一定數(shù)額的資金來應對危機，方便緊急狀況下的資金使用。
三、結論
綜上所述，作為企業(yè)籌資的一個手段，負債經營是企業(yè)發(fā)展的必由之路。在市場經濟條件下，企業(yè)進行負債經營，在考慮到其優(yōu)勢的同時還要注重其風險的存在。因為負債經營不只是一項財務策略，同時也是一項經營戰(zhàn)略，需要企業(yè)管理者具備現(xiàn)代企業(yè)經營意識。只有確定企業(yè)合理的負債規(guī)模和負債結構，樹立風險意識，健全財務風險機制，才能讓企業(yè)的負債經營之路越走越遠。
摘 要：本文分析了企業(yè)負債經營的風險，對負債經營的適度性進行了探討，提出了企業(yè)適度負債經營的策略。
關鍵詞：負債經營；適度性；策略
任何一個企業(yè)的生存和發(fā)展都離不開充足的資金供應。通常情況下，企業(yè)的籌資渠道主要有兩條：一是所有者投入的資金；二是借入的資金。通過負債的方式進行籌資，不僅成本較低，而且抵稅效應顯著。它解決了企業(yè)的資金供應問題，使企業(yè)有足夠的資金擴大規(guī)模，讓企業(yè)的經營實力和競爭能力得到了提升，是值得企業(yè)選擇的一種有效籌資方式。然而不少企業(yè)由于過度負債而無力償還這些債務，進而走下坡路的情形也是有的。每一個選擇負債經營的企業(yè)，必須慎重考慮負債的適度性問題。
1 企業(yè)負債經營的風險
（一）給企業(yè)帶來財務杠桿負效應
財務杠桿效應可以給企業(yè)帶來額外的收益，同樣也可能造成額外的損失。財務杠桿利益是既定財富在投資人和債權人之間的分配，而財務風險是經營風險向投資人的轉移。隨著負債比重的提高，企業(yè)財務杠桿系數(shù)變大，進而增加了股東收益的變化幅度。當企業(yè)面臨經濟發(fā)展的低潮，或者其它原因帶來的經營困境時，由于固定額度的利息負擔，總資產收益率下降，等于或低于負債利息率，那么負債所產生的利潤只能或者不足以彌補負債所需的利息，甚至利用權益資本所取得的利潤都不足以彌補利息，此時企業(yè)不得不以減少權益資本來償債。這便是財務杠桿負效應給企業(yè)帶來的損失。
（二）加大企業(yè)的財務風險
對于負債籌資，企業(yè)負有按期支付利息和到期償還本金的義務。如果企業(yè)對負債籌資的投資項目預期失敗，或者企業(yè)整體的生產經營和財務狀況惡化，或者企業(yè)短期資金動作不當?shù)龋紩哟笃髽I(yè)的財務風險。此時的企業(yè)稍有不慎，便極容易因無法償還債務而走向滅亡。
（三）降低企業(yè)的再籌資能力
企業(yè)負債規(guī)模受公司規(guī)模、公司盈利情況、公司產品等的影響。企業(yè)為擴大收入，必然要投入更多的物質、人力資源。而隨著融資規(guī)模的擴大， 融資成本也會增加。一旦企業(yè)債務負擔沉重，無法按規(guī)定期限償還本金和利息，久而久之便會影響其信譽，進而企業(yè)再想借入資金的可能性就變小了。
2 對適度性的理解
（一）適度性的條件
（1）不威脅企業(yè)的持續(xù)發(fā)展
如果一個企業(yè)的生存發(fā)展不具有可持續(xù)性，那么結果只有一個，滅亡。專業(yè)一點可以稱其為破產。通常情況下，破產的判斷標準有兩種：一是不能清償?shù)狡趥鶆眨瞧髽I(yè)的負債數(shù)遠超過其實有資產。這兩種標準的實質就是企業(yè)負債經營不合理。負債占資產總額中的比重過高，或是流動負債和長期負債在負債總額中所占比重不合理，都會導致財務結構的惡化。企業(yè)負債經營的底線就是要保證其發(fā)展的可持續(xù)性。
（2）能夠增加企業(yè)盈利
盈利是一個企業(yè)設立的宗旨和經營的目的，是指在一定期間內，將收入扣除成本、費用后的剩余。無論是向銀行借款，還是發(fā)行債券，都要支付相應的報酬給債權人。像利息、手續(xù)費等便成了企業(yè)無論經營好壞都要負擔的一項固定費用。因此，企業(yè)在負債經營過程中，應當以增加企業(yè)盈利為出發(fā)點，力求使負債經營所獲收益盡可能多地超過負債經營的成本。
企業(yè)通過負債經營增加盈利，同時又保證生產經營發(fā)展的可持續(xù)性，這便達到了企業(yè)適度負債經營的最終要求。
（二）適度性的影響因素
由于每個企業(yè)的經營特點不同，對負債經營'度'的把握程度也不同，所以負債經營的適度性實質上是企業(yè)負債在規(guī)模上的適當性。下面將從資本結構、營業(yè)周期、經營狀況等因素入手，具體分析不同因素給負債規(guī)模適當性帶來的影響。
（1）資本結構
這里通過資產總額中流動資產與非流動資產的比例關系，確定資產負債率的高低，進而作為判斷負債規(guī)模大小的依據(jù)。當流動資產在資產總額中所占比重較大時，其短期償債能力較強，不能支付到期債務的風險較小，此時的資產負債率可以適當高些。當非流動資產在資產總額中所占比重較大時，其流動比率較低，短期償債能力較差，不能支付到期債務的風險較大，此時的資產負債率不宜過高。就以下兩個主要行業(yè)比較分析，商業(yè)企業(yè)中存貨占總資產的比重較大，所以這類企業(yè)的資產負債率可以較其他行業(yè)高些。工業(yè)企業(yè)，尤其是技術密集型企業(yè)，其設備這類的固定資產在資產總額中所占比重無疑是較大的，所以這類企業(yè)的資產負債率不能太高。
（2）營業(yè)周期
以商業(yè)企業(yè)和房地產企業(yè)比較為例，單從資本結構這個影響因素來看，同是存貨占資產總額中的的比重較大，其資產負債率應該相當。然而，由于兩者營業(yè)周期的不同，兩者的資產負債率也因此存在差異。從取得存貨開始到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的這段時間里，若資產變現(xiàn)能力強，則償還短期債務的可能性越大，此時可以適當舉債。商業(yè)企業(yè)的營業(yè)周期短，商品流通快，短期內獲利的機會多，因此可以維持較高的資產負債率。而房地產行業(yè)的營業(yè)周期長，短期內變現(xiàn)能力弱，因此資產負債率不能過高，否者影響到期債務的清償。
（3）經營狀況
一般情況下，處于興旺時期的企業(yè)，其資本利潤率會高于市場利率，甚至超過同行業(yè)的平均利潤率水平。此時企業(yè)所投入資本的獲利能力增強，到期不能清償債務本息的風險降低，可以適當擴大舉債規(guī)模，同時借助負債經營的杠桿作用獲得更多收益。相反，當企業(yè)處于低迷狀態(tài)，其資本利潤率低于市場利率，負債經營的收益不足以抵償債務成本，此時應控制負債規(guī)模，降低資產負債率。
（4）客觀經濟環(huán)境
就市場利率分析，當這一指標較低或處于將上升的階段時，企業(yè)可以擴大負債規(guī)模。因為較低的貸款利率使舉債的成本降低，這便讓企業(yè)可以以舉新債償還舊債的方式，減少過去負債的利息。同時，在預計貸款利率上升時擴大負債規(guī)模，也能起到減少未來負債利息支出的作用。
摘 要：負債經營是現(xiàn)代企業(yè)生產經營的重要方式，它能夠在短時間內為企業(yè)提供充足資本，達到用他人資財為企業(yè)所有者提供額外收益的目的。但毋庸置疑，企業(yè)負債經營存在諸多風險，一旦防范不當將給企業(yè)造成沉重的負擔，嚴重制約企業(yè)經濟效益的提高，因此研究企業(yè)負債經營的風險及防范對策勢在必行。
關鍵詞：企業(yè);負債經營;風險;防范對策
財務管理的核心是開源節(jié)流，而融資是開源的重要方式。融資又可分為權益融資和債務融資，企業(yè)通過債務融資獲取企業(yè)發(fā)展和經營的必要資金并加以運用就是負債經營。負債經營可以使現(xiàn)代企業(yè)增強市場競爭力，降低綜合資金成本，產生財務杠桿，優(yōu)化資本結構，從而提升企業(yè)價值。就我國企業(yè)而言，目前企業(yè)借貸的資金除了用于流動資產投資，還用于進行設備更新和技術改造等固定資產投資，因此負債經營在我國企業(yè)中具有普遍性。但我們必須清醒地認識到，負債經營是一把雙刃劍，它在彌補企業(yè)資金短缺的同時，還會給企業(yè)造成各種風險（如借債結構不合理帶來的財務風險、借債規(guī)模過大帶來的破產風險等）。因此，企業(yè)必須采取積極措施來防范負債經營風險。
一、企業(yè)負債經營的積極作用
第一，負債經營有助于提高企業(yè)的市場競爭力。激烈的市場競爭條件下，企業(yè)市場競爭力的高低，除了與競爭方式有關外，還與企業(yè)的競爭規(guī)模直接相關。負債經營能夠使企業(yè)在短期內籌集生產經營和規(guī)模擴大所需的資金，從而提高企業(yè)的運行效率和市場競爭力。
第二，負債經營有助于增加企業(yè)所有者的收益。在債務利息率小于投資利潤率的前提下，由于企業(yè)支付的債務利息是相對固定的，當息稅前利潤增加時，每一元息稅前利潤所負擔的債務利息就會降低，從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益。
第三，負債經營有助于降低企業(yè)的綜合資金成本。一般情況下，企業(yè)采用負債籌資需要承擔較大風險，但付出的資金成本較低;采用權益資金的方式籌集資金，雖然承擔的財務風險較小，但是付出的資金成本相對較高，這就意味著企業(yè)負債籌資的資金成本低于權益資金籌資的資金成本。此外，負債經營可以使企業(yè)從減稅效應中獲得效益。
第四，負債經營有助于彌補企業(yè)的資金短缺。現(xiàn)代企業(yè)在生產經營過程中都普遍面臨資金短缺的問題，因此彌補資金短缺成為現(xiàn)代企業(yè)采用負債經營的最初動機。企業(yè)內部的資金是有限的，并且需要相對穩(wěn)定地存在，然而企業(yè)發(fā)展過程中對資金的需求卻是無限的，并且會隨著生產規(guī)模和業(yè)務的擴展而增加，而負債經營就成為企業(yè)彌補資金缺口的必然選擇。
二、企業(yè)負債經營的風險
（一）可能導致股票市場價格下跌
企業(yè)所有者對負債經營的容忍程度是有限的，當負債經營的投資效益率低于其資本成本時，企業(yè)必須從所有者享有的收益中拿出一部分來償還債務本息，這將損害所有者的收益。對于股份制企業(yè)而言，所有者會因此而拋售股票，同時受到市場預期等因素的影響，企業(yè)的股票市價將會下跌。
（二）可能導致企業(yè)財務狀況的惡化
企業(yè)舉借債務必須按時償還，這就要求負債經營的企業(yè)必須保證投資收益高于資金成本，否則將收不抵支發(fā)生虧損，加大企業(yè)的財務風險。如果企業(yè)舉債過多，一旦生產經營發(fā)生重大失誤，投入的資金不能收回，那么企業(yè)將無法償還到期債務，從而走向破產倒閉的境地。
（三）降低企業(yè)的再籌資能力
企業(yè)如果債務負擔過重而不能按期還本付息，那么將會對企業(yè)的信譽造成影響，金融機構或其他企業(yè)為了降低投資風險，必然不愿再將資金借貸給這樣的企業(yè)。即使是信譽相對較好的企業(yè)，債權人為了保障自身的利益，也會提出一些限制性條款來加大企業(yè)未來籌資的成本，從而影響企業(yè)的再籌資能力。
（四）可能造成企業(yè)的資金鏈斷裂
在目前國內融資渠道還比較單一的金融結構體制下，企業(yè)普遍存在過度融資和有效整合的問題，任何銀行追收到期貸款都可能因為支付問題而導致企業(yè)整個集團構成對銀行的交叉違約，從而進入對所有債權銀行的違約，導致企業(yè)資金鏈的全面斷裂。
三、企業(yè)負債經營的風險防范對策
（一）構建負債經營的風險預警機制
在市場經濟體制下，企業(yè)成為自主經營、自我約束、自負盈虧和自我發(fā)展的獨立商品生產者和經營者。在這種背景下，企業(yè)在生產經營過程中必須洞悉內外部環(huán)境的變化，構建一套完善的風險預警機制，在進行負債經營時重視財務工作和財務分析，定期開展風險防范風險，并制定相應的風險防范和處理措施，盡可能降低負債經營給企業(yè)造成的損失。此外，企業(yè)經營者還必須強化負債經營的風險意識，準確理解適度負債的含義，在企業(yè)的生產經營過程中避免片面追求規(guī)模和效益的擴大而造成過度舉債。
（二）選擇適度的負債比率
為了在避免過度負債的基礎上獲得財務杠桿利益，企業(yè)就必須確定適度的負債比率。只有在資產收益大于資金成本的前提下，企業(yè)負債經營才可能發(fā)揮其杠桿效應，負債經營產生的收益才可能抵減負債融資的成本支出。企業(yè)負債規(guī)模通常用資產負債率來表示，一般企業(yè)的資產負債率控制在40%～60%比較合適，資產負債率的增加會導致企業(yè)財務風險過大。因此，經營風險低的企業(yè)可以采取較高的資產負債率來增加企業(yè)收益，而經營風險高的企業(yè)應采取較低的資產負債率來減少企業(yè)財務風險。
（三）制定最優(yōu)的舉債方案
企業(yè)需要通過對不同舉債結構、舉債方式進行綜合分析，方能得到最優(yōu)舉債方案： （1）債務結構的決策。企業(yè)借入的資金分為短期、中期和長期三種。因此，企業(yè)在籌資決策時必須考慮這三者間的均衡安排，尤其注意短期債務的比重，避免還款期過于集中和還款高峰過早出現(xiàn)。（2）借貸的利率決策。企業(yè)借貸渠道的不同會造成利率的差異，因此企業(yè)要在保證借款實現(xiàn)的前提下，盡可能降低利息支出和費用支出，以實現(xiàn)資金成本的最低化，將企業(yè)舉債經營的風險維持在可以接受的范圍內。（3）借款的數(shù)額決策。企業(yè)的借款要有科學的限量，不能盲目增加或減少。因此，要做好借款的數(shù)額決策，避免借款過多造成的資金浪費和借款過少造成的資金短缺。
（四）密切關注利率的變化
負債的成本由利率高低來決定，因此企業(yè)負債要特別關注利率的變化趨勢。企業(yè)要對資金市場的供求情況進行認真調研，根據(jù)利率走勢來做出準確判斷，并由此制定相應的籌資計劃。例如，當利率處于較低水平時，多籌資對企業(yè)比較有利;當利率處于較高水平時，企業(yè)要盡量少籌資或只籌急需資金;當利率處于由低向高過渡的時期時，企業(yè)要積極籌集長期資金，并盡量采用固定利率的計息方式;當利率處于由高向低過渡的時期時，企業(yè)要盡量少籌資，不得不籌的資金要采用浮動利率的計息方式。
從全文的分析可知，作為現(xiàn)代企業(yè)的主要經營手段之一，企業(yè)負債經營是一把雙刃劍，使用得當將有助于增加企業(yè)的經濟效益、促進企業(yè)規(guī)模的擴大，使用不當將導致企業(yè)財務風險的增加甚至是破產。因此，企業(yè)要對負債經營形成正確認識，對負債經營可能造成的各種風險進行準確分析和估計，并且采取積極的預防措施，以確保企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。
摘要：隨著社會的發(fā)展，企業(yè)想要在競爭激烈的環(huán)境下生存，就必須擴大自己企業(yè)的經營規(guī)模，改進企業(yè)的生產設備。而擴大規(guī)模，改進設備就需要動用大量的資金。由于企業(yè)自有資金的局限性，決不可能通過自己的資金求得生存和發(fā)展，必然要采取負債經營的方式來獲取所需的資金。
關鍵詞：企業(yè) 負債 風險
隨著中國加入WTO，經濟體制的不斷完善，企業(yè)經營情況的好壞已成為衡量企業(yè)發(fā)展前景的重要因素。負債經營是社會發(fā)展到一定階段的產物，每一個新生事物都具有兩面性，負債經營也不例外。它為企業(yè)帶來利益的同時，加大了企業(yè)財務風險，甚至使企業(yè)走向滅亡。可以說負債經營的利益和風險是并存的。如何合理的利用負債經營是企業(yè)面臨的首選問題。
1.負債及負債經營的概念
1.1負債
負債，是指企業(yè)過去交易的或有事項形成的、預期會導致經濟利益流出企業(yè)的現(xiàn)實義務，又稱債權人權益。負債按照流動性劃分，分為流動負債和長期負債。流動負債，是指將在一年或不超過一年的一個營業(yè)周期內償還的債務。主要包括短期借款、應付票據(jù)、應付帳款、預收帳款、其他應付款、應付職工薪酬等。其中短期借款是流動性最強的流動負債。長期負債，是指償還期在一年或超過一年的一個營業(yè)周期以上的債務，主要包括長期借款、長期應付款、應付債券等。
1.2負債經營
負債經營，是指企業(yè)通過負債，合理的利用債務，使企業(yè)獲得杠桿效益，獲取更大的利益。負債經營的目的是使企業(yè)籌集到更多的資金，充分運用資金來擴大企業(yè)的經營規(guī)模，改進生產設備，以獲取更大的投資收益。負債經營也是現(xiàn)代企業(yè)經營公司最常用的經營方式。
1.3負債經營應遵循的原則
效益原則。負債經營的最終目的是使企業(yè)獲得投資收益，獲取更大的經濟收益。因此，企業(yè)必須堅持效益第一的原則，運用科學的方法，不斷完善企業(yè)機制，才能創(chuàng)造出較高的利潤率。
合理的資金來源原則。只有資金來源合理，才能夠保證企業(yè)經營的正常運行，才不會影響企業(yè)的再籌資能力。
規(guī)模適當原則。企業(yè)籌資的規(guī)模不僅受各種因素的制約，而且對籌資的效益有較大的影響。同時，企業(yè)的資金需要量也是不斷變動的。因此，企業(yè)必須根據(jù)生產經營情況，認真進行分析研究，并采用一定的方法預測資金的需要量，合理的確定籌資規(guī)模。既要防止因資金不足而影響生產經營活動的正常進行，又要防止因資金過多而增加資金成本。
合理的籌資時間原則。企業(yè)資金的籌集既不能過早，又不能過遲。資金具有時間價值，過早籌資，會造成資金的閑散；過遲籌資，會錯過最佳的投資時機，甚至造成籌資項目的流失。因此，企業(yè)應制定并嚴格執(zhí)行籌資計劃，合理的選擇籌資渠道和籌資方式。
2.負債經營的利與弊
2.1負債經營的利
籌資速度快。與權益籌資相比，債務籌資的速度快，以較簡單的程序在較短的時間內，快速的獲得資金。以最快的速度引進先進的技術，更新改進設備，擴大企業(yè)的經營規(guī)模，增強市場的競爭力。在競爭日趨激烈的今天，使自己企業(yè)立與不敗之地。
起到節(jié)稅作用。按現(xiàn)行制度規(guī)定，負債利息要計入財務費用，并且在所得稅前扣除，而權益籌資方式下所支付的利息不能在稅前扣除。因此，相對于權益籌資方式籌集資金，負債經營起到了節(jié)稅作用。即：節(jié)稅額=財務費用×所得稅稅率
使財務杠桿得到充分利用，獲得投資收益。由于固定財務費用的存在，而導致普通股股東權益的變動大于息稅前利潤變動的杠桿效應，稱作財務杠桿效應。息稅前利潤較小幅度的變化會引起每股收益較大幅度的變化。所以，當息稅前利潤增加時，每一元息稅前利潤所負擔的債務利息，就會相應降低，從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益。
擴大企業(yè)的經營規(guī)模，增強市場競爭力。現(xiàn)代市場經濟的競爭，不僅是經濟方式的競爭，還取決于企業(yè)的競爭實力。企業(yè)在較短時間內籌集到的資金，可以擴大經營規(guī)模，改進設備，參與市場競爭，以較強的實力站穩(wěn)腳跟。
減少通貨膨脹下的貨幣貶值。通貨膨脹是一直存在于社會的各個角落。每年幾乎都有不同的國家發(fā)生通貨膨脹現(xiàn)象。企業(yè)償還債務仍以帳面價值為標準，不考慮貨幣貶值的問題，這樣利用借款與還款時的利率差，使債務人償還資金的實際價值小于沒有發(fā)生通貨膨脹時的價值。企業(yè)把自己該承擔的風險拋給了債權人身上，減少了自己由于通貨膨脹造成的損失，加大了債權人的損失。
使公司的治理得到更好的控制。由于債權人把資金借給了債務人，為了到期能夠收回自己的本金和利息，債權人會對債務人公司進行一定程度的監(jiān)督、約束，從而會使債務人公司的經營者更加謹慎、小心、認真地管理企業(yè)，制定更加完善的管理機制。
2.2負債經營的弊
經營風險。可以這樣說，只要是公司或企業(yè)，它都普遍存在著經營風險。經營杠桿可以使企業(yè)的經營風險增大。想使經營風險為零，就得使經營杠桿為1，但這根本是行不通的。只能通過降低固定成本，增加產銷量等措施使經營杠桿系數(shù)下降，從而是經營風險下降。
財務風險。負債經營可能會給企業(yè)帶來財務杠桿收益和相應的財務風險。而財務杠桿是由財務杠桿系數(shù)反映和體現(xiàn)的。
息稅前利潤較小幅度的變化會引起每股收益較大幅度的變化。財務費用的存在決定了企業(yè)存在著財務風險。在資金總額、息稅前利潤相同的情況下，負債比率越高，債務利息越高，財務杠桿系數(shù)越大，財務風險就越大；反之，負債比率降低，債務利息越低，財務杠桿系數(shù)越小，財務風險就越小。
所以企業(yè)的決策者在確定企業(yè)負債的水平時，應在利益與風險之間做出合理的權衡。
錯誤的籌資方式降低了企業(yè)的再籌資能力。若企業(yè)不根據(jù)自身的能力，盲目的舉債，不僅加大了公司的償債能力，而且造成了資金的流失。到期企業(yè)若不能還本付息，就有損企業(yè)的信譽，使企業(yè)的形象大打折扣。一旦失去了信任，你也降低了企業(yè)的再籌資能力。
3.如何合理的利用負債經營，使企業(yè)得到更好的發(fā)展
3.1企業(yè)的經營運轉要正常
只有企業(yè)的經營正常，才能夠想到要拓展企業(yè)的規(guī)模，由強企業(yè)到富企業(yè)的蛻變，資金就成為了首要解決的條件。只要經營正常，得到其他金融機構的信任，才能把他們的資金吸收到自己的企業(yè)當中，以使自己企業(yè)得到更有效的利用。
3.2要樹立正確的風險意識
在社會主義市場經濟體制下，企業(yè)自主經營，自負盈虧，獨立承擔風險。在經營過程中，不可避免的要面對企業(yè)所處環(huán)境的變化。因此，企業(yè)必須對負債經營有充分的認識，理解其真正的內涵，樹立正確的風險意識，及時發(fā)現(xiàn)并采取適當?shù)拇胧┦癸L險降到最低。
3.3企業(yè)要有合理的投資理念
每一個企業(yè)都應注重資金的使用效率，樹立合理的投資理念，對籌集來的資金進行有條不紊的安排。只有這樣才能夠降低企業(yè)所承擔的風險，減少債權人、債務人的壓力，提高收益水平，使雙方都輕松。
4.結論
總之負債經營是現(xiàn)代企業(yè)運作的主要方式，企業(yè)在負債經營的過程中，必須遵守財務規(guī)律，不辦危害人民、觸犯法律的事。樹立正確的人生關和風險意識，在爭取最大利潤的同時將風險降到最低。選擇合理的經營方式，增強企業(yè)的市場競爭力，使企業(yè)健康的存活下去。
[提要] 運用負債方式獲得資金來滿足生產經營需要以壯大公司發(fā)展是現(xiàn)代企業(yè)一種有效的經營方式。企業(yè)應按照本身條件，分析所處環(huán)境，樹立正確的負債經營觀，把握好時機，確定企業(yè)的最佳負債規(guī)模和結構，充分運用財務杠桿效應，選擇適當?shù)娜谫Y渠道，盡可能避免或控制其不利因素，使企業(yè)可以更好地發(fā)展。
關鍵詞：負債經營；合理負債；企業(yè)管理；適度負債
在企業(yè)持續(xù)的生產經營活動中，會出現(xiàn)不斷產生對資金的需求。資金是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的命脈，也是企業(yè)生存和發(fā)展的重要保障，合理籌借資金是企業(yè)健康發(fā)展的重大問題。負債經營對企業(yè)經營來說是一把“雙刃劍”，一方面可以迅速籌集資金，以擴大生產經營規(guī)模，提高企業(yè)的市場競爭力，還可以使企業(yè)獲得財務杠桿利益，但同時也增加了企業(yè)財務風險，并且負債率越高，風險越大。
一、負債經營的積極作用
企業(yè)之所以會選擇用負債經營來解決在運營過程中所造成的資金短缺問題，是因為負債經營融資速度快、成本低、方式靈活等優(yōu)點。
1、便于籌集資金。負債經營能夠為企業(yè)迅速籌集資金，及時解決企業(yè)在發(fā)展中因為資金的短缺而發(fā)生的一些經濟問題。企業(yè)在持續(xù)的發(fā)展中，如果想要夸大生產，他所需要的資金僅靠企業(yè)本身累積的話，不僅在時間上不允許，數(shù)量上也難以滿足發(fā)展的需要。就算企業(yè)經過日積月累籌集到足夠的資金，但是因為耽誤了時間而錯過了投資商機，也就沒有意義了。負債經營就能更快地獲得資金，使企業(yè)能迅速地抓住各種時機更好的發(fā)展。
2、保持企業(yè)控制權。在企業(yè)面臨新的籌資決策時，如果以發(fā)行股票等方式籌集權益資本，導致股權的分離，就勢必會影響到現(xiàn)有股東對于企業(yè)的控制權。而負債籌資在增加企業(yè)資金來源的同時，不影響原有股權比例，企業(yè)的控制權也不會變動，有利于保持現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制。
3、使企業(yè)得到財務杠桿效益。當企業(yè)負債經營時，舉債需要支付相應的利息費用，而企業(yè)支付的債務利息是相對固定的，并且這種利息是計入當期費用的固定費用；當息稅前利潤增大時，每一元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應降低，從而為投資者帶來收益。
4、使企業(yè)獲得節(jié)稅收益。企業(yè)會計制度規(guī)定，因銀行借款和企業(yè)債券等負債而產生的利息支出屬于財務費用，列入當期損益，在稅前扣除。在同樣經營利潤的條件下負債經營企業(yè)與無債經營企業(yè)相比，由于上繳的所得稅減少，從而取得部分免稅收益降低了資金成本。
5、減少通貨膨脹風險。市場經濟的發(fā)展都會有一定的通貨膨脹，貨幣貶值、物價上漲，而企業(yè)負債的償還仍以賬面價值為標準而不隨著物價的變化而變化，所以企業(yè)負債的利息是固定不變的，這樣，企業(yè)實際償還款項的真實價值低于其所借入款項的真實價值，使企業(yè)獲得貨幣貶值的好處。這種因為通貨膨脹所引起的債務實際貶值的后果，不是企業(yè)承擔而是債權人所承擔了，所以這種情況對企業(yè)是有利的。
6、降低綜合資金成本。企業(yè)的籌資成本包括債務資金成本和股權資金成本，企業(yè)借入資金，按期償還本息，債權人風險較小。企業(yè)支付的利息在成本中列支，需要負擔所得稅。企業(yè)除還本付息外，再承擔其他經濟責任，而發(fā)行股票在稅后還要支付股利。因此，債務的資金成本一般低于權益資本成本，因而有利于降低綜合資金成本。
二、負債經營的消極作用
1、負債比率過高，可導致股票市場價格下跌。就股份制企業(yè)而言，當負債率超過允許范圍時，負債比率越高，股票風險越大，其市場價格也必然隨著下降。這樣的財務風險，不僅影響企業(yè)所有者權益，而且還會影響到股票的市場價格，進而導致公眾對企業(yè)的信任度下降，股票持有者就對股票希望降低。
2、財務杠桿負效應降低收益率。當企業(yè)的資金利潤率大于負債利息率的時候，企業(yè)經營狀況進入低潮，那么負債經營所取得的收益就會遠遠的小于企業(yè)所產生的利息支出，那就需要企業(yè)權益資金創(chuàng)造的利益對這項支出進行補償，就進一步地降低了資本收益。而固定的利息負擔又會使企業(yè)權益資金收益的下降速度加快。負債經營的杠桿效應使得權益資金收益率的下滑。
3、無力償債的風險。負債籌資企業(yè)，采用舉債的方法籌集資金，負有到期償還本金及利息的法定責任。如果企業(yè)負債投資項目不能把握好的經營狀況，以及準確的估算起資金利潤率，就會導致企業(yè)負債經營產生能力低于債務成本。企業(yè)不能獲得預期收益，生產經營和財務狀況惡化，或者短期資金運作不當?shù)龋紩蛊髽I(yè)權益資本收益下降，進而使企業(yè)面臨無力償債風險。結果導致企業(yè)資金緊張，影響企業(yè)正常運營，且影響企業(yè)信譽，嚴重的還可能給企業(yè)帶來滅頂之災。
4、降低企業(yè)的再籌資能力。企業(yè)過度負債，導致企業(yè)債務越來越高。企業(yè)債務到期，若不能按期足額的還本付息，就會影響到企業(yè)的信譽，如果不能按期還債，債權人也會對企業(yè)的經營能力提出質疑，那么企業(yè)若想再籌集資金就會很難。
三、企業(yè)負債經營風險成因
1、經營風險的影響。經營風險是企業(yè)生產經營活動本身所固有的風險，其直接表現(xiàn)為企業(yè)稅息前利潤的不確定性。經營風險不同于籌資風險，但又影響籌資風險。當企業(yè)完全用股本融資時，經營風險即為企業(yè)的總風險，完全由股東均攤。當企業(yè)采用股本與負債融資時，由于財務杠桿對股東收益的擴張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔的風險將大于經營風險，其差額即為籌資風險。如果企業(yè)經營不善，營業(yè)利潤不足以支付利息費用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴重時企業(yè)喪失償債能力，被迫宣告破產。
2、債務規(guī)模過于膨脹。債務規(guī)模是指企業(yè)負債總額的大小或債務在資金總額中所占的比重。企業(yè)債務的規(guī)模過大，會導致投資規(guī)模或閑置資金的增多，利息費用支出增加，導致收益降低而增加企業(yè)喪失償債能力的風險；債務比重越高，企業(yè)財務杠桿系數(shù)越大，股東受益變化的幅度也增大。所以，債務的規(guī)模越大，企業(yè)的財務風險也越大。
3、籌資方式運用不合理。目前，我國企業(yè)可選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用。不同的籌資方式在不同的時間會有各自的優(yōu)劣，如果選擇不當，就會增加企業(yè)的費用，減少企業(yè)的應得利益，影響企業(yè)的資金周轉而形成財務風險。
4、資本結構比例不合理。企業(yè)資本總額中自有資本和借入資本比例不恰當對收益產生負面影響而形成的財務風險。企業(yè)借入資本比例越大，資產負債率越高，財務杠桿利益越大，伴隨其產生的財務風險也就越大。
5、負債期限結構配比不合理。一方面是指短期負債和長期負債的安排；另一方面是指取得資金和償還負債的時間安排。如果負債期限結構安排不合理，如應籌集長期資金卻采用了短期借款，或者應籌集短期資金卻采用了長期借款，則會增加企業(yè)的籌資風險。所以，在舉債時也要考慮債務到期的時間安排及舉債方式的選擇，使企業(yè)在債務償還期不至于因資金周轉出現(xiàn)困難而無法償還到期債務。
6、利率變動因素的影響。企業(yè)在籌措資金時，可能面臨利率變動帶來的風險。利率水平的高低直接決定企業(yè)資金成本的大小。當國家在實行擴張的財政政策和寬松的貨幣政策時，貨幣的供給量增加，貸款的利息率降低，企業(yè)此時籌資，資金成本較低，企業(yè)所負擔的經營成本減少，企業(yè)的籌資風險就會降低；反之，當實行緊縮的財政政策和貨幣政策時，貨幣的供給量萎縮，貸款的利息率提高，企業(yè)此時籌資，資金成本增加，企業(yè)所負擔的經營成本提高，企業(yè)的籌資風險將會加大。
7、匯率變動因素的影響。企業(yè)倘若籌借外幣，還可能面臨匯率變動帶來的風險，當借入的外國貨幣在借款期間升值時，企業(yè)到期償還本息的實際價值就要高于借入時的價值。當匯率發(fā)生反方向變化時，即借入的外幣貶值時，可以使借款企業(yè)得到“持有收益”，即由于借入外幣的貶值，到期仍按借入額歸還本金，按原利率支付利息，從而使實際歸還本息的價值減少。
8、企業(yè)經營決策失誤。投資項目需要投入大量的資金，如果決策失誤項目失敗或由于種種原因不能很快建成并形成生產能力，無法盡快地收回資金來償還本息，會使企業(yè)承受巨大的財務危機。
四、企業(yè)負債的適度性
合理有效的負債經營將使債權人、債務人都從中獲利，獲取經濟上的回報。適度的負債經營有利于實現(xiàn)所有者權益最大化，是一種積極而進取的經營方式，因此企業(yè)應樹立正確的負債經營觀念，選擇合理負債。合理舉債不僅可以解決資金緊缺的問題，而且還會推動科學經營，提高經濟效益。
償債能力與現(xiàn)金流量。企業(yè)的短期償債能力和長期償債能力分析對負債經營的企業(yè)存在一定的局限性。從流量角度考慮，企業(yè)償還當前到期債務是要用現(xiàn)款支付的。比如，企業(yè)擁有原材料、庫存產成品等大量存量資產，并不能說明其當前的償債能力就一定強。因為，一個負債經營的企業(yè)是否有償債能力，還必須通過比較該企業(yè)一定時期的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出來做出判斷和度量。從企業(yè)內部看，公司治理、經營管理、財務管理和風險內控架構是息息相關的有機整體，決定著企業(yè)的現(xiàn)金流管理決策。企業(yè)的商業(yè)模式可以簡化為前期投入資金，銷售后將現(xiàn)金回籠，所以注重資本金使用效率，盡量在其商業(yè)模式中降低資本金的投入，在最短時間內成功地將產品銷售出去，實現(xiàn)現(xiàn)金流回籠。在信貸緊張的金融市場中，企業(yè)管理者需要從“生產-銷售”現(xiàn)金循環(huán)的每一個細節(jié)入手，比如產品生產、內部管理、市場環(huán)境等提高資金投入產出的效率，縮短現(xiàn)金流動周期，在與上下游企業(yè)的合作中，把現(xiàn)金流盡快回籠。在產品營銷策略提升中，盡量減少現(xiàn)金流出或延遲現(xiàn)金支付，鼓勵資金盡快回籠。
1、企業(yè)的應收、應付賬管理。一般企業(yè)會在產品賣出之后某個時間范圍內回籠資金，供應商供貨后則在某個時間范圍內支付貨款。企業(yè)應根據(jù)其市場能力，爭取縮短資金回籠周期和延遲對供應商貨款的付款。
2、資本金管理。對中小型企業(yè)而言，股本金一般是中小型企業(yè)最重要的現(xiàn)金來源。面對國際金融危機，目前最直接、最有效的增加現(xiàn)金資源的方法就是尋求股東的資本支持。在目前環(huán)境下應該盡快與股東方、相關的監(jiān)管機構商談，提前把股本金和現(xiàn)金流安排好。
3、資產與負債管理。負債經營是企業(yè)持續(xù)發(fā)展中必然選擇，實現(xiàn)企業(yè)籌資融資，讓資金在企業(yè)經營活動中進行良性循環(huán)，如何合理負債是負債經營中的核心問題。企業(yè)應該根據(jù)自己的特點，判斷負債經營是否對企業(yè)有利，改進資金結構確定舉債額度，合理地掌握負債比率。選擇適當?shù)幕I資渠道，采取最好的方式進行舉債。
（1）企業(yè)規(guī)模：企業(yè)的經營模式對企業(yè)的負債結構有著重要影響。企業(yè)在資本市場上可以用較低的成本籌集到長期資金，所以流動負債較少。
（2）資金來源：企業(yè)可以根據(jù)借入資金的多少，借入資金的時間長短，以及能夠承受的利率，按照不同的方式籌集資金：銀行借款、發(fā)行債券、向資金市場拆借。
（3）資產結構：如果一個企業(yè)長期資產比重較大就應該多利用長期負債或者發(fā)行股票籌資的方式借入資金，還要避免利用短期債務。流動資產較多的企業(yè)就應多利用流動負債進行籌資，加速企業(yè)資產的周轉，保證債務及時償還。
（4）資金的期限：在企業(yè)經營活動中要運用一定的負債，才能使企業(yè)負債結構合理。而穩(wěn)定的現(xiàn)金流量便于及時償還到期債務，反之，如果企業(yè)不能及時償還債務，則企業(yè)就會處于經濟困難，借入資金就要承擔較大的風險。
（5）利率：利率的情況也會影響企業(yè)的舉債方式。比如，當長期負債的利率和短期負債的利率相差較小時，企業(yè)就會更多地使用長期負債。反之，就會使用流動負債，降低資本成本。
企業(yè)適度負債經營能力是不能由單一的因素決定的。企業(yè)的資產結構尤其重要，資產負債率又是資產結構的中心，企業(yè)必須盡量把資產負債率保持在安全的范圍。企業(yè)要確定合理的負債結構應該在實際工作中結合企業(yè)具體情況合理選擇，分析企業(yè)的盈利能力、償債能力，還要結合企業(yè)的行業(yè)特點、經營規(guī)模、現(xiàn)金流量等各種因素來進行合理的研究，以確定合理的負債模式。再次，企業(yè)還應加強運營資金的管理，保證足夠的償債資金以及能夠及時償債。嚴格的管理企業(yè)資金，提高企業(yè)資金運轉速度，合理確認資金的投資量和投資方向，提高自有資金的收益率。
摘 要：在企業(yè)的生產經營過程中，由于負債經營會產生財務杠桿效應，負債籌資是已經企業(yè)常用的經營手段之一，然而，財務杠桿效應并不等于財務杠桿效益，只有把握好負債時機，合理確定負債資金結構比例，才能充分利用財務杠桿為企業(yè)帶來額外的收益。
關鍵詞：財務杠桿 財務風險 負債經營
阿基米德說過：“給我一個支點，我可以撬動整個地球……”，這是杠桿原理在物理學中的應用，在企業(yè)的財務管理中也存在著類似的杠桿原理和杠桿效應，表現(xiàn)為：由于特定費用（如固定的利息費用）的存在，當某一財務變量以較小的幅度變動時，會引起另一個相關的財務變量以較大的的幅度發(fā)生變動。財務杠桿是企業(yè)利用負債來調節(jié)資本收益的手段，企業(yè)合理運用財務杠桿原理，有助于企業(yè)規(guī)避財務風險，同時也能提高資金運營效率。
一、財務杠桿的概念及其作用
（一）概念
財務杠桿是指由于債務利息的存在，而導致普通股每股收益變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的杠桿效應，它反應了企業(yè)在制定資本結構決策時對債務籌資的利用，因此又可稱為負債經營、融資杠桿，或者資本杠桿。財務杠桿的目的在于充分考慮企業(yè)財務風險和企業(yè)資本結構、財務狀況、籌資利息成本、股權收益率、企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ惹闆r下適當舉債，調整資本結構給企業(yè)帶來額外利潤。
（二）作用
資金是一個企業(yè)生存與發(fā)展的首要保障，在當前的市場經濟條件下負債經營已經成為很多企業(yè)的必然選擇，企業(yè)負債經營，無論有多少利潤，由于有固定性利息費用的存在，當每股利潤增大時，每一單位利潤所承擔的財務費用會相對應的減少，從而使投資者的收益獲得更大幅度的提高，這種債務對投資者收益的影響成為財務杠桿作用。
財務杠桿的作用是通過財務杠桿系數(shù)來計量，在財務管理學中，其公式為：財務杠桿系數(shù)（DFL）=（EPS/EPS）/（EBIT/EBIT）=每股收益變動率/息稅前利潤變動率，為了便于計算，財務杠桿系數(shù)可以簡化如下：財務杠桿系數(shù)（DFL）=EBIT/基期利潤總額=EBIT/EBIT-I。從其計量公式中可以看出，每股利潤的增長幅度是由息稅前的利潤增長所引起的，通常，企業(yè)的優(yōu)先股股息和負債利息，不會隨著企業(yè)息稅前利潤的變動而變動，故企業(yè)在利用債務籌資時，可能會給股權投資者帶來額外的收益，即財務杠桿利益，反之，也可能會造成一定的損失，稱之為財務杠桿損失。
二、影響財務杠桿利益（或損失）與財務風險的因素
我們從財務杠桿系數(shù)的簡化公式中可以看出，只要存在負債利息費用，財務杠桿系數(shù)就會是一個不等于1的數(shù)值，這就是財務杠桿效應。如果企業(yè)沒有負債利息就不會有財務杠桿。財務杠桿在為企業(yè)帶來財務效用的同時，使企業(yè)也承擔了相對應的財務風險。財務風險是指企業(yè)由于債務資本成本負擔而導致的普通股收益波動的風險，負債利息費用的固定負擔是企業(yè)財務風險的根源。財務風險的大小與財務杠桿系數(shù)成正比例變動，財務杠桿系數(shù)是財務杠桿作用的具體表現(xiàn)，那么影響財務杠桿系數(shù)大小的因素也就是影響影響財務杠桿利益（或損失）與財務風險的因素。下面我們分別來討論對其造成影響的三個主要因素：
（一）息稅前利潤（EBIT）
在其他因素不變的情況下，息稅前利潤提高，財務杠桿系數(shù)會相應減小，反之，系數(shù)會增大。因此息稅前利潤（EBIT）與財務杠桿系數(shù)成反向變動關系，即企業(yè)擁有越強的盈利能力，則其財務杠桿系數(shù)越低，因此該企業(yè)可以通過提高其負債比率，以獲得更大的財務杠桿收益。
（二）負債的利息率
負債利息率是指企業(yè)所支付的負債籌資費用總額和債務總額之間的比率。在息稅前利潤率和負債比率不變的情況下，負債利息率與財務杠桿系數(shù)表現(xiàn)為正相關關系，利息費用越高，財務杠桿系數(shù)越大；反之，則越小。
（三）資本結構
所謂資本結構，是指企業(yè)的債務資本和權益資本各自占總資本的比重，所以說負債資本比率是影響財務杠桿利益（或損失）和財務風險的重要因素之一。在其他影響因素一定的情況下，負債比率越高，財務杠桿系數(shù)越大，反之，則越小。因此，企業(yè)要持續(xù)健康的發(fā)展就必須要維持一個適度的負債比率，企業(yè)過高的負債經營意味著企業(yè)面臨著較大的財務風險，由于財務杠桿的存在，當息稅前利潤率低于負債的比率時，當息稅前利潤下降時，則企業(yè)普通股每股收益出現(xiàn)更大幅度的降低，此時企業(yè)將面臨收不抵支，不能償還到期債務，增加破產風險。
三、考慮適當?shù)呢搨嚷屎突I資組合方式
由于財務杠桿效應的內在因素，企業(yè)負債籌資可以是企業(yè)所有者獲得高于息稅前利潤率的收益，負債籌資還可以節(jié)稅和降低資金成本。但是，財務杠桿效應并不等于財務杠桿收益，企業(yè)負債程度過高將會影響企業(yè)的償債能力和增加企業(yè)的財務風險等。因此，企業(yè)要充分發(fā)揮財務杠桿效應應考慮適當?shù)呢搨嚷屎突I資組合方式，具體包括以下幾個方面：
（一）合理確認負債程度
所謂合理負債，是指不能超過企業(yè)經濟實力超額負債，具體如下：
（1）負債時機適當。在經濟持續(xù)增長時期，經營形勢比較繁榮，企業(yè)有足夠的條件提高其利潤，增加其收入總額，則負債經營有利于進一步促進生產經營的發(fā)展，獲取財務杠桿利益，提高資本利潤率。在經濟不景氣或者衰退時期，企業(yè)應該收縮負債規(guī)模，甚至不實行負債經營策略，以免給收益帶來不利影響。
（2）負債規(guī)模適當。企業(yè)適度提高負債比率能帶來節(jié)稅的好處和資金成本的降低，增加企業(yè)價值，但無節(jié)制地擴大負債，可能會帶來相反的結果。企業(yè)應以綜合資金成本最低、股票市場和公司總價值最大、普通股每股收益最大，財務風險適度為標準。綜合考慮影響企業(yè)資本結構的主要因素，如：企業(yè)的經營風險、企業(yè)的成長率、企業(yè)的資產結構、競爭結構、經營者的態(tài)度、債權人的態(tài)度等因素。依據(jù)“傳統(tǒng)財務結構理論”確定企業(yè)的最佳資本機構。并在今后的負債經營中不斷加以調整，以達到資本機構的最優(yōu)化。
（二）合理地確定負債結構比例
企業(yè)所確定的負債結構比例，應該是促使企業(yè)價值最大化時的負債資金機構比例，某些企業(yè)雖然具有償債能力，但不一定有現(xiàn)金支付能力，所以，企業(yè)的負債結構要受到企業(yè)未來現(xiàn)金流量的制約。要合理地確定企業(yè)的負債資金結構比例，就應該從動態(tài)上保證企業(yè)的短期償債能力。企業(yè)的短期負債最終要由企業(yè)經營中產生的現(xiàn)金流量償還，應以現(xiàn)金流量為基礎來確定企業(yè)的負債水平。當企業(yè)在一個年度內需要歸還的負債額小于或等于該期間內企業(yè)的營業(yè)現(xiàn)金凈流量時，即使該年度內企業(yè)發(fā)生籌資困難，也能用營業(yè)現(xiàn)金流量歸還到期債務，以保證有足夠的償債能力。
合理的負債資金結構是最佳資本結構的重要內容，各個企業(yè)不存在統(tǒng)一的模式，企業(yè)應比較各金融機構的信貸條件和各種舉債方式的特點，選擇適合企業(yè)生產經營所需且利息成本較低的負債資金。企業(yè)還可選擇合理的還本付息方式，最大限度降低貸款的實際利率。在不增加籌資風險的情況下，最大限度的利用短期貸款。企業(yè)通過適度負債，可以使財務杠桿利益抵消風險增大所帶來的不利影響。當然，任何企業(yè)的負債資金結構比例都不能一直不變，要根據(jù)市場的變化，適時調整，選擇使綜合資金成本最低的籌資組合。
四、結語
通過以上的分析，我們知道財務杠桿強調的是經過負債經營而引起的結果即企業(yè)適當?shù)呐e債可以使普通股股東收益的變動大于息稅前利潤的變動的杠桿效應，進而獲得財務杠桿的收益。但是，在資本結構中若負債的比例過大及過度的負債經營，會加大企業(yè)的經營風險和財務風險。另外，若負債比率過高，財務風險加大，那么在財務杠桿的作用下，自然會使資金收益率下降。
總之，要提高企業(yè)的籌資利益，最大限度的利用好財務杠桿，企業(yè)就必須要把握好企業(yè)的財務結構，資本結構，并合理搭配各種籌資方式。同時，合理安排企業(yè)的負債規(guī)模、期限、結構等，使之達到財務杠桿效益的最大化配置，以利用財務杠桿效應提高企業(yè)的經濟利益。
