時間：2023-06-12 16:09:37
序論：在您撰寫風險管理新趨勢時，參考他人的優秀作品可以開闊視野，小編為您整理的7篇范文，希望這些建議能夠激發您的創作熱情，引導您走向新的創作高度。
從國外理論界的發展狀況來看，整合風險管理已經成為不少學者的重要研究領域。Kent D. Miller是較早提出整合風險管理概念的學者，早在1992年，Miller就針對公司的國際業務領域提出了整合風險管理的思想。Doherty對近年來金融市場的各種創新發展，特別是保險證券化做了較為詳盡的介紹，為風險的整合提供了較好的知識基礎。Meulbroek則明確提出，公司進行風險管理可以選擇三種方式：第一，改變公司經營模式；第二，調整公司資本結構；第三，運用某些金融工具(包括保險合同)。在Meulbroek看來，按照一個統一的管理戰略框架或者說是價值模型對以上三種方式進行整合，就構成了整合風險管理的核心內容。
一、整合風險管理的目標與優勢
風險管理的基本目標是使企業股本代表的價值最大化，這也正是整合風險管理的目標。在這樣的目標約束下，企業具有減少風險的能力并不必然意味著企業一定應當減少它面臨的風險，因為有可能減少風險與企業價值最大化的目標是相違背的。
整合風險管理的根本優勢在于能夠提高企業價值。具體說來，整合風險管理的優勢可以歸納為以下幾個方面：
第一，顯著降低公司面臨的總體風險，減少出現財務困境的可能性。通過實施整合風險管理，企業將可以對自身面臨的風險有一個全面的把握，并充分利用各個風險因素之間的負相關性，使得企業的總體風險程度顯著降低，從而減少出現財務困境的可能性。
第二，可以大幅度節約風險管理成本。從理論上講，如果將企業由于對風險的無知或者有意識的風險自留而產生的“擬保險成本”考慮在內，那么，整合風險管理不僅可以降低企業的總體風險程度，而且能夠大幅度節約風險管理成本。特別是企業在實施整合風險管理中一般都要利用多重保險計劃，它所承保的是由多種不同類型風險組成的風險組合，保險免賠額則根據各單個風險的免賠額的總和而確定。顯然，這種方式能夠有效避免為過度而不必要的保險活動支付費用。
第三，可以通過為企業減少稅收負擔而增加企業價值。具有累進性質的稅負結構使得企業有動機去平滑各年度的收益水平，以便盡可能地合理避稅，而有效的風險管理則能夠幫助企業平滑各年度的收益。整合風險管理還可以通過增強企業的舉債能力而減少稅收負擔。
二、建立整合風險管理系統的步驟
按照整合風險管理戰略的要求，建立整合風險管理系統的步驟如下：
1.風險識別與可能性預測。要全面分析公司所處的環境和內外部特點，列出公司可能面臨的所有風險因素，即列出風險清單。
2.評估各種風險如何影響公司的價值：風險成本。在實施整合風險管理的過程中，管理人員不僅要估計出每一種風險對公司價值的影響，而且還必須了解每一種風險是如何作用于整個公司的風險組合，以及減少每一種風險所需要的成本。由于風險管理產生的效益(以及成本)在每個企業之間有所不同，風險管理策略必須量體裁衣，適應每個公司的具體情況。
3.分析風險管理方式。管理人員必須考慮對已經列明的風險以何種方式進行管理，特別是要從轉變經營方式、調整資本結構、使用各種金融工具等三方面入手進行分析。在這個過程中，關鍵問題是分析清楚不同風險管理方式是如何相互作用的。
風險管理作為一門新興的學科，主要研究如何對企業的人員，財產和自然，財務資源進行適當的保護。風險管理的措施可以分為兩大類：一類是控制型的風險管理措施，包括避免風險，損失控制，以合同方式約定受讓人從事特定的活動并承擔相應的風險。另一類是財務型的風險管理措施，包括自留風險，保險以及以合同方式將特定損失的財務后果轉由保險公司以外的其他人承擔。其中以風險自留和保險最為主要。本文將著重分析風險自留作為一種風險管理的措施在企業生產經營中的重要作用以及發展趨勢。
一、自保的籌資形式
風險自留是指一個企業以其內部的資源來彌補損失。這種自留既可以是有計劃的，也可以是無計劃的。無計劃的自留產生于幾種原因：（1）風險部位沒有被發現。（2）不足額投保。（3）保險公司或者第三方未能按照合同的約定來補償損失，比如由于償付能力不足等原因。（4）原本想以非保險的方式將風險轉移至第三方，但發生的損失卻不包括在合同的條款中。（5）由于某種危險發生的概率極小而被忽視。在這些情況下，一旦損失發生，企業必須以其內部的資源（自有資金或者借入資金）來加以補償。如果該組織無法籌集到足夠的資金，則只能停業。因此，準確地說，非計劃的風險自留不能稱之為一種風險管理的措施。
本文將著重分析的是有計劃的風險自留，也可以稱之為自保。自保是一種重要的風險管理手段。它是風險管理者察覺了風險的存在，估計到了該風險造成的期望損失，決定以其內部的資源（自有資金或借入資金），來對損失加以彌補的措施。
在有計劃的風險自留中，對損失的處理有許多種方法，有的會立即將其從現金流量中扣除，有的則將損失在較長的一段時間內進行分攤，以減輕對單個財務年度的沖擊。從整體上來講，主要的融資方式有以下幾種：
1.將損失計入當前發生的費用。應當注意到企業這樣做是一種有意識的決策。一般適合于企業中發生頻率高但損失程度小的風險，它構成了企業中經常發生而又無法避免的費用，比如機動車的修理費，偷盜造成的損失等等。
2.建立內部風險基金。這是一項專門設立的基金，它的目的就是為了在損失發生之后，能夠提供足夠的流動性來抵補損失。它主要有兩種方式：
（1）以年為單位，每年以營業費用的形式建立基金，發生損失后以該基金抵補。它與以當前費用扣除損失的方式較為相似，也是適用于發生頻率高，損失金額少的風險損失。
（2）將損失在一個以上的會計年度進行分攤。它適用于發生頻率低，損失金額多的風險損失。
3.建立外部風險基金。指企業逐期支付一定的捐納金給保險公司，由保險公司代為積累和管理基金。與傳統的保險不同的是，一旦出險，保險公司的賠償以基金中的數額為限。在實際中，企業通常會就超過基金積累額的損失與保險公司達成一定的保險協議。也就是說，企業支付一定的保險費，保險公司賠償一部分超過基金總額的損失。與內部風險基金相比較，外部風險基金的罅出金可以作為費用扣除掉，但不利的是，企業需要支付一定的費用給保險公司。
4.借入資金。指企業準備在發生損失后以借入資金來彌補損失。這要求企業的財務能力比較雄厚，信用好，能在危機的情況下籌到借款。
二、企業風險管理措施的選擇
投保和風險自留是企業在發生損失后所采取的兩種最為重要的風險籌資方式，而企業選擇風險自留作為風險籌資的措施通常有以下幾種情況：
1.該風險是不可保的。比如說一些巨災損失，如地震，洪水等等。在這種情況下，企業采取風險自留的管理措施往往是出于無奈。
2.與保險公司共同承擔損失。比如保險人規定一定的免賠額，以第一損失賠償方式進行賠償，采用共同保險的方式或者以追溯法厘定費率等等。作為一定的補償，保險人會讓渡一部分保費，也就是收取比較低的保險費。
3.企業自愿選擇自留的方式承擔風險。對于某種風險，該企業認為自留風險較之投保更為有利。企業通常考慮的因素有：
（1）企業自留風險的管理費用（RC）小于保險公司的附加保費（IC），這樣，風險自留就可以節省一部分附加保費。對于風險自留中將損失計入當前發生費用和建立內部風險基金兩種方法，管理費用包括企業在流通資金或損失基金不足以補償損失的情況下，借款或變賣資產所遭受的損失。對于建立外部風險基金的方法，管理費用包含企業交付給保險公司的費用以及基金不足時企業遭受的損失。對于用借入資金進行風險自留的方法，管理費用是企業在遭受損失后的借貸成本，在這里，由于大部分費用是企業發生損失后才發生的，因此應當計算其期望值。另外應當注意的一點，無論是那種風險自留的方法，管理費用還應當包括企業因為自擔風險而產生的焦慮成本，準確地說，就是企業因為自留風險而無法專心于主業的經營而造成的損失。
（2）企業預計的期望損失（RE）小于保險公司預計的期望損失（IE）。也就是說，企業認為保險公司將純保費定得過高，不投保可以節省一部分純保費。
（3）企業自留的機會成本（RO）比投保的機會成本（IO）。投保的機會成本就是保險費自身及其投資收益：
IO＝P（1+r）[t]
式中IO為保險的機會成本； P為保險費；r為資本收益率；t為均衡量的時間
而自留風險的機會成本可用下式表示：
RO＝[RE+RC+X]（1+r）t-（1＋i）[t]為衡量的時間。式中：RE為企業預計的期望損失；RC為企業風險自留的管理費用；X為剩余基金數額；i為基金的收益
這里我們做了一個假設，假設損失和管理費用是在期初支付的，而實際的情況往往并非如此，我們可以將發生損失的金額和支付的費用折算為現值。
（4）企業還必須考慮的一個因素就是稅收。無論是將損失計入當前發生費用，建立基金還是借款，企業往往得不到稅收上的減免，而保費的支出卻是可以免稅的。例如，美國國內收入管理局規定，投保的保險費支出可以免稅，但自保計劃中提存的基金不視為保險費用。而僅在損失發生時視為費用進而從所得中扣除。用RT來表示在衡量的時間內企業需要支付的所得稅的期望值的折現額，用IT來表示在衡量的時間內企業投保需要支付的所得稅的期望值的折現額。當企業的期望損失與風險管理自留的管理費用之和小于保險公司收取的保費時，會有RT＞IT，這是不利于企業進行風險自留的一個因素。
企業在決定用投保還是用風險自留作為風險等資的手段時，會綜合考慮以下因素：
當IC+IE+IO+IT＞RC+RE+RO+RT時，企業采用風險自留在經濟上更為有利。
當IC+IE+IO+IT＜RC+RE+RO+RT時，企業采用投保在經濟上更為有利。
對于發生頻率高，損失程度小的風險，企業往往采用風險自留的手段更為有利。這是因為損失在一段較長的時間內發生的損失總額會比較穩定，采用風險自留作為管理風險的手段，焦慮成本和管理費用比較低，投保會令企業覺得得不償失。對于發生頻率小，造成損失金額多的風險，企業則會在風險自留和投保兩種方式之間進行權衡。從風險管理的發展趨勢來看，會有越來越多的企業運用風險自留的手段取代保險的手段來處理頻率小，損失程度大的風險。但應注意，企業采用風險自留的手段來處理這些風險時還需要考慮以下條件：（1）企業具有大量的風險部位。（2）各風險部位發生損失的情況（概率和程度）較為相似。（3）風險部位之間相互獨立（特別是應當有一個合理的地理分布）。（4）企業應具有充足的財務力量來吸收損失。
顯然，只有當企業的力量比較強大，在國內甚至國際上擁有多家分支企業的時候才能滿足這樣的條件。隨著企業的逐漸發展壯大，分支企業的數量增加，可以在其內部分攤損失，具有較好的損失管理經驗，籌資能力增強，會逐漸用風險自留來取代保險管理一些損失風險。在風險自留形式的選擇上，企業往往會選擇建立內部基金。因為建立內部基金在提供彌補損失的一定流動性的同時，不會給財務帶來過大的沖擊，而且不必向第三方支付費用，另外還能帶來一定的投資收益。
三、風險自留的高級形式——專業自保公司
建立專業自保公司是企業用內部基金進行風險融資的高級形式。第一批真正的專業自保公司于第一次和第二次世界大戰期間在英國組成。當時的英國石油公司、帝國化工公司和尤尼來佛公司等都為承保它們自己業務范圍內的風險在英國開設了保險公司。在過去的20年中，建立專業自保公司的企業數量在不斷增加。到1996年，在北美、歐洲、亞洲的23個自保營業地中已注冊登記的自保公司已達3600家。我們還可以來看以下一些國家擁有的自保公司的企業所占比重：
國家
自保公司所占的比重
美國
500家最大的公司中有90%擁有自保公司
瑞典
50家最大的公司中有90%擁有自保公司
英國
200家最大的公司中有80%擁有自保公司
法國
200家最大的公司中有10%擁有自保公司
關鍵詞：金融業 風險管理 風險 管理思路
一、引言
隨著我國經濟的不斷發展，促進了我國金融業的繁榮，然而就目前的發展現狀來看，國內外的金融環境都在不斷的發生著變化，所產生的金融產品也在不斷的增加，給現在的金融業注入了新的活力，帶來了新的機遇，然而機遇與挑戰并存，使得在新趨勢下存在著一些金融風險，因此為了做好金融管理，就必須做好金融創新。而在金融創新的同時，存在的金融風險也在不斷的增加，如何在這種情況下，增強金融風險管理能力成了目前金融業急需解決的問題，所以加強對金融業風險管理的研究具有重要的現實意義。
二、新趨勢下存在的金融風險
在金融創新的趨勢下，給現在的金融業注入了新的活力，帶來了新的機遇，然而機遇與挑戰并存，使得在新趨勢下存在著一些金融風險，主要表現在制度和經營上的風險，具體如下：
1.制度上存在風險。
根據以往我國的《商業銀行法》規定，商業銀行在經營的過程中采用的是分業經營，所謂的分業經營就是指銀行不能對其他業務諸如保險、證券等行業進行涉足，只能經營自身所進行的業務，因此在當時商業銀行所能經營的范圍比較少，所進行的業務只包括資產債務業務以及中間業務。然而隨著金融一體化的不斷升人，許多發達國家在這種情況下，都對金融制度進行了改革，將傳統的金融經營方式轉變成混業經營方式，這種經營方式已經發展到我國，通過在我國開設分行或者是獨立法人來進行混業經營方式的開展和推行，從而導致在我國的金融環境越來越激烈，而我國還處在對分業經營不能實施的情況，因此我國對這種混業經營的潮流沒有抵抗能力，折不斷不利于我國金融機構進行優化，而且使得我國的金融競爭力越來越低，使得我國的金融業面臨著巨大的風險。
2.經營上存在風險。
在國內外金融環境發生變化的背景下，我國的商業銀行業也在不斷的加入到了金融一體化的進程當中，以往我國存在著封閉、效率低以及抗御風險能力低等弊端，對我國金融業的發展造成非常不利的因素，這些對我國金融業的發展產生很多風險，這主要表現在：首先，由于我國在資本金存在著嚴重的不足，使得銀行的經營的過程中面臨的風險很大，雖然近年來我國在這方面上得到了一定的改善，但是仍跟不上銀行的發展，可以說還存在著一些不足之處，從而降低了銀行抵御風險的能力。還有就是資本是否充足影響著銀行的發展，如果資本不斷的增加就會造成銀行的資本規模發生不正常的發展，從而增加風險的發生率。其次就是不良資產占有較高的比例。雖然我國銀行對不良資產已經認識到存在的危害，雖然不良資產的貸款率已經不斷的降低，但相對來說還處于一個相對比較高的狀態，在以前的國有性質下，資金的流動性還不那么快，但隨著金融一體化的發展，資金的流動性也越來越強，因此如果銀行不解決好不良資產這個問題，將會對以后的經營造成重大的影響。
三、新趨勢下如何做好金融風險管理
針對目前金融行業存在的風險，為了避免這些風險影響金融業的發展，要加強對金融風險的影響，主要內容為加強政府部門的金融監管能力、加強與國際上的合作、加強自我管理能力以及加強法律法規的完善等，具體如下：
1.加強政府部門的金融監管能力。
結合目前國內外金融的發展趨勢，促進金融發展的動力主要來自于金融創新，因此，在國內要鼓勵金融創新，然而并不是鼓勵金融創新就是不對金融創新進行管制，而是要在一些方面加強對金融業的監管，比如對一些違法行為要不斷的加強監管力度，監管的目的是維護金融市場的穩定，但是還要對金融創新進行鼓勵，因此就要對金融監管和金融創新之間的度掌握好，能夠對違規和創新進行區分，正確的找到監管工作的切入點，實現在監管上的創新。
2.加強與國際上的合作。
隨著經濟全球化的不斷深入，金融一體的影響已經越來越明顯，在這樣的背景下，要充分的考慮到國際上的作用，只靠本國自己來實現對金融風險進行控制和維護經濟的穩定是不可能的，要加強與國際之間的合作，發揮對經濟的宏觀調控能力，與國際之間建立互幫互助的合作關系，只有這樣才能對金融存在的風險進行遏制，建立良好的金融環境，實現各國之間金融穩定發展的目的。因此，我國可以和其他國家建立相互監督的合作關系，或者是在制定金融銀行的標準時可以參考國家上的規則，從而實現國際之間的相互合作。
3.加強自我管理能力。
事物發展受到自身內部的影響非常大，因此金融業要想更好的對風險進行規避，就需要加強自身的管理能力，在落實上可以從兩個方面入手：首先要加強思想認識。在金融上進行創新雖然尤其有利的一面，但是在創新的同時也存在著一些弊端，可以說是一把雙刃劍，在進行金融創新的時候要認識到其本質，要按照其規律進行創新活動的開展，只有這樣才能達到事半功倍的效果。其次就是要建立相應的風險防范制度。在金融行業上存在風險時不可避免的，而金融創新給金融業帶來了更大的風險，因此在這種情況下要及愛情那個對風險的防范制度，在建立風險防范制度的時候要結合實踐中的經驗，建立風險預測的指標體系，從而對金融風險用科學的手段進行度量，從而達到預防風險產生的目的。
4.加強法律法規的完善。
金融業發展的趨勢就是金融創新，只有在發展的過程中增加創新，才能將新的生機和活力注入到金融市場當中，然而金融市場的穩定關乎到國家的經濟發展，因此就要加強對金融監管的能力，對在穩定發展的同時加強創新能力。而放寬對金融業的創新，并不是對金融業不去進行監管，而是要有個度，而不是對其進行放縱，避免在發展的過程中出現違規現象，這就需要不斷的加強金融監管能力，對現有的金融監管法律進行調整，具體做法是：首先要完善相關的法律法規。由于現在金融在創新上涉及到一些新的方面，然而在以前的法律當中并沒有對其進行規范，因此就需要在現有法律的基礎上，結合實際情況不斷的完善現有的法律法規。其次就是對一些法律法規進行修正或廢除。金融業在創新的過程中會有很多的交叉業務形成，而這些業務相對應的法律法規大都已經過時，因此就要對現有的法律進行修正或者進行廢除處理，從而發揮出法律法規的指導意義。
參考文獻：
[1]傅強,陳園園,劉軍,劉俊,董麗蒙.基于面板數據和動態Logit方法的金融危機預警模型[J].中央財經大學學報.2015(01).
[2]張元峰.基于或有權益分析方法對我國宏觀金融風險的分析（2002-2008）[D].山西財經大學2010.
[3]石士鈞.發展中經濟與金融風險──論我國防治金融風險的分析思路[J].杭州金融研修學院學報.2001(04).
[4]許啟發,徐金菊,蔣翠俠,劉曉華.基于神經網絡分位數回歸的VaR金融風險測度[J].合肥工業大學學報(自然科學版).2014(12).
[5]汪冬華,黃康,龔樸.我國商業銀行整體風險度量及其敏感性分析——基于我國商業銀行財務數據和金融市場公開數據[J].系統工程理論與實踐.2013(02).
新趨勢下，我國的金融行業在朝著金融創新的方向發展，我國現在金融創新正處于一個非常活躍的時期，然而要想實現金融業的生存和發展，金融創新是必然的途徑，因此，如何做好金融風險管理成了目前做好金融創新的必然策略，可見新趨勢下加強金融風險管理具有的重要性，文章結合新趨勢下存在的制度和經營上的金融風險，從加強政府部門的金融監管能力、加強與國際上的合作、加強自我管理能力以及加強法律法規的完善等幾個方面對新趨勢下如何做好金融風險管理做了有關論述，旨在為規范金融行業，規避金融風險提供參考。
關鍵詞：
金融業；風險管理；風險；管理思路
一、引言
隨著我國經濟的不斷發展，促進了我國金融業的繁榮，然而就目前的發展現狀來看，國內外的金融環境都在不斷的發生著變化，所產生的金融產品也在不斷的增加，給現在的金融業注入了新的活力，帶來了新的機遇，然而機遇與挑戰并存，使得在新趨勢下存在著一些金融風險，因此為了做好金融管理，就必須做好金融創新。而在金融創新的同時，存在的金融風險也在不斷的增加，如何在這種情況下，增強金融風險管理能力成了目前金融業急需解決的問題，所以加強對金融業風險管理的研究具有重要的現實意義。
二、新趨勢下存在的金融風險
在金融創新的趨勢下，給現在的金融業注入了新的活力，帶來了新的機遇，然而機遇與挑戰并存，使得在新趨勢下存在著一些金融風險，主要表現在制度和經營上的風險，具體如下：
1.制度上存在風險。
根據以往我國的《商業銀行法》規定，商業銀行在經營的過程中采用的是分業經營，所謂的分業經營就是指銀行不能對其他業務諸如保險、證券等行業進行涉足，只能經營自身所進行的業務，因此在當時商業銀行所能經營的范圍比較少，所進行的業務只包括資產債務業務以及中間業務。然而隨著金融一體化的不斷升人，許多發達國家在這種情況下，都對金融制度進行了改革，將傳統的金融經營方式轉變成混業經營方式，這種經營方式已經發展到我國，通過在我國開設分行或者是獨立法人來進行混業經營方式的開展和推行，從而導致在我國的金融環境越來越激烈，而我國還處在對分業經營不能實施的情況，因此我國對這種混業經營的潮流沒有抵抗能力，折不斷不利于我國金融機構進行優化，而且使得我國的金融競爭力越來越低，使得我國的金融業面臨著巨大的風險。
2.經營上存在風險。
在國內外金融環境發生變化的背景下，我國的商業銀行業也在不斷的加入到了金融一體化的進程當中，以往我國存在著封閉、效率低以及抗御風險能力低等弊端，對我國金融業的發展造成非常不利的因素，這些對我國金融業的發展產生很多風險，這主要表現在：首先，由于我國在資本金存在著嚴重的不足，使得銀行的經營的過程中面臨的風險很大，雖然近年來我國在這方面上得到了一定的改善，但是仍跟不上銀行的發展，可以說還存在著一些不足之處，從而降低了銀行抵御風險的能力。還有就是資本是否充足影響著銀行的發展，如果資本不斷的增加就會造成銀行的資本規模發生不正常的發展，從而增加風險的發生率。其次就是不良資產占有較高的比例。雖然我國銀行對不良資產已經認識到存在的危害，雖然不良資產的貸款率已經不斷的降低，但相對來說還處于一個相對比較高的狀態，在以前的國有性質下，資金的流動性還不那么快，但隨著金融一體化的發展，資金的流動性也越來越強，因此如果銀行不解決好不良資產這個問題，將會對以后的經營造成重大的影響。
三、新趨勢下如何做好金融風險管理
針對目前金融行業存在的風險，為了避免這些風險影響金融業的發展，要加強對金融風險的影響，主要內容為加強政府部門的金融監管能力、加強與國際上的合作、加強自我管理能力以及加強法律法規的完善等，具體如下：
1.加強政府部門的金融監管能力。
結合目前國內外金融的發展趨勢，促進金融發展的動力主要來自于金融創新，因此，在國內要鼓勵金融創新，然而并不是鼓勵金融創新就是不對金融創新進行管制，而是要在一些方面加強對金融業的監管，比如對一些違法行為要不斷的加強監管力度，監管的目的是維護金融市場的穩定，但是還要對金融創新進行鼓勵，因此就要對金融監管和金融創新之間的度掌握好，能夠對違規和創新進行區分，正確的找到監管工作的切入點，實現在監管上的創新。
2.加強與國際上的合作。
隨著經濟全球化的不斷深入，金融一體的影響已經越來越明顯，在這樣的背景下，要充分的考慮到國際上的作用，只靠本國自己來實現對金融風險進行控制和維護經濟的穩定是不可能的，要加強與國際之間的合作，發揮對經濟的宏觀調控能力，與國際之間建立互幫互助的合作關系，只有這樣才能對金融存在的風險進行遏制，建立良好的金融環境，實現各國之間金融穩定發展的目的。因此，我國可以和其他國家建立相互監督的合作關系，或者是在制定金融銀行的標準時可以參考國家上的規則，從而實現國際之間的相互合作。
3.加強自我管理能力。
事物發展受到自身內部的影響非常大，因此金融業要想更好的對風險進行規避，就需要加強自身的管理能力，在落實上可以從兩個方面入手：首先要加強思想認識。在金融上進行創新雖然尤其有利的一面，但是在創新的同時也存在著一些弊端，可以說是一把雙刃劍，在進行金融創新的時候要認識到其本質，要按照其規律進行創新活動的開展，只有這樣才能達到事半功倍的效果。其次就是要建立相應的風險防范制度。在金融行業上存在風險時不可避免的，而金融創新給金融業帶來了更大的風險，因此在這種情況下要及愛情那個對風險的防范制度，在建立風險防范制度的時候要結合實踐中的經驗，建立風險預測的指標體系，從而對金融風險用科學的手段進行度量，從而達到預防風險產生的目的。
4.加強法律法規的完善。
金融業發展的趨勢就是金融創新，只有在發展的過程中增加創新，才能將新的生機和活力注入到金融市場當中，然而金融市場的穩定關乎到國家的經濟發展，因此就要加強對金融監管的能力，對在穩定發展的同時加強創新能力。而放寬對金融業的創新，并不是對金融業不去進行監管，而是要有個度，而不是對其進行放縱，避免在發展的過程中出現違規現象，這就需要不斷的加強金融監管能力，對現有的金融監管法律進行調整，具體做法是：首先要完善相關的法律法規。由于現在金融在創新上涉及到一些新的方面，然而在以前的法律當中并沒有對其進行規范，因此就需要在現有法律的基礎上，結合實際情況不斷的完善現有的法律法規。其次就是對一些法律法規進行修正或廢除。金融業在創新的過程中會有很多的交叉業務形成，而這些業務相對應的法律法規大都已經過時，因此就要對現有的法律進行修正或者進行廢除處理，從而發揮出法律法規的指導意義。
作者：郭羽 單位：華中科技大學
參考文獻：
[1]傅強,陳園園,劉軍,劉俊,董麗蒙.基于面板數據和動態Logit方法的金融危機預警模型[J].中央財經大學學報.2015(01).
[2]張元峰.基于或有權益分析方法對我國宏觀金融風險的分析（2002-2008）[D].山西財經大學2010.
[3]石士鈞.發展中經濟與金融風險──論我國防治金融風險的分析思路[J].杭州金融研修學院學報.2001(04).
[4]許啟發,徐金菊,蔣翠俠,劉曉華.基于神經網絡分位數回歸的VaR金融風險測度[J].合肥工業大學學報(自然科學版).2014(12).
【關鍵詞】自保公司；大型企業；風險管理
一、引言
企業風險管理是企業通過對風險的識別、衡量和分析，以較小的成本達到企業價值最大化目標的管理方法。隨著經濟的發展和企業的壯大，單純的購買保險已經無法滿足企業的需求，他們希望可以通過自身的一些方法來控制企業的風險，自保公司作為大型企業風險自留的產物應運而生。
自保公司是企業所有人為了控制相關聯企業的風險而自我設立的保險公司，它在管控風險的同時可以為關聯公司提供物質支持。一般來說，有較多盈利的大型企業會建立自保公司來管控企業經營風險，同時，母公司的盈利也可以轉移到子公司，使資金得到更好地運用。通過設立自保公司，企業可以減少商業保險的投保進而減少成本，同時為自身提供商業保險不保的險種。自保公司還是企業規避稅收的一種方式，可以享受稅收優惠。同時，自保公司還有財富轉移、資產保護等優點。
二、我國大中型企業的風險狀況
眾所周知，自然災害和意外事故是客觀存在的，是不以人的意志為轉移的。從宏觀上講，風險事故的發生有其必然性，但究竟何時發生或在什么地方發生是很難預知的。在目前的市場上，保險條款單一，供企業選擇余地小，直接影響了企業對保險的需求。在市場經濟條件下，企業推向市場后，企業的人、財、物、產、供、銷等一系列環節均由企業自主安排，所以除了自然風險外，企業面臨更多的是經濟風險。企業面臨的風險如圖1所示：
圖1 企業所面臨的風險
資料來源：劉立新，風險管理[M].北京：北京大學出版社，2006
企業要順利實現多項計劃，則必須尋求一種經濟保障途徑。當“防患于未然”的控制性措施無法避免損失的發生時，企業會采取風險自留的方式進行處理。在風險管理日益被重視的今天，企業正在努力減少無計劃的風險自留，對于有能力的大型企業來說，設立自保公司成為一種新型風險管理模式選擇。
三、自保公司的優點及缺陷
（一）自保公司的優點
保險是風險轉移和風險配置的手段。風險轉移是指風險從被保險人轉移到自保公司。風險配置是自保公司像傳統保險公司一樣把第三方風險匯聚起來進行重新配置。企業設立自保公司有如下原因：
1.較低的保險成本
商業保險市場的保費必須是充足的，這樣保險公司才能在除去索賠之后獲得盈利。通過建立自保公司，母公司可以把這部分利潤留存在企業內部，而不用給第三方。同時，自保公司更了解企業自身的損失經歷，可以制定出更精確的費率，減少保險成本。
2.充足的現金流
除了純粹的承保收益，商業保險公司主要依賴于投資收益。一般來說，保費是提前支付的，距離索賠還有很長一段時間。在這段時間里，保費可以用于投資。通過自保公司的設立，保費和投資收益都被留存，從而保證了公司充足的現金流。
3.可保性
商業保險市場對于某些特定風險（如巨災風險）或價格無法衡量的風險不承保，而自保公司則可以根據自身需要來提供這些保險。
4.增加母公司集團盈利能力
自保公司通過參與保險安排獲得傭金收入、保費收入和現金收益。自保公司因為向國際再保險市場轉移風險而從再保險公司獲取傭金收入；通過自留母公司的風險而獲得相應的保費收入；通過各種投資手段獲得承保收入的現金收益。最終增加了母公司整體的收入規模和盈利水平。
（二）自保公司存在的缺陷
自保公司作為一種新的保障形式，與傳統商業保險企業相比，雖然在可保風險和保險成本方面存在明顯優勢，然而其作為實體企業發展過程中的產物，也有不可忽視的重大缺陷，主要表現在以下幾個方面：
1.風險是否可保
一些重大損失，諸如地震、洪水等巨大損失，企業選擇自保或風險自留則是純粹出于無奈，因而選擇自保并不對此風險的規避起實質性作用。
2.自身費用大
企業在成立初期，由于自身規模和資金限制，根本無力成立管理風險的自保公司，此時，與專業保險公司合作是比較理想的選擇。只有當企業發展到一定規模，母公司才會根據業務需要成立自保公司，撥付專門的款項，管理企業經營風險。
3.險種組合的狹窄性
在公司成立初期，由于歷史損失數據的缺乏導致公司險種的風險組合較為狹窄，因而，通常只能采取較低的自留額，而更多的在傳統保險市場上尋求保險保護。
4.需要專業人員
保險業業務復雜性和專業性使得其活動開展必須要有專門的保險業人才參與。而自保公司這類新興的不成熟的保險模式對許多保險從業者并沒有產生巨大的吸引力，對其業務開展和規模化經營產生了不小的影響。
四、自保公司的設立條件及其風險防范
自保公司涵蓋了某些商業保險市場無法涉及的領域，其發展前景廣闊。但是，自保公司的設立也要考慮企業自身的因素，不能盲目跟風。綜合上述分析，我們認為適宜設立自保公司的企業應該具備如下一些條件：
1.企業自身的經濟實力
自保公司的設立要求企業具有較為雄厚的經濟實力。由于自保公司是技術性比較強的公司，需要較多的專業技術人才，這些人才的引進和培養都需要大量資金。大型企業具備經濟上的天然優勢，并且擁有一套全方位的人才培養模式，適宜設立自保公司。
2.多元化的集團型企業
自保公司是企業自身的一種保險形式，雖然可以通過再保險的方式分散一部分風險，但是通常公司的經營范圍是比較狹窄的，具有很大的系統性風險。集團化的公司業務類型較多，各種風險之間的相關性相對較小，更加滿足大數法則的要求，一定程度上更具有保險的可行性。
3.良好的公司治理結構
我國《公司法》所確立的企業法人治理結構未能在絕大多數企業中如期得以確立，立法與現實之間出現了較大的反差。要使得自保公司能夠公正獨立的運作，公正合理的進行保險安排，良好的公司治理結構是非常必要的。
摘 要 金融風險管理理論是現代金融學理論的一個重要分支，其理論體系具有一定的可操作性。本文通過對金融危機發生的根本原因的分析，指出這場危機展現出的現代金融系統性風險的程度、深度和廣度大大超出了我們對傳統金融風險的認識，既對金融風險管理和監管模式帶來了史無前例的挑戰，也為金融風險管理模式創新賦予了新的啟示。
關鍵詞 金融危機 金融風險 金融風險管理
一、全球金融危機產生原因的分析
金融危機又稱金融風暴，是指一個國家或幾個國家與地區的全部或大部分金融指標，金融危機可以分為貨幣危機、債務危機、銀行危機等類型。此次美國爆發的金融危機呈現某種形式混合的趨勢。
迄今為止國內外關于金融危機的成因眾說紛紜，概況起來有以下幾種觀點：第一是制度說，認為自由放任的資本主義制度是全球金融危機產生的根本原因。第二是政策說，認為美國的高消費、低儲蓄、長期低利率和寬松的貨幣政策是金融危機形成的主要原因。第三就是大家普遍認可的市場說，則主要從金融市場的微觀角度來分析危機的原因，認為過度的金融創新、寬松的金融監管、金融機構的高杠桿、評級機構的道德風險和人性的貪婪等等都是造成金融危機的直接原因。總之，造成此次全球金融危機的背景和原因是復雜的，不能僅僅單獨從某一個方面出發去考慮問題，應該將各個方面的問題有機的結合起來去思考。
二、金融風險管理歷程
（一）金融風險和金融風險管理的基本概念
金融風險是指任何有可能導致企業或機構財務損失的風險。而風險是一個十分寬泛的詞匯，目前還遠沒有達成一致的認識，現在對風險解釋主要有以下一些觀點：1．風險是結果的任何變化2．風險是損失發生的可能性3．風險是預期損失的不利偏差4．風險是可度量的不確定性5．風險是未來收益的不確定性。金融風險主要包括：市場風險、信用風險、流動性風險、操作風險、利率風險、合規風險、戰略風險和聲譽風險這幾種類型。
顧名思義，金融風險管理則是對相應的金融風險進行管理。金融風險管理的過程大致需要風險識別、風險度量與風險管理控制三個環節。首先是風險識別是指在進行了實地調查研究的基礎上，運用各種方法對實際存在的各種風險進行系統的歸類和實施全面的分析研究。其次是風險度量是指對金融風險發生的可能性或損失范圍、程度進行估計和衡量，并對不同程度的損失發生的可能性和損失后果進行定量分析。其中風險度量的主要方法有敏感性分析、VaR估計、情景分析與壓力測試。最后是風險管理控制是解決金融風險的途徑和方法。一般分為控制法和財務法。
（二）金融風險管理的發展
金融風險管理在半個多世紀的發展過程中，經歷了信用風險管理、市場風險管理已經全面風險管理的歷程。
金融風險管理的萌芽于20世紀50年代，那時金融風險集中在金融機構，表現為獨立的金融系統的風險。政府管制、資本缺乏流動性以及技術限制在全球經濟和金融市場中筑起的貿易壁壘，加之中央銀行控制著貨幣供應和匯率，從而未發生過全面的金融危機。出現的危機僅限于個別銀行，突出表現為信用風險。進入20世紀80年代，曾經由銀行以及政府主導的那種封閉的、嚴密控制的金融體系，已經被資本世界范圍內自由流動所取代，經濟全球化取代了封閉的國內市場，人們所熟悉的按照地域劃分的市場也以處于不斷變化之中。市場取代政府成為風險的承擔者和解決者。此時金融風險則主要表現為市場風險，其中具有代表性的案例則是80年代爆發的債務危機和儲貸危機。20世紀90年代以后，金融風險管理在不斷變化的全球金融環境中繼續得到迅速發展。不僅金融機構和政府監管部門對金融風險管理的重視程度在不斷提高，而且金融風險管理技術和手段也獲得了空前的發展。以信用風險的量化管理模型（如VaR和KMV模型）為代表的現代金融風險管理技術正迅速崛起，并日漸成為金融風險管理的主流。與此同時，金融風險管理由過去主要注重信用風險管理和市場風險管理發展到現在信用風險管理與市場風險管理并重，并兼顧其他風險管理的全面的風險管理系統。
三、金融風險管理發展的新趨勢
而隨著金融危機的發生，金融風險管理也進入了一個全新的時代。各國都更加重視完善相應的金融風險管理體系，從而使金融風險管理得到了前所未有的發展。具體來說有以下幾個主要的方面。
（一）重視培養風險管理文化
一個金融機構風險管理的失敗與否，不是因為缺乏信貸政策和相關的程序，即使設置非常復雜的風險控制手段，如果缺少一個好的風險管理些文化，所有這些都將是徒有形式。風險管理效果較好的企業具有共同的特征：領導者具有極強的風險意識，并極力將這種意識灌輸給企業內的所有成員，即注重風險管理文化的培育。培養風險管理文化具體可以從兩個方面著手。1．樹立風險管理意識和理念。建立相應的預警機制，編制各種風險識別標準，定時檢查各部門的執行情況，力爭做到事前控制，對發現的問題進行跟蹤解決，并提交相關的報告。2．重塑人本主義的企業文化。用人本主義來逐漸地取代資本主義在企業中的主導地位，把企業中的人應當視為人本身來看待，而不僅僅是看做一種生產要素。這種人本管理的本質是以促進人自身自由、全面發展為根本目的的管理理念與管理模式，而這種方式有利于風險管理文化的培養。
因此各金融機構應該大力培育和塑造良好的風險管理文化，樹立正確的風險管理理念，增強員工風險管理意識，將風險管理意識轉化為員工的共同認識和自覺行動，促進企業建設系統、規范、高效的風險管理機制。
（二）風險管理量化技術的發展
近些年來，金融風險管理量化手段和方法的發展主要表現在以下幾個方面：首先是持續期和凸性概念被引入銀行資產負債管理，使得銀行管理利率風險的傳統資產負債管理方法變更加科學。其次，隨著衍生金融工具和金融工程技術的發展，各種形式的對沖風險管理更使市場風險管理發生了深刻的變化，同時一些衡量和管理衍生金融工具自身風險的指標也得到了廣泛的利用和發展。但是衍生金融工具既可用于管理風險又可用于獲取盈利從而帶來風險的這種雙刃劍性質在這此金融危機中得以充分暴露。目前，衍生金融工具自身的風險屬性跟其管理風險的屬性一樣得到了金融機構和監管機構的充分重視。最后，VaR模型在20世紀90年代的迅速發展使得各種工具和市場上的風險的統一衡量和綜合管理獲得重大突破，VaR模型成為市場風險管理的一種共同標準，這種影響和變化甚至被稱為風險管理的VaR革命。因此在金融危機后，金融機構重新明確了主要的風險因子和期限結構。
另外衡量金融風險的技術是多種多樣的，各種衡量技術都有其自身的優缺點，都服務于特定的目的。因此，脫離金融機構風險管理的實際需要來評論這些技術的絕對優劣是沒有意義的，重要的是要結合風險管理的實際需要選用恰當的方法來衡量風險水平，并且要注意不同衡量方法之間相互取長補短的作用。
四、對于我國金融風險管理的啟示
（一）全面認識金融危機產生的原因，吸取美國金融風險管理的寶貴經驗
本次金融危機顯示，為了切實提高我國金融監管的效率，有效防范金融風險，因采取市場主導、集中管理的模式，從分業監管逐步轉向統一監管，可以考慮設立一個機構，加強金融機構的協調監管，解決目前金融領域存在的監管沖突、監管空白等問題。
（二）提高風險度量水平
目前我國經濟正處于持續上漲的周期，在這一過程中，極易出現追求利潤、忽視風險的非理性的經營行為，一旦市場形勢出現扭轉，可能對金融機構的經營產生持續的負面影響，因此應該加強金融機構內部控制制度建設，引進先進的風險度量技術，提高金融機構自身風險管理能力。
（三）推進金融創新
美國由于大量的金融創新且沒有節制的利用，導致次貸危機爆發引起金融危機，但是這并不意味著我們對金融創新視而不見。由于我國的金融創新不足，導致金融體系運作的效率低，一方面實體經濟大量的資金需求得不到滿足，另一方面大量的資金低效率的運作，我國現有的金融體系已經難以滿足滿足投資者多層次的投資需求，尤其是直接融資的規模遠小于間接投資，債券市場發育嚴重滯后于股票市場。因此，各方需求表面我國金融創新是大勢所趨。
參考文獻：
[1]張金清.金融風險管理.復旦大學出版社.2009.
[2]王春峰.金融市場風險管理.天津大學出版社.2001.
[3]余為麗.管理觀察.金融風險管理理論的演進.2008.10.
[4]羅珊.華東經濟管理.金融風險管理理論回顧與展望.2010.12.
一、我國企業并購呈現出的新趨勢
（一）由“財務型并購”與政府主導的“撮合型并購”正逐步轉變為“戰略型并購”。企業的并購動機已不再局限于傳統意義上的規模擴張，或只對短期經濟利益的追逐，而是將優化資源配置作為并購基點，著眼于企業長遠的戰略管理，以提高本企業在行業產值、銷售額中所占比重，提高產業集中度為目標進行戰略并購。如2007年7月，“國美+永樂”組合體的誕生打破了我國原有的家電零售業格局，對整個行業重組產生了巨大影響，并購后該企業在行業產值、銷售額中所占比重將迅速提高，預計年銷售額超過人民幣620億元，店面將達到近800家。我國企業傳統意義上的并購動機已延伸到戰略范疇，包括尋求新市場，提高市場進入效率和控制力、增強協同效應，便利融資，拓展所有權優勢，戰略跟隨等。并購本身已從單純的企業經營行為延伸到企業制度演化、行業變遷動力乃至整個國民經濟結構的重要調整。
（二）并購交易方式多樣化。以前以現金支付為主的單一落后的并購交易方式得以改進，股權置換正逐步成為并購的主要交易方式，并且還出現了對混合支付交易方式的有益探索。在國美并購永樂案中，國美電器以0.347股自身股票置換1股永樂電器股票，另外，國美另為每股永樂電器股票支付0.1736港元現金，國美成功地以“股票+現金”方式實現了并購。這種以產業資本自發地通過市場化力量成功實施的“戰略性并購”的出現，解決了以往因融資安排落后、支付方式單一所造成的產業并購因資金瓶頸而受到約束的問題。作為國外通行的一種并購方式，投股并購在我國的出現預示著巨額并購活動中支付瓶頸的突破，其不僅減少了交易成本，還有助于并購企業資產保值增值，我國并購也將由此步入一個以戰略性并購開展大規模行業重組的新時代。
（三）并購個案金額巨大，強強聯合此起彼伏。在新的并購浪潮中，具轟動效應的并購消息不時傳出。有的并購基本上是各行業巨型航母之間的整合，這些巨額的并購事件對一些行業原有的市場結構和競爭格局產生了巨大沖擊，在行業重新“洗牌”的過程中，市場勢力的再分配為更大規模的并購創造了更多機會，“以強扶弱”、政府安排式的并購正逐步被強搶聯手式的企業自發并購所取代。而今這種在企業繁榮擴張階段而非衰退階段的并購，使并購雙方可通過實現強強聯手共同謀求更廣泛的發展空間，昔日的競爭對手，今日握手言歡，這將逐漸成為企業并購的主流，也將成為新型企業并購的典范。
二、企業并購過程中的風險管理關鍵點
企業并購活動是一種復雜的企業行為，涉及多個環節的操作，而每一環節都存在著大量的不確定性，從而導致各種并購風險的存在，其以財務風險的形式體現出來，并且這些財務風險具有較強的前后關聯性，具有連鎖反應的特征。為保證財務風險管理的有效性，應針對具體的并購過程確定關鍵風險，將其作為風險管理的驟變點進行關鍵管理。
（一）并購設計階段的戰略制定。馬克賽羅活認為，兩家企業通過并購來創造價值，提高經濟效益的前提是這兩家企業必須在經營和業務上有一不定期的互補性，關聯性或協同性。若并購雙方戰略匹配性差，一些風險不易在短時期內察覺，且需支付較多的專家費用去搜尋，則并購不但難以產生協同效應，相反還可能產生內耗。在實際并購中，部分企業基本上沒有制定并購戰略，過多地關注短期財務利益，以短期內獲取生產要素資源為導向，缺乏以增強企業競爭力為導向的并購思維，由此產生企業并購的戰略風險，特別是在追逐短期財務目標（如現金目標）時，并購方無意于長久經營這個企業，其并購目的是將目標企業整治包裝后轉讓出去以兌現收益，而不是從長遠角度對目標企業的資源、技術和業務流程進行整合，這在并購之初就埋下了風險的隱患。
在目前“戰略型并購”在我國逐步興起之時，并購雙方在并購前就應認識到戰略匹配的重要性，在并購設計階段制定出與企業發展戰略相匹配的并購戰略，注重并購雙方企業的戰略匹配問題；以并購為手段對企業“存量”資源進行調整，從市場價額增加或成本節約方面使兩家企業的戰略相吻合，從而實現收入增加和成本節約的部分疊加，實質性提升經濟本質和企業股價。
（二）并購準備階段的目標企業價值評估。對目標企業的價值評估工作可通過以下兩個步驟來完成：
第一，獲取目標企業全面而準確的信息。在并購目標確定之后，對目標企業的信息調查會減少并購風險。對目標企業進行信息調查與獲取時主要應防范以下幾項風險：（1）信息不對稱風險：在并購活動中，科學地估算目標企業的價值，確定雙方均能接受的合理價格是并購活動成敗的關鍵，而價值評估的準確程度則取決于并購企業所用信息的質量，由于并購活動中買賣雙方處于信息不對稱地位，許多并購方缺乏全面細致的事前調查，使并購方難以掌握目標企業全面具體的信息，在信息不充分的前提下盲目作出并購決策，導致估價風險產生。因此，在并購準備階段應注重信息的透明性與真實性，通過詳細的調查分析，獲取被并購企業公開信息之外的對企業經營活動有著重大潛在影響的重要信息，并通過對信息的綜合分析使決策更加準確。（2）法律風險。對我國企業而言，有關的法律風險主要集中在目標公司存在的合法性，并購程序的合法性及債權債務訴訟的風險上。首先，并購企業應聘請專業的機構和人員對并購中的法律風險進行評估，著重作好目標企業財務報表的審查工作，應特別關注表外負債和潛在的訴訟風險，評價目標企業的財務風險、財務狀況、財務比率是否恰當，資本結構是否合理，會計程序和會計處理方法中有無不符合規定的地方，有無潛在虧損等。其次，在并購合同的設計中可考慮融合期權條款。期權思想對企業并購戰略，尤其是在時機選擇與目標企業選擇等方面具有重要指導意義。當收購企業擁有購買目標企業的機會時，若并購合同中設有延遲期權，并購企業可以在情況不利時延緩投資，考慮先等待、觀察一段時間，再選擇有利的時機進行并購，這就是一種看漲期權。當條件有利時就執行看漲期權。同時，收購企業有權中止目標企業的已有項目，延緩到市場行情較好的時候再開發，從而付出較低的并購成本、降低并購風險。并購的法律合同中除了可設計延遲期權條款之外，還可設計分階段建設期權、經營規模變動期權、轉換期權、增長期權以及放棄期權等期權條款。（3）產業風險。并購企業應評價所處的產業或將要進入的產業在國家產業政策體系中的位置，國家是否扶持，產業的競爭是否激烈等，以確定并購企業進入該產業是否有利。（4）產品市場風險。并購企業應評估目標企業產品的銷售市場競爭是否激烈，目標企業的競爭力量是否有利等，若目標企業在市場中的競爭力很弱，銷售狀況不佳，則并購企業的風險很大。
第二，進行目標企業價值評估。并購企業對目標企業的估值是并購企業對此項投資未來收益的預測。對目標企業的價值評估可能因預測不當而不夠準確，這就產生了并購公司的估價風險，其大小取決于并購企業所用信息的質量和所采取的價值評估方法。對目標企業進行價值評估可考慮使用凈現值法、資產價值基礎法、相對價值法、經濟利潤法和實物期權法。
絕大多數的文獻表明，凈現值法是最科學、最成熟的價值評估方法。但凈現值法要基于一系列的假設，且過于依賴不確定的預期因素，主觀隨意性很大，在很多情況下，使用凈現值法評估目標企業價值會導致價值被低估，一般認為該方法實際操作性不很強。資產價值基礎法僅考慮資產價值，與企業實際價值相差甚大，但由于其計算簡單、數據容易獲得、且操作性強，在我國目前實務操作中仍有廣泛的應用。相對價值法比凈現值法更有現實性，但其評估得到的是企業的相對價值，需要有目標企業或行業數據作為基準數據，因此具有一定的局限性。與上述價值評估方法相比，經濟利潤法是衡量股東價值的更為準確的評估方法，適用于內部財務制度較健全的上市企業和非上市企業價值評估。實物期權法是唯一考慮了企業并購所產生的協同效應的方法，其可以說是兩種方法的綜合，既以凈現值法計算獨立企業的價值，又提出特殊方法對協同效應進行計量，適用于在未來不確定性強和管理者的管理需要一定彈性的情況下對所有上市企業和非上市企業進行價值評估。轉貼于
（三）并購交易中支付方式的確定。并購融資可采用現金支付和股票置換兩種方式。選擇交易方式時應考慮如下因素：（1）對信息的獲取程度。不對稱信息理論導致經理層并購支付方式的偏好不同。并購方的經理人往往掌握不為外部人所了解的有關并購方前景的信息。如果并購方經理們比較樂觀，就會強烈地傾向于進行現金收購；股票融資更是悲觀的經理人所喜好的方式，因為其覺得公司股票已經被高估了價值。（2）擬向市場傳遞的信號。支付方式的選擇揭示了未來的投資機會或現金流量情況。對于收購者來說，用現金收購表明其現有資產可以產生較大的現金流量。如果在進行投資時內部融資比外部融資更為有利，進而還可以推導出另一種結論：收購者有能力充分利用目標企業所擁有的、或由兼并所形成的投資機會。現金收購還可能反映了收購者對收購的贏利性擁有秘密的信息。使用股票收購則會產生相反的效果，因為股票收購是對收購者前景的不良信號，意味著企業預期未來現金流量會有不利變化。同時，它還可能表明兼并后的企業利用內部資金抓住投資機會的能力較弱。因此，利用股票來進行收購的收購者將承受負的超常收益。目標企業仍然會有所收益，但將小于其在現金收購中的收益，并且從收購中獲得的收益還得由收購者和目標企業分享。（3）自身融資能力。股票置換可解決現金收購所造成的產業并購因資金瓶頸而受到的約束的問題，其有利于突破并購活動中的支付瓶頸，減少交易成本，還有助于并購企業資產的保值增值。（4）稅務因素。主要考慮的稅務因素有納稅延遲以及資產增加。以股票換購作為支付方式使得目標企業股東可以避免在收購發生時納稅，在這種情況下納稅被延遲。但當目標公司股東收到交換其股票的現金時，馬上就具有了繳納資本收益稅的義務。當使用現金收購時，目標企業的股東必須立即支付資本利得稅，這將降低目標企業股東的稅后收益。因此，有人認為，現金收購的溢價及超常收益必須相對較大，以彌補這一納稅上的不利。（5）并購收益。以現金交割并購的成本與并購收益無關。如果采用現金購買方式，并購方股東將獲得金額固定不變的補償。即使并購活動極其成功，他們也不可能獲得任何額外利益；如果并購失敗，他們也無需分擔損失。但若以股票做交換，成本將依賴于并購收益，因為這將反映在并購后的股價之中。股票融資能減少對任何一家公司價值高估或低估的影響。如假設因為并購方忽視了被收購方的某個隱性負債，導致其高估了被收購方作為獨立實體的價值，這時，股票融資的風險要小于現金支付，因為如果用股票收購，雖然有關被收購方的不利因素仍然存在，但目標公司股東也要部分地承擔后果。
交易方式與財務風險之間有著密切關系：（1）現金支付與財務風險的關系。現金支付是最簡單、最明了的支付方式，有利于規避合并后企業發展的不確定性。然而，現金支付所面臨的財務風險也是不容忽視的。第一，并購的規模和并購成功與否受并購方現金流量和融資能力的約束。企業都希望通過并購實現價值增值，并購方必然要為收購目標企業付出高昂的代價。如果并購方現金流量不佳或融資能力有限則會影響并購的規模，甚至可能使并購計劃擱淺。第二，當并購與國際資本市場相聯系時，現金支付必然使并購方面臨匯率風險。第三，目標企業股東不能分享合并后企業的發展機會和盈利，也不能享受延遲納稅的優惠。目標企業在收到并購方的現金支付后，不僅喪失對公司的一切權益，而且由于收到現金實現的收益還要納稅，這樣會增加目標公司股東的稅收負擔。若目標企業對并購方懷有抵觸情緒，則可能采取如分拆業務、“毒藥丸子”、“金降落傘”等惡劣手段，增加并購方的財務風險。（2）股票置換與財務風險的關系。股票置換是目前并購中較受歡迎的方式，其可在一定程度上擺脫并購中資金規模的限制，避免短期大量現金流出的壓力，降低企業的日常運營和償債的資金壓力，從而降低企業的并購風險，也為并購后的經營創造了寬松的環境。股票置換適用于各種規模的并購，特別常被用于善意收購。但股票置換也有其自身的缺陷：股價的不確定性加大了目標公司的風險，同時會造成并購方原有股東股權稀釋。隨著我國并購法規和并購的程序的進一步規范和完善，今后在發展股票置換方式時，我國企業應立足于長遠目標，結合自身的財務狀況，在支付方式上應注重發展以股票為切入點，以現金、股票、可轉換債券和認股權證等多種形式進行的綜合證券并購，用混合支付手段作為企業并購交易方式中不同風險的抵消器。
