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外資金融論文范文

時間:2022-11-22 18:13:04

序論:在您撰寫外資金融論文時,參考他人的優秀作品可以開闊視野,小編為您整理的7篇范文,希望這些建議能夠激發您的創作熱情,引導您走向新的創作高度。

外資金融論文

第1篇

同時,一些業內人士和專家提醒我們,對境外戰略投資者爭食中國金融“肥肉”可能帶來的不良因素和風險應保持高度的警覺。

比利時某基金管理公司最近正在辦理1元1股增持中國某基金管理公司49%股權的手續。這家比利時公司已擁有該公司33%的股權。外方預計,他們投資4900萬元人民幣,5年之后可以從這家合資的基金管理公司取得股權投資收益每年6億元人民幣以上。

德邦證券有限公司總裁、經濟學博士余云輝認為,如果中國設立20家類似的基金管理公司(自從2004年底外資在基金公司中的持股比例被放寬至49%后,我國目前合資基金公司已達18家),未來每年境外投資者從中國攫取的財富將達到120億元人民幣。這還僅僅是基金業的狀況,銀行業、保險業的狀況可能更甚于此。

中資銀行的股權價格“太便宜了”?

近來,外資爭奪中國金融企業股權的消息不絕于耳。

美洲銀行出資25億美元入股中國建設銀行;蘇格蘭皇家銀行等和淡馬錫分別出資31億美元各購得中國銀行10%的股份;高盛集團和安聯保險等出資30億美元購得中國工商銀行10%的股份;德意志銀行出資1.1億美元入股華夏銀行;美國凱雷投資集團等出資4億美元收購太平人壽25%的股權并有權增持到49%;施羅德投資管理公司與交通銀行合資成立交銀施羅德基金管理公司。

據不完全統計,從2001年開始到2005年8月,境外投資者至少已參股中國6家股份制商業銀行和5家城市商業銀行,幾乎在每家銀行都占有接近20%的股權。

在四大國有商業銀行中,外資以40億美元左右的資金得到建設銀行約15%的股權,以30億美元左右的資金得到中國銀行10%的股權。

上海某銀行會計學博士駱德明認為,從目前看來,贏得了大量國家注資之后的國有商業銀行盈利已經開始大幅改善。匯豐銀行2001年以每股2.49元人民幣的價格入股上海某家銀行,獲得每年每股0.5元左右的回報,5年就能收回初始投資,并擁有了這家銀行8%的股份。

外資入股參股的中國金融企業也確實是一只下金蛋的母雞。交通銀行自匯豐入股以及在港上市不到半年,一下子從虧損19億元多的丑小鴨變成了盈利46億元的金鳳凰。按此估計,投資者不到5年就可收回在交行的全部投資,以后將是純粹獲利,并獲得了對中國第五大銀行的股權。

據分析,這并非匯豐入股及境外上市發揮了“特異功能”。因為交通銀行在匯豐入股之前,已將不良資產剝離出去并進行了財務重組(剝離的不良資產由國民財力來消化),使上市后有個好的財務表現。

駱德明分析,交通銀行自今年6月底在港上市后,股價屢創新高,兩個月內已上漲了近30%。這說明發行當初定價過低,按市凈率定價時沒有考慮交通銀行覆蓋全國中心城市與國外主要金融中心的合理布局以及品牌、客戶等無形資產,導致本該由國內投資者享有的無形財富白白地被外資瓜分了。

投資中國回流本土獲取爆炸式增長機會

德邦證券有限公司總裁、經濟學博士余云輝說,從國家的角度分析,外國投資者實際是以虛擬的貨幣符號換取中國金融企業現實的股權甚至控制權,并分走巨額財富。

其中的真實游戲過程是:外資投入國內商業銀行美元等外幣換得股權,而我國拿這些美元主要用于購買美國國債,美元又回到美國,只能獲得較低的利息回報。

以高盛當年購買平安保險為例,中國以高收益的保險股權為代價換來的美元,又重新投入到美國國債市場,“支援”美國的經濟建設,美國僅僅支付了很低的國債利息。而在美元完成一次中國之旅之后回到美國時,帶走了中國金融業的股權和高利潤。摩根斯坦利和高盛分別以3500萬美元投資平安保險11年,共獲得9.7億美元的回報,但我們取得的3500萬美元資本金如買成美國國債,11年只能取得大約2000萬美元的收益。

安邦集團研究總部首席分析師陳功指出,從被入股的銀行在中國經濟生活中的實際控制力和市場影響力來看,幾十億美元的價格太便宜了。以工商銀行為例,在國內擁有2.2萬個網點,控制著中國銀行業近20%的資產。境外投資者入股工行,將贏得分享中國金融業潛在的爆炸式增長的機會。

耶魯大學教授陳志武指出,銀行的價值主要在于網絡、品牌和信用度,客戶是銀行最有價值的無形資產。在中國,由于監管當局對銀行業的準入進行管制,銀行特許權本身也有很大的價值。而對于中國的國有商業銀行來講,其巨大的網絡、品牌和信用度的價值,都遠未體現在股權溢價上。

外資入股中國金融業“路線圖”

匯豐銀行一位高管仰望浦東的交銀大廈說道:“交銀大廈不久將要更名為匯豐銀行大廈。”悄悄地控股平安保險,平穩地笑納交行的控股權,再擇機控股證券公司、基金管理公司和信托投資公司,最后完成在中國設立金融控股集團的布局。這就是境外戰略投資者的戰略。

上海某銀行會計學博士駱德明認為,境外資本入股中國金融企業,除了追逐利潤這一資本的本質特性外,其更長遠的目標是要控制中國的金融企業和金融產業,最終達到控制中國經濟的目的,從而的經濟資源及其所創造的財富。有關專家指出,根據外資金融機構常用的策略,可以粗略模擬出他們在中國本土攻城略地的“路線圖”。

第一步,小比例參股,進入董事會,了解被投資企業情況,同時了解和掌握所在行業趨勢和市場狀況。

第二步,通過增資或收購等途徑把持股比例提高到離控股國內金融企業僅有一步之遙的某個臨界點(或直接控股)。

第三步,通過外資所在國的政府向中國政府施加壓力,借助中國經濟的上升周期,迫使人民幣進一步升值,使外資機構所持有的人民幣資產(中國金融企業股權)升值。

第四步,人民幣持續升值導致出口逐步下降,而國內需求因財富外流卻難以提高,最后導致宏觀經濟環境逐步惡化。

第五步,在中國宏觀經濟環境逐步走向惡化的過程中,人民幣匯率已經處于高位。此時,外資機構通過政府組織和其他手段要求中國開放資本賬戶,實現人民幣自由兌換。

第六步,在人民幣可自由兌換的情況下,伴隨中國經濟增長周期一路持有的股權不僅分紅豐厚、而且得到股份增值和人民幣升值帶來的雙重收益,他們通過金融企業上市減持股份,并把投資和利潤兌換成為外匯撤離中國。

第七步,當這種撤離行動變成一種一致行動時,人民幣不得不大幅度貶值,國內金融危機爆發。

第八步,利用金融危機和人民幣貶值之際,境外機構把外匯回流回來再兌換成人民幣,并進一步增持或收購中國金融機構股份,達到控股目的,完成對中國金融業的進一步控制。經過一系列的有序進攻,大部分中資金融企業將變成外資金融機構在華的分支機構。

如果外資金融機構像血管一樣深入到中國各個產業的肌體之中,它們可利用金融資本控治國內產業資本,并參與社會財富的分配和轉移;中國大型金融機構的董事會里都有境外的金融機構的代表或董事,國內企業的任何國際并購活動都可能通過銀行的渠道透露到國際市場或競爭對手一方,中國企業的一舉一動都處在競爭對手的監控之下;外資機構還可將其全球金融市場上的金融風險通過關聯交易和衍生工具轉移到其控股的中國金融企業之中。從而,達到國際金融資本在中國開疆拓土的最終目的:轉移風險,收獲利潤,掌控經濟命脈。

境外戰略投資者的“無間道”

安邦集團研究總部首席分析師陳功指出,“中國的國有銀行渴望在海外上市前,從外資競爭對手那里吸引資金和專業技術,為此,境外各投資銀行改變它們與中國打交道的手法,以俯就的態度抬高要價。”

引外資入股能否提升銀行水平?駱德明博士介紹,“從國內一些銀行引入外資后的公司治理運行結果看,隨著外資的引入,也設立董事會、監事會,但實際運行還是按照原來的模式運行。再從經營管理來看,匯豐銀行入股某銀行后,簽訂了一系列的技術援助協議。但是,所謂的技術援助,只是搞些有關銀行業務的入門培訓和掃盲教育而已,從未傳授核心管理技術即使像成本分攤方法這些并非核心的技術,外方也不肯透露。”

2007年以后,中國銀行業將對外資全面開放,屆時進入中國的銀行將更多地以獨資銀行的形式存在,必然包括當前的這些境外戰略投資者自己所設立的各個嫡系分支銀行,這些戰略投資者銀行的嫡系分支將和它們在中國參股銀行的旁系分支發生面對面的爭奪,包括市場和高端客戶群。境外戰略投資者將自然會通過各種渠道把參股銀行的優質客戶群提供給其嫡系分支機構,

外來戰略投資者當然不會無保留地把中方想得到的先進管理經驗等東西提供給所參股的中資銀行。如果外方不能取得相當的控制權,肯定不會盡力地改善中資銀行的管理和效率的。

第2篇

近幾年,我國仍將采取適度從緊的金融政策,企業資金緊缺仍是生產經營中最主要和最難解決的困難。企業籌資涉及到許多問題,如籌資的數量、方式等問題,其中,籌資方式的選擇應該是極為重要的一環。本文擬就我國企業籌資方式的選擇問題,做一些探討:

一.我國的融資環境

企業是在一定環境下的各種經濟資源的有機集合體。企業運營只有適應環境變化的要求,才能立于不敗之地。企業面臨的環境是指存在于企業周圍,影響企業生存和發展的各種客觀因素和力量的總稱,它是企業選擇籌資方式的基礎。

企業制定籌資戰略必須立足于一定的宏觀環境之下,制定時要考慮:1.政治法律環境。指一個國家和地區的政治制度、經濟體制、方針政策、法律法規等方面。隨著改革開放的政策實施,國內政局穩定,經濟日益活躍,我國的產業政策、外匯政策和稅收政策等的日益完善,與國際慣例的逐步接軌,為外資進入中國提供了保證,使我國企業的籌資區域進一步擴大,籌資數額逐年增加,方式也更加多樣。2.經濟環境。是指企業經營過程中所面臨的各種經濟條件、經濟特征、經濟聯系等客觀因素。我國經濟繼續保持平穩、高速的發展勢頭,物價得到有效控制,這一切表明,我國有巨大的市場潛力與發展機會,同時也為國內外大量的游資找到了出路。3.技術環境.是一個國家和地區的技術水平、技術政策、新產品開發能力以及技術發展的動向等的總和。全社會對教育的重視,對科技開發力度的加大,對科技人才的有計劃培養,都將為企業發展創造有利條件。

企業微觀環境是指直接影響企業生產經營條件和能力的因素,包括行業狀況、競爭者狀況、供應商狀況及其他公眾的狀況,這是確定企業籌資方式的前提。一個良好的銷售網絡、及穩定的原材料供應商等微觀環境,將十分有利于企業籌資的順利實現。此外,筆者認為,企業的內部條件也應該屬于企業籌資的微觀環境。企業的內部條件包括:企業經營者的能力、人力資源開發的現狀和政策、組織結構、管理制度,研究開況等。就籌資而言,企業內部條件達到一定的標準,才會吸引資金、技術進入企業,因此企業要得到實現企業擴張所需要的資金,應扎扎實實的做好企業的各項工作,贏得債權人和投資者的信任,他們才會將資金、技術交由企業使用和管理。

二.企業的籌資方式

在市場經濟中,企業融資方式總的來說有兩種:一是內源融資,即將本企業的留存收益和折舊轉化為投資的過程;二是外源融資,即吸收其他經濟主體的儲蓄,以轉化為自己投資的過程。隨著技術的進步和生產規模的擴大,單純依靠內源融資已很難滿足企業的資金需求,外源融資已逐漸成為企業獲得資金的重要方式。下面對內源融資和外源融資分別加以介紹:

(一).內源融資方式

就各種融資方式來看,內源融資不需要實際對外支付利息或者股息,不會減少企業的現金流量;同時,由于資金來源于企業內部,不會發生融資費用,使得內源融資的成本要遠遠低于外源融資。因此,它是企業首選的一種融資方式,企業內源融資能力的大小取決于企業的利潤水平,凈資產規模和投資者預期等因素,只有當內源融資仍無法滿足企業資金需要時,企業才會轉向外源融資。在這里,筆者認為相當一部分表外籌資也屬于內源融資。表外籌資是企業在資產負債表中未予以反映的籌資行為,利用表外籌資可以調整資金結構,開辟籌資渠道,掩蓋投資規模,夸大投資收益率,掩蓋虧損,虛增利潤,加大財務杠桿的作用等。比如,企業與客戶簽訂一項產品的籌資協議,先將產品售給客戶,然后再賒購回來,該項產品并未離開企業,但企業卻通過這一協議得到了借款。因此,表外籌資可以創造較為寬松的財務環境,為經營者調整資金結構提供方便。鑒于表外籌資在我國應用還不是太普遍,而其應用的前景又十分廣泛,所以,筆者將在這里對表外融資作一較為詳細的介紹

表外融資可分為直接表外籌資和間接表外籌資。直接表外籌資是企業以不轉移資產所有權的特殊借款形式直接籌資。由于資產所有權未轉入籌資企業表內,而其使用權卻已轉入,所以這種籌資方式既能滿足企業擴大經營規模、緩解資金不足之需,又不改變企業原有表內資金結構。最為常見的籌資方式有租賃、代銷商品、來料加工等。大多數租賃形式屬于表外籌資,只有融資租賃屬于表內籌資。經營租賃是出資方以自己經營的設備租給承租房使用,出租方收取租金,承租訪由于租入設備擴大了自身生產能力,這種生產能力并沒有反映在承租方的資產負債表中,承租方只為取得這種生產能力支付了一定的租金。當企業預計設備的額租賃期短于租入設備的經濟壽命時,經營租賃可以節約企業開支,避免設備經濟壽命在企業的空耗。此外,維修租賃、杠桿租賃和返回租賃也屬于企業的表外籌資。

間接表外籌資是用另一個企業的負債代替本企業負債,使得本企業表內負債保持在合理的限度內。最常見的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公司,母公司將自己經營的元件、配件撥給一個子公司和附屬公司,子公司和附屬公司將生產出的元件、配件銷售給母公司。附屬公司和子公司實行負債經營,這里附屬公司和子公司的負債實際上是母公司的負債。本應有母公司負債經營的部分由于母公司負債限度的制約,而轉給了附屬公司,使得各方的負債都能保持在合理的范圍內。例如:某公司自有資本1000萬元,借款1000萬元,該公司欲追加借款,但目前表內借款比例已達到最高限度,再以公司名義借款已不可能,于是該公司以500萬元投資于新公司,新公司又以新公司的名義借款500萬元,新公司實質上是母公司的一個配件車間。這樣,該公司總體上實際的資產負債比率不再是50%,而是60%,兩個公司實際資產總額為2500萬元,有500萬元是母公司投給子公司的,故兩個公司公司共向外界借入1500萬元,其中在母公司會計報表內只反映1000萬元的負債,另外的500萬元反映在子公司的會計報表內,但這500萬元卻仍為母公司服務。現在,許多國家為了防止母公司與子公司的財務轉移,規定企業對外投資如占被投資企業資本總額的半數以上,應當編制合并報表。為此,許多公司為了逃避合并報表的曝光,采取更加迂回的投資方法,使得母公司與子公司的控股關系更加隱蔽。

除了上述的兩種表外籌資外,還可以通過應收票據貼現,出售有追索權的應收帳款,產品籌資協議等把表內籌資化為表外籌資。

(二).外源融資方式

企業的外源融資由于受不同籌資環境的影響,其選用的籌資方式也不盡相同。一般說來,分為兩種:直接籌資方式和間接籌資方式,如下圖(略):

企業外源融資究竟是以直接融資為主還是以間接融資為主,除了受自身財務狀況的影響外,還受國家融資體制等的制約。從國際上看,英美等市場經濟比較發達國家的企業歷來主要依靠市場的直接融資方式獲取外部資金,70年代以前,通過企業債券和股票進行的直接融資約占企業外源融資總額的55%-60%;日本等后起的資本主義國家則相反,企業主要依靠銀行的間接融資獲取外部資金,1995年以前,日本企業的間接融資占外源融資的比重約為80%-85%。70年代以后,情況緩慢的發生了變化,英美企業增加了間接融資的比重,日本則增加了直接融資的比重。由此可見,如何搞清各種不同的外源融資方式的不同特點,從而選擇最適合本企業的融資方式,是企業面臨的一個相當重要的問題。下面對直接融資和間接融資逐一加以詳細的介紹:

1.直接融資方式

我國進入90年代以來,隨著資本市場的發展,企業的融資方式趨于多元化,許多企業開始利用直接融資獲取所需要的資金,直接融資將成為企業獲取所需要的長期資金的一種主要方式,這主要是因為:(1).隨著國家宏觀調控作用的不斷弱和困難的財政狀況,國有企業的資金需求很難得到滿足;(2).由于銀行對信貸資金缺乏有效的約束手段,使銀行不良債務急劇增加,銀行自由資金比率太低,這預示著我國經濟生活中潛伏著可能的信用危機和通貨膨脹的危機;(3).企業本身高負債,留利甚微,自注資金的能力較弱。

在市場經濟條件下,企業作為資金的使用者不通過銀行這一中介機構而從貨幣所有者手中直接融資,已成為一種通常的做法,由于我國資本市場的不發達,我國直接融資的比例較低,同時也說明了我國資本市場在直接融資方面的發展潛力是巨大的。改革開放以來,國民收入分配格局明顯向個人傾斜,個人收入比重大幅度上升,遇此相對應,金融資產結構也發生了重大變化。隨著個人持有金融資產的增加和居民投資意識的趨強,對資本的保值、增值的要求增大,人們開始把目光投向國債和股票等許多新的投資渠道。我國目前正在進行的企業股份制改造無疑為企業進入資本市場直接融資創造了良好的條件,但是應該看到,由于直接融資,特別是股票融資無須還本付息投資者承擔著較大的風險,必然要求較高的收益率,就要求企業必須有良好的經營業績和發展前景。

債券融資在直接融資中占有重要的地位,極大的拓展了企業的生存發展空間。發達國家企業債券所占的比重遠遠大于股票投資,突出顯示了債券融資對企業資本結構的影響,如美國的股份公司從80年代中期開始,就已經普遍停止了通過發行股票來融資,而是大量回購自己的股票,以至于從1995年起,股票市場連續兩年成為負的融資來源,其原因有二:

從投資者角度看,任何債券能否發行成功,首先取決于是否能吸引投資者的資金。了解企業的經營狀況是投資者進行投資的關鍵。然而,在經濟活動日益復雜的情況下,取得必要的信息越來越困難,在投資者和企業管理者之間客觀存在著信息的不對稱問題。這種不對稱現象會導致道德風險和逆向選擇。從股票融資來看,股權合約使投資者和企業管理者之間建立了委托關系,就有可能出現道德風險問題,為避免這一問題,就必須對企業管理者進行監督,但這樣做的成本很高,相比之下,債券合約是一種規定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約,不需要經常監督公司,從而監審成本很低的債務合約比股權合約更有吸引力。

從籌資者的角度看,債券籌資的發行成本要比股票籌資低,債券利息可從稅前利潤扣除,而股息則從稅后利潤支付,存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問題,還可以發揮財務杠桿的作用,增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權,債券投資者只有按期收取本息的權力,沒有參與企業經營管理和分配紅利的權力,對于想控制股權,維持原有管理機構不變的企業管理者來說,發行債券比發行股票更有吸引力。

目前,國債市場已得到很大的改進,國債的市場化發行,使得政府不必通過限制發行企業債券來保證國債的發行任務完成,客觀上為企業的債券發行提供了一個寬松的環境;另一方面,市場化的國債利率成為市場的基準利率,這為確定企業債券發行利率提供了依據。由于現在的投資者更加理性,債券投資風險小,投資收益較穩定,吸引了大批注意安全性以追求穩定收益的投資者。隨著國民經濟的高速增長,一大批企業規模日益擴大,經濟效益不斷提高,如長虹公司、海爾公司、春蘭公司等,銷售額都在百億元以上,且這些企業信用等級高,償債能力強,可以大量發行債券,可成為債券市場的主角,為企業債券發行提供了必要條件。

2.間接融資方式

我國的股票市場和債券市場從無到有,已經有了很大的發展,但是,從社會居民的金融資產結構來看,銀行存款較之股票和債券仍占有絕對的優勢,而且,大部分企業的資金來源也仍舊以銀行為主,尤其是在解決中小企業融資問題上,由于上市指標主要用于扶持國有大中型企業,中小型企業,特別是非國有企業基本上與上市無緣,就使得通過銀行的間接融資成為中小企業融資的主要方式。

在間接融資方式中,值得注意的是隨之近幾年來大量的企業兼并、重組,從而導致我們可以利用杠桿收購融資方式。杠桿收購融資是以企業兼并為活動背景的,是指某一企業擬收購其他企業進行結構調整和資產重組時,以被收購企業資產和將來的收益能力做抵押,從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財務管理活動。在一般情況下,借入資金占收購資金總額的70%-80%,其余部分為自有資金,通過財務杠桿效應便可成功的收購企業或其部分股權。通過杠桿收購方式重新組建后的公司總負債率為85%以上,且負債中主要成分為銀行的借貸資金。在當前市場經濟條件下企業日益朝著集約化、大型化的方向發展,生產的規模性已成為企業在激烈的競爭中立于不敗之地重要條件之一。對企業而言,采用杠桿收購這種先進的融資策略,不僅能迅速的籌措到資金,而且收購一家企業要比新建一家企業來的快、而且效率也高。

杠桿收購融資較之傳統的企業融資方式而言,具有不少自身的特點和優勢:一是籌資企業只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購目標企業,即杠桿收購融資的財務杠桿比率非常高,十分適合資金不足又急于擴大生產規模的企業進行融資;二是以杠桿融資方式進行企業兼并、改組,有助于促進企業的優勝劣汰,進行企業兼并、改組,是迅速淘汰經營不良、效益低下的企業的一種有效途徑,同時效益好的企業通過收購、兼并其他企業能壯大自身的實力,進一步增強競爭能力;三是對于銀行而言,由于有擬收購企業的資產和將來的收益能力做抵押,因而其貸款的安全性有較大的保障,銀行樂意提供這種貸款;四是籌資企業利用杠桿收購融資有時還可以得到意外的收益,這種收益主要來源于所收購企業的資產增值,因為在收購活動中,為使交易成功,被收購企業資產的出售價格一般都低于資產的實際價值;五是杠桿收購由于有企業經營管理者參股,因而可以充分調動參股者的積極性,提高投資者的收益能力。

杠桿收購融資,是一種十分靈活的融資方式,采用不同的操作技巧,可以設計不同的財務模式。常見的杠桿收購融資財務模式主要有以下幾種:

(1)典型的杠桿收購融資模式。即籌資企業采用普通的杠桿收購方式,主要通過借款來籌集資金,已達到收購目標企業的目的。在這種模式下,籌資企業一般期望通過幾年的投資,獲得較高的年投資報酬率。

(2)杠桿收購資本結構調整模式。既由籌資企業評價自己的資本價值,分析負債能力,再采用典型的杠桿收購融資模式,以購回部分本公司股份的一種財務模式。

(3)杠桿收購控股模式。即企業不是把自己當作杠桿收購的對象來考慮,而是以擁有多種資本構成的杠桿收購公司的身份出現。具體的做法為:先對公司有關部門和其子公司的資產價值及其負債能力進行評價,然后以杠桿收購方式籌資,所籌資金由母公司用于購回股份,收購企業和投資等,母公司仍對子公司擁有控制權。

企業以杠桿收購融資方式完成收購活動后,需要按規模經濟原則進行統一的經營管理,以便盡快取得較高的經濟效益,在企業運營期間,企業應盡量做到用所收購企業創造的收益償還銀行的杠桿貸款,償還方式與償還辦法按貸款合同執行,同時還要做到有一定的盈利。

三.我國現狀對融資結構的影響及融資方式的選擇。

由于國有企業的改革相對滯后等各方面的原因,國有企業的虧損日益嚴重,從而導致了作為債權人的銀行的壞帳和呆帳的增加,銀行的資產質量下降了,但是,銀行卻對公眾承擔著硬性的債務負擔,這種債權和債務的明顯不對稱,一方面使得的銀行為此承擔了極大的利息成本,另一方面,也醞釀著極大的銀行信用風險和經濟的不穩定性。

為了改革這種局面,許多文獻主張通過發展資本市場和直接融資,可以有效的降低銀行系統的風險,減少政府承擔的責任。這種看法是不全面的。股票市場的發展的確能分散風險,但這只是從經濟個體的風險偏好和福利經濟學的角度而言,與我國融資體制改革中所面臨的風險具有不同的性質,前者具有個體風險的含義,而后者要考慮的是一種系統性風險。由于種種原因,我國的股票市場的的系統性風險尤為顯著,這一點可以由近幾年股票市場的大幅度波動得到證明。在這種情況下,股票市場上的風險和銀行體系的風險,從對宏觀經濟的影響角度來看,并沒有什么本質區別。

從股份制經濟發展的歷史來看,股票市場的發展改變了企業的治理結構,即股份制經濟使得企業獲得了更多的融資機會,分散了企業的風險;同時,也使得企業的治理結構變得格外重要了。所謂企業的治理結構,指得是能夠使得未能在初始的企業合同中明確的一些經營管理決策,能夠被作出的一種機制。

現代股份制公司的治理結構主要采用以下形式:一是股東通過選舉的董事會來監督經理;二是通過大股東來監督經理的行為;三是對經理形成的約束可能來自于公司經營效率低下時,股票市場的收購和接管。在實際中,上述的幾種形式是混合在一起,同時發揮作用的。

第3篇

【論文摘要】2007年7月,美國爆發的次級債危機引發了全球關注,危機導致美國經濟放緩,全球經濟受到波及。本文以美國次級債危機為前車之鑒,從我國金融投資環境的現狀出發,探討我國金融投資改革的方向。認為我們必須在堅持金融投資漸進式發展原則的基礎上,一方面積極支持并鼓勵資本市場金融創新業務的發展,穩妥推進金融市場的開放;另一方面應加大力度,合理控制對外證券投資的風險。

一、次級債危機及影響

次級債是美國銀行針對信用記錄較差的客戶發放的住房貸款(即次級房貸),是住房抵押貸款發放機構(如商業銀行)將其持有的住房抵押貸款集合組成資產池,經打包定價后出售給特殊目的機構(Specialpurposevehicle,SPV),特殊目的機構再將其以擔保、保險等形式進行信用增強(CreditEnhancement),經過信用評級后以抵押擔保證券的形式出售給投資者。證券每月支付的本息現金流,直接來源于資產池中抵押貸款每月獲得的計劃償還和提前償還的本息金額。

作為近30年來最重要的金融創新之一,住房抵押貸款證券化起始于20世紀70年代的美國,其核心在于通過嚴謹有效的交易結構設計,使資產的客觀信用同原始權益人的整體信用相隔離,并提供住房抵押貸款資產本身信用和衍生信用兩個層次信用。目前,已在國際上得到了較為廣泛的運用與發展。美國次級債危機發端于2006年下半年,在2007年2月引發世人普遍關注,到2007年8月則升級成席卷全球金融市場的風暴。其影響并不僅僅限于次級債市場,已經蔓延至其他市場。在次級債危機的影響下,道瓊斯指數、倫敦金融時報指數、日經指數都在下降。與2003年6月29日相比,道瓊斯指數2008年1月30日的市值損失了3000億美元,去年美國金融行業裁員15.3萬人,而2006年整個行業裁員僅5.03萬人。截至今年1月底全球因次級債危機而導致資本市場縮水約8萬億美元。

受此影響,中國股市牛市步伐嘎然而止并調頭向下,從2007年10月至2008年3月,上證指數下跌2000多點,許多股票被腰斬。我國的金融市場和房地產市場在一定程度上也受到了這場危機的影響,同樣也對中國的金融市場和房地產市場如何穩健運行以防范金融危機的發生提出了亟待解決的課題。

二、我國金融投資的現狀分析

我國金融投資從實物投資中分離出來并發展壯大,是融合在計劃經濟向市場經濟的轉變進程之中的,并已呈現出投資主體多元化和投資工具多樣化的發展趨勢。我國金融投資的發展面臨著種種困難,無論是融資工具的發行、流通、交易諸環節,還是資本市場現存的國有股癥結、股市結構單一、吸收公司上市標準僵化等特點,以及證券業的組織、管理等方面都存在問題,發育不全的金融市場環境和運行扭曲的金融市場運行機制,嚴重地阻礙著金融市場的進一步發展。究其原因,一方面是由于商品經濟發展程度的制約,但更現實的則是金融投資環境發育基礎的薄弱與其環境要素組合體系的殘缺不全。因此,改進和完善我國的金融投資環境已成為我們培育金融市場,完善金融投資體系,發展金融投資的關鍵。

三、次級債危機給我國金融投資改革的啟示

1.加強金融投資風險防范意識,在實踐中自我完善金融體系。

(1)提高應對金融危機的監控水平;

(2)應該警惕國內住房按揭貸款的潛在信用風險;

(3)謹慎加息,避免房貸資金成本過高引發的住房按揭貸款還款風險增加的金融風波;

(4)以美國次級債危機為前車之鑒,事先采取科學論證、試點推廣、風險控制等手段,盡快推動住房按揭貸款證券化的進程,化解集中于銀行體系的金融風險;

(5)嚴格控制并有效阻擊銀行資金尤其是境外資金非法流入國內資本市場。

2.立足于本國金融資本,積極引導個人投資者參與金融投資,鼓勵機構投資者的進入,同時吸收國外金融投資為補充,實現投資主體多元化。加強對機構投資者進入金融投資領域的引導,降低其進入門檻,同時注意對其進行投資風險意識教育,樹立投資理念。

3.根據現代企業制度和市場經濟的要求,實現中介機構民營化,建立規范的行業自律制度和信用制度,強化會員和社會公眾的監督作用,完善證券交易所的組織架構和運作方式,建立嚴格規范的行業自律制度、信用制度和從業人員資格認證制度,增強從業人員的職業操守。

4.作為調控主體,政府退出對金融投資過程和投資行為的直接干預,成為整個社會金融投資活動的間接調控者。政府對金融投資的管理應該包含以下幾個方面:

(1)按照國民經濟和社會事業發展的目標合理確定金融投資活動的宏觀調控目標,明確發展方向;

(2)管好、用好政府投資;

(3)營造良好的投資環境,依法建立公平競爭的環境,保護投資主體的合法權益,規范參與金融投資各方的行為;

(4)防范國家金融風險。

5.從實際出發,以切實滿足投資者的需要為宗旨,既改善金融投資環境中的物質因素,又靈活地運用各種政策措施,改善金融投資環境中的非物質因素。具體而言應從以下方面著眼:

(1)保持政治、經濟的長期穩定和發展。

(2)建立一個符合國際規范的、成熟而發達的金融市場,尤其是證券市場。

(3)建立高效率的證券交易系統和現代化的通訊網絡,改進和完善信息傳遞系統,提高金融服務質量。

(4)建立和完善各種證券管理政策及法律,維持證券市場的正常運行秩序,保障投資者的利益。

(5)加快培訓金融投資人才。

四、結束語

綜上所述,我國政府必須在堅持金融投資漸進式發展原則的基礎上,一方面積極支持并鼓勵資本市場金融創新業務的發展,穩妥推進金融市場的開放;另一方面應加大力度,合理控制對外證券投資的風險。國內各類投資機構應從此次危機中汲取深刻教訓,在對外投資之前深入調查和研究,深入了解風險,合理防范和控制風險。

參考文獻:

[1]易憲容.美國次級債危機及對中國的警示[J].時事資料手冊,2007,(5).

第4篇

外資銀行進入對東道國經濟和金融安全的影響是復雜的,國內外學者對這個問題作了理論的分析和實證的檢驗。

對外資銀行進入與東道國經濟穩定性之間關系的理論研究,目前未能達成一致。一類觀點認為,外資銀行進入可能促進東道國的資本積累和資本配置效率,提高銀行體系的效率和穩定性,提高監管當局的監管水平,從而有利于東道國經濟系統的穩定運行。而另一類觀點則認為,外資銀行的進入給東道國經濟帶來不穩定因素,可能將別國的經濟衰退或危機輸入東道國;當東道國面臨經濟困難時,外資銀行可能成為資本外逃的重要通道。談儒勇等(2005)認為,這兩種觀點是可以調和的,而調和的關鍵在于外資銀行的進入是否適度以及東道國是否具備相應的銀行開放條件。我們認為,兩類觀點對我國都具有十分重大的現實意義,我國銀行業低效率運行的現實需要外資銀行的進入,而外資銀行可能帶來的不安全因素則需要用精巧的制度設計來規避,新近頒布和實施的《外資銀行管理條例》及其《實施細則》就是一個很好的例子,這將在后面具體闡述。對于外資入股東道國銀行這一特殊途徑,巴曙松(2006)認為,外資入股給東道國銀行業帶來了利益共享者的同時也帶來了金融體系的風險共擔者,有利于金融風險的分散,有利于金融穩定。

外資銀行進入效應的實證研究,主要集中在檢驗外資銀行進入對東道國銀行業效率、經濟金融穩定性影響等方面。在銀行業效率方面,Levine(2003)運用47個國家的數據研究發現,對外資銀行進入限制較多的國家的商業銀行利差收入較大,銀行效率較低;Claessens(2001)運用80個國家的數據研究發現,外資銀行進入程度的提高會顯著減少銀行的稅前利潤和日常開支;Denizer(2000)關于土耳其銀行業和Barajas(2000)關于哥倫比亞銀行業的發展中國家個案分析則證實外資銀行進入有助于降低金融機構利差收入和提高貸款質量。以上實證研究均得到相同的結論,即外資銀行的進入將提高東道國銀行業的效率。一國金融體系的效率與其開放度正相關,在其他條件相同的情況下,金融體系的穩健性又和效率成正比。

在東道國經濟穩定性方面,實證研究的結論同理論研究一樣,存在分歧。Demirguc-Kunt等(1998)研究發現金融自由化、放松管制與銀行危機之間存在著正相關關系,得出外資銀行進入容易導致金融危機發生的結論。另一類觀點則支持外資銀行的進入,Barth等(2001)研究發現在外資銀行進入限制較少的國家,貨幣危機發生的可能性較低;葉欣等(2004)研究表明,外資銀行進入將顯著降低東道國銀行發生危機的可能性;巴曙松(2006)提出,世界上最發達和最富效率的金融體系往往是國際化程度最高的金融體系,而大部分發生過金融危機的國家,在危機前都曾采取了排斥和限制外資銀行進入的金融法規和政策,危機后則加快金融重組步伐,更大程度地開放了金融體系,比如日本、韓國、墨西哥和阿根廷。

二、外資銀行進入中國的路徑選擇及其對金融安全的影響

外資銀行進入中國的可選擇路徑大致有四種:成立外資獨資銀行,即法人機構;在中國開辦獨立的分支機構;購買并持有中國國內銀行機構的股份;與中方合資建立新的銀行。在中國加入WTO以前,外資銀行進入中國市場的主要途徑是在中國開設分支機構;中國加入WTO以來,入股中資銀行的方式逐漸受到外資銀行的重視乃至追捧;而法人機構的設立在入世過渡期的五年中基本上處于停滯狀態,但隨著2006年12月我國銀行業的全面開放,最新的《外資銀行管理條例》及其細則的實施,外資銀行法人機構的設立將迅速增加。

外資銀行進入中國市場的路徑與我國銀行業改革和開放政策有著密切的聯系。比如,2004年以來我國政府調整了外資銀行市場準入策略,銀行業對外開放的重點由主要引進外國銀行來華開設分支行轉移到著力推動中外資銀行加強業務協作與股權合作,以促進提高金融服務水平,加快中資金融機構重組和改造。外資入股中資銀行的速度越來越快,僅2005年就有10家中資銀行引入國外戰略投資者,其中包括建設銀行、中國銀行和工商銀行等3家對我國銀行業舉足輕重的國有商業銀行,在我國掀起外資入股的新一輪浪潮。2006年12月11日我國銀行業全面開放,最新頒布的《外資銀行管理條例》一個基本的導向是鼓勵外資銀行在本地注冊,非法人外資銀行開展小額的人民幣零售業務將受到一定限制,只能吸收100萬元以上的居民個人定期存款。順應該政策的指導,已有多家外資銀行向銀監會提交了設立法人機構的申請,目前已有9家經過批準,可以預測“法人導向”原則將有力地促進外資銀行在華設立獨資銀行。

與此相應,外資銀行進入路徑的不同選擇也以不同程度影響著我國的金融發展和安全。外資銀行以設立機構進入中國的方式比較而言,設立法人機構比設立分支機構,對我國金融安全的威脅較小。外資銀行設立分支機構的方式不僅加大監管難度,而且容易引入國際金融風險。首先,外資銀行分支機構沒有獨立的決策權,資金的調度受境外總行的影響,我國監管機關的監管手段因此受到限制。其次,由于其母行在境外,我國監管當局對其母行的風險難以監測和控制。一旦外資銀行母行發生危機,風險會馬上波及到其在中國的分支機構,我國存款人債權的保障和清償無法得到優先考慮。第三,外資銀行是一個國家資金進出的重要渠道,其分支機構資金調度由境外的母行控制,可能成為大規模投機資金進出我國的通道,也可能在國內金融危機初顯時抽逃資金進一步加劇危機,出現拉美和東南亞國家金融危機的情形。相比設立分支機構的方式,外資銀行設立法人機構對我國金融安全的威脅較小,對金融穩定有利。首先,法人銀行作為境內獨立法人,是本地注冊,由我國監管機構承擔主要監管責任,監管機構可以通過資本充足率、撥備覆蓋率等來監管可能出現的風險;其次,由于受母行經營的影響小,法人銀行能夠較好地規避金融危機的國際傳染。因此從加強金融監管、降低金融風險、促進金融安全的角度出發,應該對外資銀行分支機構的經營有所限制,或引導外資銀行的分支機構向法人機構轉變。我國2006年12月11日全面開放銀行業,同時開始實施的《外資銀行管理條例》及其《實施細則》限制非法人外資銀行開展小額的人民幣零售業務,鼓勵外資銀行在本地注冊,很大程度上規避了外資銀行在華設立分支機構所帶來的風險,在全面開放銀行的同時又有力維護了我國的金融穩定。

而外資銀行入股中資銀行,對我國金融安全的影響,主要體現在對我國金融的侵蝕上。2005年以來中資銀行加快引資改革的步伐,特別是建行、中行和工行這三家大型國有銀行引入國外戰略投資者,引發了關于金融安全的大規模爭論。許多學者針對外資入股中資銀行對我國金融安全表示擔憂,主要就是擔憂我國金融的喪失。在我國,直接金融不甚發達,經濟體系的資金配置依賴著銀行業。銀行業的喪失,等于喪失經濟體系資金配置權,將嚴重危害經濟。因此對金融的強調意義重大,然而從宏觀的角度看,目前中資銀行在我國銀行業中居于控制地位,而且對外資入股中資銀行的限制仍比較嚴格,單個外資機構在一家中資銀行持股比例不得超過20%,一家中資銀行的外資持股比例總和不得超過25%,外資尚無法控股任何一家中資銀行,金融仍牢牢地掌握在我國手中。

三、外資銀行進入對中國金融安全影響的進一步分析

1.中國金融安全的關鍵:宏觀與微觀的區別。

金融安全是一個宏觀的概念,指的是通過金融系統的健康和富有效率的經營,保持國民經濟的均衡發展,是一國的宏觀調控能力問題(吳曉靈,2006)。金融安全從微觀上講是保持金融機構的穩健經營,不因個別機構經營不善而導致系統性擠兌風險。微觀意義上的金融安全是為整個金融系統的安全服務的,對金融安全的理解不能僅僅停留在微觀層面,不能僅僅停留在單個銀行或者局部市場的層面。應該在宏觀層面上在整個金融體系概念上理解金融安全這個問題。因此看待我國的金融安全不應當只關注單個銀行的存亡或計較于中資銀行股權是否被賤賣,而是應當考慮如何利用金融業開放與外資銀行互利合作,建設一個富有效率、有力支持穩健的金融體系,建立反應迅速、運轉有效的金融安全網。

從宏觀層面理解金融安全,以整體眼光看待中國目前的金融安全與銀行業,我們可以發現,對中國金融安全威脅最大的是體制和觀念落后、低效率配置資金、持續浪費公眾資金、制造高額不良貸款、危害經濟持續健康發展的銀行體系。建設安全、穩定和有效的銀行業體系,提高其競爭力,有助于國家經濟的健康發展是我國金融安全的關鍵。目前防范金融風險、維護金融安全的主要任務是通過改革開放,不斷提高整個銀行體系的資產回報和資金配置效率,將資金投放到最具有活力的領域和企業,并有效控制信貸風險。

2.外資銀行進入有利于提升整體行業效率以促進金融安全。

引發金融不穩定的因素既有外部沖擊,又有金融體系不健康的內因,建設健康的金融體系是維護金融安全的根本。外資銀行在華的擴張,不論是設立機構還是入股中資銀行都有利于我國銀行業效率的提升,從而從根本上促進我國的金融穩定。如前文所述,對中國金融安全威脅最大的是銀行體系的低效運行及其制造的大量不良貸款,我國金融安全的關鍵是建設富有效率和競爭力的銀行業體系,而外資銀行的進入和擴張主要通過競爭和示范這兩種方式促進中國銀行業效率的提升。具體而言,外資銀行在華設立分支機構或法人機構,都加劇了我國銀行業的競爭,給中資銀行巨大的競爭壓力,促使他們反思、學習、變革和完善;而外資入股中資銀行則是直接地為被入股銀行帶來先進的治理結構和管理理念。在競爭和學習中,在銀行業中占主導地位的中資銀行改善他們的經營管理,將資金投放到更具有生產力的企業,有效控制信貸風險,從而提高整個銀行業的資金配置效率。

3.入世前后中國金融安全狀況的比較。

從我國的現實來看,入世5年來外資銀行在華分支機構的擴張和入股中資銀行步伐的加快,并未給我國的金融安全帶來明顯的威脅,反而加速中資銀行的改革,而且外資金融機構積極地參與中資銀行的改革,銀行業整體向著更具效率、更加穩定的方向進步。2006年中國人民銀行的《中國金融穩定報告》,對我國金融安全進行了全面評估,得出的結論是“中國金融總體穩定,2005年中國金融改革和風險處置取得突破性進展,金融業對外開放水平不斷提高,金融體系的穩定性明顯增強。”王元龍在國家社科基金項目《金融全球化與我國金融安全問題研究》課題中,也對我國金融安全做出了“金融基本穩定;金融信號基本正常;金融運行平穩”的總體評價。總之,外資銀行的進入與擴張,會帶來一些不利于我國金融安全的因素,但我國通過金融政策的規定和引導,規避了很大一部分風險。而且瑕不掩玉,外資的進入通過競爭和示范效應有力地促進了中資銀行改變落后的治理結構和經營理念,促進了整個銀行體系資金配置效率的提高,從而為我國構建穩健的銀行體系注入強心劑,促進我國的金融安全和經濟安全。

四、結論與政策建議

2006年12月11日,我國全面開放銀行業,外資銀行在華的擴張也勢不可擋。

我們不難發現,在宏觀上突飛猛進、超常規地引入外資,而不注重基礎制度和結構的改革,不注重監管的加強,對于一個國家的金融體系來說可能是危機四伏的。許多國家,不論是發達國家還是發展中國家,都對外資銀行進入,特別是外資股權并購銀行的行為進行政府管制。因此我們提出的政策建議是:堅定地開放銀行業,在微觀上繼續鼓勵外資進入我國銀行業;在宏觀上控制外資進入的比例和節奏,緊緊抓住金融安全的主導權。

1.微觀層面上繼續鼓勵外資銀行的進入。

從發展趨勢來看,金融開放不可逆轉,而且中國的實踐經驗已經證明,過度封閉的金融保護主義會造成資金配置效率的低下,銀行體系乃至整個金融體系的不安全。從目前來看,外資入股比單純的引入外資銀行分支機構,示范效應更加明顯,對于促進中資銀行改革的效率更高。因此在微觀層面上要堅定地推進銀行業的開放,鼓勵外資入股中資銀行,促進中資銀行競爭力的提高,從而推動整個銀行業資金配置效率的提高。

2.宏觀層面上警惕喪失金融安全的主導權。

從國際經驗出發,東南亞和拉美的一些國家過快推進銀行業外資化和金融自由化的教訓不能忽視,我國在推進銀行業開放的同時必須緊緊抓住金融安全的主導權。首先,加快中資銀行的改革,促進其市場化運作,成為自負盈虧、自負其責、高效運轉的商業銀行;其次,監測并關注在華設置分支機構的外資銀行母行的經營動向,防止國際金融風險傳入我國;第三,監測并限制國外戰略投資者的短期投資行為,及時逐個評估國外戰略投資者對中資銀行改革是否發揮了應當發揮的作用,并據此決定國外投資者能否入股其它中資銀行或者擴張其股份比例;第四,繼續控制外資持股中資銀行的比例上限;最后,培養具有競爭力的國內投資者,鼓勵其投資中資銀行業。

參考文獻:

[1]巴曙松.外資入股中國銀行業:如何超越“賤賣”的爭論與分歧?[J].dcotor-,2006

[2]談儒勇,丁桂菊.外資銀行進入效應研究述評[J].外國經濟與管理,2005,(5)

[3]吳曉靈.在開放中發展中國金融業[Z].,2006

[4]葉欣,馮宗憲.外資銀行進入對本國銀行體系穩定性的影響[J].世界經濟,2004,(1)

第5篇

中小企業是支持國民經濟穩定增長的重要力量。目前我國中小企業占全部企業戶數的98%以上,工業總產值的60%以上,實現利稅的40%左右。中小企業是吸納就業的主渠道,目前我國在工業企業就業的1.5億人中有1.1億人在中小企業。

由于多方面的原因,目前中小企業發展嚴重地受到金融瓶頸的制約,融資困難已成為阻礙中小企業正常發展的首要問題。而由于對中小企業歧視和中小企業本身經營的不穩定性,使其基本無法進入資本市場獲得“內源式融資”,這一點是由中小企業本身的特點所決定的。因此,外源式方式進行資金融通是中小企業解決資金匱乏的主要渠道。健全中小企業外源式融資機制具有重要意義首先,有利于中小企業資金短缺問題的根本解決。其次,有利于銀行優化資產結構,改變目前銀行過分偏重于為大企業提供資金的信貸架構,化解金融風險。再次,有利于優化中小企業的資金來源結構,降低融資成本,多渠道獲得資金。最后,有利于市場體系的真正建立。中小企業是市場體系中不可缺少的組成部分,建立健全有效的外源式融資機制可以促進中小企業的發展,從而促進市場體系的真正建立。

1.我國中小企業外源式融資存在問題

在我國,中小企業的外源式融資渠道卻并不十分暢通。究其原因主要在于以下幾方面:

第一,政府扶持力度不夠。近幾年政府相對忽視了對中小企業的扶持,在中小企業資金融通方面予以相應的優惠政策;在中小企業立法、培育中小企業支持服務體系方面也相當不夠。第二,銀企關系薄弱。中小企業與銀行的關系一直不穩定。首先是企業自身的原因。中小企業由于發展基礎差,經營機制落后,技術水平低下,人才缺乏等原因造成銀行“惜貸”。其次是銀行方面的原因。主辦銀行制度的試行,使商業銀行,尤其是大銀行競相以大型企業為主要客戶,以取得規模效益。而由于中小企業的貸款金額相對小,業務量大,貸款成本高,許多銀行對此不加重視,甚至不愿介入。所以銀行從節約經營成本和監督費用的“經濟性”出發,不愿意貸款給中小企業。加之銀行信貸管理加強,放貸更加謹慎,更加大了其貸款的難度。第三,城市商業銀行和農村信用社經營不佳。城市商業銀行和農村信用社是我國中小金融機構主要構成部分。但是,由于城市商業銀行和農村信用社經營不佳,不良資產大大超過全國金融機構不良資產比例,資本充足率也大大低于四大國有銀行現有水平,有相當一批農村信用社經營狀況不佳。第四,中小銀行自身風險較大。首先,是貸款利率問題,給中小企業的貸款收益不能彌補貸款的成本和風險;其次是中小企業還沒有建立完善的財務審計;第三、是中小企業沒有合格的抵押品,特別是沒有一個抵押品的二級市場;第四、中小企業的產品市場風險大于大企業;第五、小企業破產成本低,破產可能性大,對銀行來講其逃債的概率較大。

2.發展中小企業外源式融資的對策

第一,加強中小企業立法。一是要著手制定一部《中小企業法》。目前的法律多按所有制性質或行業來制定,未能按統一的尺度從法律制度上規范中小企業,導致各種經濟成分和行業的中小企業往往在法律上不平等,而這一做法也有違中小企業所有制性質淡化的趨勢。為此有必要就中小企業的法律地位、發展的基本方針、政策和管理、服務等內容加以規范。二是制定中小企業金融法規,為中小企業融資等金融活動提供法律保障和法律規范。特別要制定風險投資法規,規范投資公司和相關資本市場交易行為;制定中小企業貸款擔保基金法規,統一規范中小企業貸款擔保基金的管理辦法;制定中小企業貸款法規,從法律上為中小企業在開辦、運行中獲得貸款做出保障,并就相應的貸款金額、利率及銀行對中小企業的貸款比例等做出規定。?

第二,建立中小企業支持服務體系。一是設立國家中小企業政策性銀行。對那些符合國家政策、產品有市場、技術先進、效益佳、管理好、潛力大的中小企業提供低息的中長期政策性貸款。二是加大國有商業銀行對中小企業的扶持力度。三是對農村信用社、城市合作銀行(或城市信用社)、地方性商業銀行的業務經營進行整頓規范。

第6篇

1981年我國批準設立了第一家外資銀行——南洋商業銀行深圳分行,自此外資銀行開始以不同的策略方式進入中國市場,“入世”后其進入速度進一步加快。截至2001年底,在華開設的外資銀行營業性機構只有190家,“入世”后的5年間就增加了122家。然而,從全國范圍來看,外資銀行這種通過增設分支機構擴張業務規模的方式,不管是從資產規模和存貸款市場份額,還是從盈利水平等來看,所取得的效果都不盡如人意。“入世”后7年間以四大銀行為代表的國有商業銀行的資產規模增長將近兩倍,而股份制商業銀行和城市商業銀行均增長了三倍有余,外資銀行的資產總額增長速度略快于股份制銀行和城市商業銀行。

改革開放政策實行后,中國就成為全球為數不多的高成長市場,而金融業市場的增長速度更要快于宏觀經濟的增長速度,為了分享中國經濟高速成長的成果,外資銀行勢必會加速進入中國金融市場。而與在中國設立分支機構相比,外資銀行更主要的方式則是通過入股中資銀行或與中資銀行結成戰略聯盟的方式來打入中國市場。2005年,中國銀行業股改進入,國有銀行的股權出售一浪高過一浪。在四大國有商業銀行中,建設銀行約用15%左右的股權換來了40億美元左右的資金,中國銀行則將用10%的股權換來30億美元左右的資金,工行用10%左右的股權換來30億美元左右的資金。

在持股比例上,多家外資金融機構持股比例接近了銀監會規定的20%的上限,如匯豐銀行持有交通銀行19.9%的股份,渣打銀行持有渤海銀行19.99%的股份,荷蘭國際集團持有北京銀行19.9%的股份,澳洲聯邦銀行持有杭州市商業銀行19.9%的股份等。從國內銀行來看,也有多家外資機構合計持股比例接近銀監會25%的上限,如興業銀行被三家外資金融機構合計持股達到24.98%,西安市商業銀行被兩家外資機構合計持股達到24.9%,北京銀行被兩家外資機構合計持股達到24.9%,南京銀行被兩家外資機構合計持股達到24.2%等。通過參股中資銀行,外資銀行可以迅速解決分支網絡布點太少、客戶基礎不足的缺陷花旗銀行競購財務狀況不佳的廣東發展銀行,看重的主要就是廣發的全國性金融業務牌照和其500多家分支機構。

二、外資大舉進入對我國金融安全造成的影響

從以上分析可以看出,外資通過在我國經濟發達地區設立分支機構搶奪我國銀行業高端市場,同時通過以低廉的價格收購中國銀行業資產以解決分支網點少等缺陷,并且跨過了銀行行政監管部門對外資銀行業的特許權牌照監管等短期內難以逾越的障礙,一方面可以獲得股價折價發行所帶來的益處;另一方面還可以分享中國經濟發展所帶來的利潤分紅,可謂是一舉兩得的聰明之舉。

但是,外資銀行業進入中國市場其目的似乎不限于此。美國國會更于2007年9月通過決議,要求中國政府取消對外資入股中國銀行的控股比例限制,以打開中國的金融市場。這里暫且不論美國有何權力對別國的國內事務指手畫腳,單從動機來看,美國出臺這項決議就表明了美國控股中國銀行業進而控制中國經濟的迫切要求。

十年前,亞洲金融危機的發生,頃刻間將整個亞洲經濟、乃至世界經濟拖入到危險的邊緣,使得亞洲四小龍的經濟神話成為過去,東南亞國家三十年積累的財富大幅縮水。金融動蕩一直蔓延到日本、俄羅斯等國家,許多國家社會秩序陷入混亂,印尼、馬來西亞均發生騷亂和政府動蕩,各國金融體系面臨了不同程度的重組和整頓。這是國際炒家們成功地進行的一次對別國的“剪羊毛”行動,使亞洲國家幾十年的發展成果頃刻間被洗劫一空。金融危機雖然說與其產生危機國家在缺乏有效監管同時過早實行自由匯率制度等自身經濟的種種缺陷有關,但是國際游資的主觀惡意炒作卻是其更直接的原因。同樣的,中國銀行業在沒有建立起一個成熟的經營模式成功抵御外部沖擊時過早地開放國內金融市場,勢必會引起金融系統的動蕩,進而引起整個中國經濟的動蕩。從世界經濟發展史可以看出,以美國為首的國際銀行家們有很大的動機通過政治施壓等手段,敲開中國金融門戶,進而實行其一系列的“剪羊毛”的手段,來掠奪中國經濟建設成果。另一方面,金融系統被外資控制,勢必會削弱中國中央銀行進行金融調控的力度,進而使中國經濟間接處在外國資本的控制之下。目前,我國金融市場的監管體系和管理機制還很不完善,抵抗外來金融風險的能力還很弱。在這種情況下,在金融領域大規模招商引資,容易造成中國經濟控制權的喪失,危及國家金融安全。倘若我國的金融業一旦掌控在外資之手,外資會利用金融資本滲透、控制國內產業資本,相互融合,形成壟斷一切的金融資本。屆時,國內企業的一舉一動都處在國際競爭對手的監控之下;而且外資機構還會將其全球金融市場上的金融風險通過關聯交易和衍生工具轉嫁到其控股的中國企業之中,從而轉移風險,收獲利潤,控制我國的經濟命脈,逼使我國成為其附庸。所以,我們不能不提高警惕,對中國金融開放步伐要慎之又慎,在沒有把握時寧可慢一些,也不能犯急功近利的危險,使中國經濟付出慘重代價。

三、我國銀行業應采取的政策措施

1.減緩金融機構上市步伐,并對現有上市銀行機構進行制度監管與控制

中國政府引入國際戰略投資者的初衷是為了引入國外銀行先進的技術和管理經驗,提高中資銀行服務水平。但是,外資參股中資銀行的意圖卻是分享中國銀行業的壟斷利潤進而控制中國經濟,這從外資機構入股中資銀行后的作為可以看出。除個別中資銀行之外,很多參股的外資金融機構并沒有向中資銀行派駐董事和管理人員,與中資銀行在業務方面開展的合作也很少。即使在那些外資金融機構持有股份比例較高、有外資董事和管理人員的中資銀行里面,中資銀行的收入結構在近幾年來也基本沒有變化,其利潤來源仍然是主要依靠利差收入,由此可以看出,中資銀行服務水平改善程度也十分有限。

通過引入外國資金學習西方國家先進經驗、提高我國金融業服務水平,看來只是我們自己一廂情愿的做法。而我們在付出巨大代價的同時,卻給了西方國家進一步控制我國經濟的工具手段。所以,我國當務之急是減緩國有商業銀行上市的步伐,對現有的上市商業銀行進行治理整頓,出臺相應的管理措施,以減小其中外國金融資本所可能會起到的破壞作用。

2.努力提高中資銀行服務水平,提高中間業務收入比例

當前中資銀行中間業務發展水平與外資銀行相比存在很大的差距,不僅在規模、占比、發展水平等經營指標方面落后,而且在經營管理手段、產品創新機制和優良的金融服務水平等方面的差距更大。據了解,目前中資銀行中間業務收入占總收入的比重一般在10%以內,平均為7%~8%,而目前在華外資銀行中間業務的收入占總收入的比重一般在50%左右。所以,面對外資銀行在中間業務方面的競爭,中資銀行要有清醒的認識,要盡快迎頭趕上,切不可忽視或拖延。要真正認識到發展中間業務是今后中資銀行提高盈利水平改善客戶結構、增強銀行核心競爭能力的重要手段;要認識到中間業務具有表外性、服務性風險小、成本低、利潤高等特點,要努力改變中間業務品種單一、創新不足的現象;要以市場為導向,突破傳統業務的經營范圍和模式,充分挖掘市場潛力,研究市場消費心理,分析市場發展趨勢,積極研發新的中間業務產品。在學習和引進外資銀行的全新的投資理念、成熟的財富管理工具以及豐富的操作經驗的基礎上,要把發展中間業務的重點放在信用卡、個人高端客戶理財、住房抵押貸款、網上銀行、衍生品、電話銀行、咨詢顧問、資產管理、第三方合作等方面;還要加強中資銀行與保險、證券等金融機構的合作,大力發展投資銀行、國際保理、國內保理、國內信用證、保函等高附加值的業務以及財務咨詢、合格境外機構投資者(QFII)托管。

另外,銀行監管部門要加強對中間業務管理,加強監管的主動性,把商業銀行中間業務的開展與加強監管有機地結合起來,加強統籌研究,減少無序競爭,鼓勵和支持中資銀行開展中間業務,引導中資銀行的中間業務良性發展,逐步探索出一套符合我國國情的行之有效的發展中間業務的觀念、方法和途徑,努力打造出一批屬于自己的特色品牌和形象。

3.加快銀行業對內開放步伐

在我國銀行業對外開放十分迅速的同時,對外開放卻十分遲緩,至今沒有獲得突破性進展。目前出現的四大銀行之外的銀行,雖有民營股份,但并非真正意義上的民營銀行,或者是國有控股,或者行長的任命還是官方行為。因此,在我國金融改革中,要正確處理好國有商業銀行與民營銀行的合作關系。一是要正確認識國有商業銀行的主體地位和作用。國有商業銀行是金融體系的主體,是社會主義國家經濟增長、結構調整、社會穩定、人民富裕的基本條件和關鍵樞紐,更是國家宏觀調控、彌補市場失靈的重要保證;二是國有商業銀行要適應我國市場經濟發展的需要,必須提高經營管理水平,完善公司治理結構和運行效率的內控機制,優化配置金融資源,提高金融資產質量,建立中國特色的、與國際慣例接軌、與市場經濟相適應的現代商業銀行制度;三是要堅持建立以國有商業銀行為主體,股份制商業銀行為依托,其余金融機構為補充的金融體系。在金融改革中,我們主張不能改變國有商業銀行的性質,但對其他金融機構允許民營化經營,做到穩步發展多種所有制的中小金融企業,形成理性競爭環境。應該說,銀行業的對內開放,已經是水到渠成的事情了,目前需要的是轉變觀念、盡快推動的決心。而外資銀行的全面進入,使得國內發展民營銀行的問題變得更加刻不容緩,啟動越晚,民營銀行就會在制度約束之外,面臨更多的市場環境約束,從而更難獲得改革成效。

第7篇

(一)融資約束緩解優勢

首先,內部資本市場具有資金利用的協同效應。企業集團存在多個成員企業,各個企業的資產負債情況并不一致,各個企業產品銷售周期以及資金收入時點存在較大差異,由此造成各個成員企業在不同時間段面臨的融資約束并不相同。相比于外部金融市場,企業集團內部信息相對暢通,集團母公司能夠清楚的掌握各個成員企業的資金狀況,從而能夠通過內部資本市場,將資金狀況良好的成員企業的資金轉移到資金匱乏的成員企業之中,產生協同效應。其次,相比非集團成員企業,內部資本市場具有融資的規模效應。一是企業集團通常是個十分龐大的體系,銀行等金融機構在貸款利率制定方面,會給予資產規模大,償債能力強,社會聲譽更高的企業集團一定的優惠,從而降低了企業集團成員融資的成本。Stein(1997)指出,在外部市場信息不對稱的情況下,貸款給多元化企業比貸款給一組獨立的企業更有利。二是成員企業相互擔保能夠提升外部信貸支持概率,同時獲得更大額度貸款。相比與非企業集團成員之間的相互擔保,企業集團成員之間的擔保更為銀行等金融機構所接受,從而也更容易獲得外部金融市場融資。

(二)資金優化配置優勢

首先是控制權優勢。在企業集團中,母公司在一定程度上擁有子公司的剩余控制權,可以將資本集中配置,能夠對各子公司不同投資項目的風險收益進行對比,通過優勝劣汰的方式將有限的資金配置到利潤回報率最高項目上,在這個過程中,低效率子公司的項目會被消減,高效率子公司的投資規模將增加。其次是信息優勢。內部資本市場信息充分,母公司能將收益更好的項目區別出來。只要企業集團的CEO的目標與企業集團利益最大的目標一致,企業集團CEO總是會利用自己的控制權與信息優勢,盡可能準確的進行投資項目的“優勝者選拔”,以提升集團資金的使用效率,從而增加集團的獲利能力。

(三)監督優勢

首先,內部資本市場的出資者擁有剩余控制權,這使得其能直接與投資項目聯系在一起,項目產生的收益大,其獲得的剩余控制權也大,監督項目的激勵也大。而外部投資者則沒有剩余控制權,監督項目的激勵也小。其次,監督的效率與監督付出的努力是正相關的,監督努力越大,對投資項目的發展建議也越好,這能夠提升項目的凈現金流或提高最后的清算價值。對監督者來說,付出多大的努力決定于其監督的成本與收益,相比外部投資者,內部資本市場信息較為充分,因此監督的成本自然也更低,最終內部出資者在低成本的優勢下回付出更多的監督努力,從而更有效的促進項目的投資。

二、金融發展對內部資本市場的替代

(一)金融發展對融資約束緩解優勢的替代

金融發展主要表現在三個方面:一是金融規模的擴展,包括金融機構數量、規模的增加,以及金融工具的增加;二是金融結構的調整,包括直接和間接融資比例調整,以及借貸主體結構調整等;三是金融效率的提升,包括將存蓄轉化為投資的能力的提升以及資本優化配置能力的提升。改革開放后我國金融市場規模有了較大的擴張,但我國金融市場發展依舊存在許多不足:一是金融市場的結構不夠完善,企業融資主要以銀行借貸為主,資本市場發展緩慢,直接容易比例較低;二是金融市場的資本配置效率不足,銀行存在較為嚴重的借貸偏向,一方面國有大企業資金利用效率低下,但是卻能容易的獲得信貸支持,另一方面大量效率高、發展潛力大的民營企業得不到貸款,普遍面臨融資約束。在外部資本市場無法獲得足夠信貸支持的情況下,企業集團則通過內部資本市場來緩解融資約束。但是隨著我國金融市場的發展,我國金融市場融資能力不斷加強,企業面臨的融資約束問題也有所緩解,當外部金融市場能夠有效的滿足企業融資需求時,內部資本市場在該方面的作用就會被弱化。

(二)金融發展對資金優化配置優勢的替代

長期以來,我國資本配置效率低下的一個重要原因在于利率市場化改革還未完成,銀行等金融機構沒有完全的資金定價權,無法根據收益和風險來制定不同的貸款利率,在貸款利率基本相同的情況下,銀行自然偏向于將資金貸款給大型的國有企業,國有企業雖然資金的利用效率較低,但由于國有企業的特殊背景,銀行貸款給國有企業并沒有多大的風險,即使出現違約也會由國家來承擔責任。這樣的資金配置方式違反了市場以收益風險比來引導資金流向的原則,從而降低了資金利用效率。目前,我國已放開了貸款利率,銀行已經能夠按照企業不同的資產狀況、信用水平等來估計貸款的風險,從而制定相應的價格。在這樣的情況下,銀行等金融機構必然會根據收益風險比來決定資金的流向,從而大大提升了我國資本的利用效率,而當外部金融市場的資本配置效率足夠高時,內部資本市場在該方面的優勢將弱化。

(三)金融發展對監督優勢的替代

金融市場外部監督的局限性在于外部投資者無法獲得剩余的控制權,沒有監督的激勵,同時由于外部投資者獲得信息的成本要高于內部出資者,因此,監督的成本也更高。但是隨著外部金融市場的發展,相關法律制度的將不斷完善,企業的經營信息也將更加的透明,外部出資者的監督成本將會下降,且外部出資者投資的目的是為了獲得更大的收益,這就要求企業能夠更好的發展,外部出資者所代表的利益是同企業的利益一致的。但內部出資者中,大股東的以及總部及子公司的管理者的利益卻不一定同企業的利益相同,或者并不完全代表企業的利益,讓并不完全代表企業利益的大股東與管理者來監督資本的利用,這本身就是個矛盾的存在。因此,外部金融市場監督制度與體系的完善,會弱化內部資本市場的監督作用。

三、金融發展與內部資本市場的協調發展

從我國外部金融市場和內部資本市場的發展看,企業集團是我國廣泛存在的經營形式,在我國金融市場并不完善的情況下,企業集團的發展對我國企業的融資約束緩解以及企業資本的優化配置起到了十分重要的作用。但我國內部資本市場也存在許多問題,如大股東控制下,大股東通過關聯交易、上市公司資產轉移等手段侵占小股東利益的現象十分嚴重,企業集團內部在資本的配置上也存在著“社會主義大鍋飯”的行為,弱化了資本利用的效率。隨著我國金融改革的深化,我國利率市場化進程的加深,我國內部資本市場對外部金融市場的補充作用越來越弱,那么我國內部資本市場的發展應該何去何從呢?實際上,從發達國家內部資本市場的發展看,即使是美國這樣金融市場十分完善的國家,其內部資本市場依舊十分活躍,可見內部資本市場并不會被金融市場完全替代,因為其特有的優勢,內部資本市場有存在的必然性。對我國來說,在金融發展的同時,我們必須也要促進內部資本市場的發展,從而使得外部金融市場與內部資本市場能夠協調發展。

(一)進一步明確外部金融市場與內部資本市場的定位

外部金融市場應注重引導資本流向收益風險比更高的產業或是投資項目,同時,出于國家宏觀調控的目的,外部金融市場還必須起到支持關系國計民生的弱勢產業以及維護具有發展潛力的新興產業發展的責任。同時,借助于對企業內部微觀信息的掌握,以及信息獲取成本相對較小,內部資本市場應注重將從外部金融市場獲得的資本以及企業集團經營的資本回報進行更加優化的配置。

(二)外部金融市場與內部資本市場的信息對接

隨著金融市場的發展,外部市場的信息不對稱情況會有所減少,但信息的獲取依舊需要付出成本,而企業集團對成員企業的信息獲取,付出的成本則相對較少,對項目的收益與風險情況估計也更加準確。因此,內部資本市場的相互擔保能夠向銀行傳遞成員企業之間的相互“信任”,從而減少貸款的不確定性。但由于企業集團成員企業之間是個利益的聯合體,有可能出現相互的“偏袒”的擔保,從而向外部金融市場提供扭曲的信號。這就要求企業集團能夠改善并完善對外部金融市場的信息傳遞功能,如母公司幫助成員企業建立完善信息披露制度,建立更加完善的內部監督機制,來防止管理者的尋租行為導致的子公司之間的相互“偏袒”擔保。

(三)充分發揮內外市場的監督優勢

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